新手在交易時會情緒化，但是如果你想生存，想成功，你必須有紀律。當你感覺到恐懼和欣喜，把它變成你的紀律信號，跟隨你的系統。要在收市以後，心情平靜的時候發展自己的系統。此時是你生存和成功的唯一機會。
自動交易系統的想法是錯誤的。如果這樣的系統有用，那麼最聰明的人加上最快的電腦早就戰勝了市場。自動交易系統無效的原因是，市場不是機械的，市場也不是電子的，物理定律對市場不起作用。市場是大眾的心理行為，而大眾心理學本身就不完美。物理學和數學都能起説明作用，但是交易決定必須包含心理學。
當你和專業人士交談時，他們首先會問——也有可能根本不問，因為你說幾句話他就知道了你的答案——你是自主交易者，還是系統交易者。
自主交易者考慮市場訊息，用多個工具分析市場。在不同的市場，不同的時間，他會使用不同的工具。他的決策樹像樹枝一樣多，不同的時間，不同的狀況，他有不同的決定。所有的樹枝都連接到他強大的決策樹，決策樹就是一系列控制虧損的原則。
系統交易者形成一系列機械原則，按照機械原則進場出場。他先測試它們，然後讓它們自己工作。此時，業餘選手和專業人士開始走相反的路。業餘選手被市場搞怕了，覺得只要有系統，不管是自己的，還是別人的，都能幫自己減少煩惱。市場狀況一直在變，所有的系統都有自毀性，這就是使用機械交易系統的業餘選手最終虧錢的原因。專業人士雖然讓系統自動工作，但是他會像老鷹一樣緊盯著系統。他知道什麼時候是正常的下跌，什麼時候系統在自毀，此時，他會把系統換掉。專業人士是自主交易，所以他可以讓機械交易系統很好地運行。
根據我的經驗，系統交易者一般會取得很穩定的收益，但是最好的，最成功的交易者採取自主交易。具體選擇取決於你的性格，這不是冰冷的生意決定。一些人喜歡系統交易，一些人喜歡自主交易。本書的大部分談論自主交易。所有這些內容都可以用在系統交易中。本書是為了同時説明兩種交易者。
交易系統就是市場交易計畫，但計畫不能預測所有的事。即使有最好的，最可靠的計畫，一定的應變能力是永遠需要的。
想想你曾經用過的任何計畫或系統。比如，你需要一個系統把車從車庫開出來。你需要打開車庫門，啟動車，預熱引擎，把車開到街上，而不是撞到牆上，撞倒自行車，或者被路過的貨車撞了。
你自己有個系統，每次當你這麼做的時候，你的行動都是一致的，不是關注例行事物，而是關注重要的事——注意危險，比如騎自行車的小孩，或是剛下的積雪，或鄰居在過馬路。當你發現了障礙，你先避開它，等一切恢復正常再回來。你沒有必要自己設計一個完整的系統，包括處理積雪，騎自行車的人，鄰居，因為這樣的系統太複雜了，也不能做的完整——鄰居可能從另一個角度進入你的行車道。系統自動處理例行事物，而你則要在必須的時候自主決斷。
你在市場中也要這樣——用交易系統發現交易機會，設置止損點，建立利潤目標——與此同時，你要注意大貨車向你開過來，比如美聯儲的宣佈，或者是騎自行車的小孩等讓人失望的報告。很多新手全力以赴設計完美的交易系統，這是不可能的任務，就像你不可能設計一個完美的把車從車庫開出來的系統。
我有2個朋友，他們以幫交易者做系統測試為生。他們都是程式設計高手。其中一個笑著告訴我，他每週至少接到一個業餘選手的電話，聲稱自己發現了聖杯。業餘選手希望能測試資料，以發現最好的參數，但是他又不希望程式設計高手偷走他的秘密！我問我的朋友，這麼多年來發現了多少賺錢的自動交易系統。
一個都沒有。
一個都沒有？那他還有信心做這個工作？
嗯，他能繼續工作的原因是，他還有很多客戶，這些客戶是成功的專業交易者。他們叫他測試交易方法的小問題。他們也許要測試止損的參數，MACD的參數，等等。然後他們把這些小問題和自己的判斷融入到決策樹。
一個優秀的交易系統包含了已經經過測試的參數，但是交易者要保留決策權。他有幾個互不干擾的原則，大部分都和風險控制，資金管理有關，他會綜合考慮這些因素，然後形成交易決定。
一個優秀的交易系統綜合多方面的因素，比如找到交易機會或保護資金，以形成進場和出場的交易計畫。很多行動，比如進場，出場和調試止損點，可以半自動執行，但不可以全自動執行。思考是很艱難的工作，機械交易系統通過許諾你不用再思考以引誘你。要想成為成功的交易者，你需要使用自己的判斷。交易系統是交易風格，不是自動的總承包商。
系統測試
你必須在使用交易系統之前測試每個指標，原則和方法。很多交易者是這樣測試的，用自己的系統參數測試很多歷史資料，列印出來。利潤虧損比，最大和最小的利潤或虧損，平均的利潤和虧損，最長的贏利時間，最長的虧損時間，平均利潤，平均或最大的虧損，這些聽起來很客觀，很有說服力。
這些列印出來的東西提供了假的安全感。
也許列印結果很好，如果你用真錢交易，正好連續虧損5次，怎麼辦？你的測試從來不談這點，但是這樣的事一直在發生。你咬牙切齒地再交易一次，又是虧損。你的虧損很嚴重了。你還想再交易一次嗎？突然，你從列印的結果發現好像把你的未來放在這根稻草上也不行，然而你的帳戶已經少了很多。
測試軟體很有市場，所以形成了收費的系統測試行業。一些交易者花了幾個月，如果不是幾年的話，去學習如何測試自己的軟體。一個輸家，不好意思承認自己不敢交易，就說自己在學習新軟體。他就像不敢下水游泳的人，卻一直忙著燙游泳衣。
只有一種系統測試有意義。這個測試很慢，花時間，不需要一次測試幾百個市場，但是是唯一的讓你為交易做準備的方法。它包括每天研究一次歷史資料，小心翼翼地記錄前一天的交易信號，然後點擊圖表，讓圖表向後走，記錄下一天的交易和信號。
一開始下載至少2年的股票或期貨資料。從資料的左邊開始看，不要看後面發生了什麼。打開你的技術分析軟體和試算表。鍵盤上2個最關鍵的鍵是Alt 和Tab，因為你要在多個程式間轉換。把你的分析軟體分為2個視窗——一個包括長期圖表和指標，另一個包括短期圖表。打開試算表，在最上面寫下你的系統原則，再創建幾欄，分別記錄日期，進場日期和價格，出場日期和價格。
如果周線圖上有信號，要把這個信號也記下來。如果有買賣信號，到日線圖去看看是否也有買賣信號。如果有，在試算表記下你做的交易。然後回到你的日線圖把日期點擊到下一天。看看你的買賣單是否被啟動。如果是的，回到試算表記下結果。每天都這麼跟蹤，計算止損點，決定何處兌現利潤。
用這個方法走過所有的資料，每天做一次。每次波動都要記錄你的系統信號和你的行動。
你每天都往後走，這樣市場的歷史就在你面前展開了，同時挑戰你。你點一下，一個買入信號就出現了。你會買入嗎？在試算表裡記錄你的決定。你會根據賣出信號，或價格的波動兌現利潤嗎？你不僅僅是在測試嚴格的原則。每天往後走，你形成了自己的決策技巧。這樣一天走一個日線的測試方法比用軟體測試強多了。
如果開盤價是跳空的，比你的買入點高，比你的止損點低，你會怎麼辦？如果期貨漲停或跌停，怎麼辦？是不是要調系統，改系統，或者是把系統報廢掉？每天往後走一個日線的方法就像是真實的交易經驗，雖然你沒有交易。它讓你感碰到真實的市場，這個經驗是專業系統測試軟體列印出來的結果無法比擬的。
人工測試能提高你的思維能力，判斷能力，以及在市場迷霧中行動的能力。你的交易計畫必須包含明確的原則，大多是關於資金管理的。只要你堅守原則，你交易時就很自由。你增長的知識，成熟，判斷，技巧都比電腦測試要珍貴。
模擬交易
模擬交易就是紀錄你的交易決定，並跟蹤它，就像真的交易，只是沒用真錢。大部分人做模擬交易時，如果被市場教訓了，會發火。有些人既做真實交易，也做模擬交易，就是不明白為什麼做模擬交易就賺錢，做真實交易就虧錢。
有2個原因。第一，模擬交易一般沒有情緒。不用真錢，很容易做出正確的決定。第二，好的交易在整個過程中看起來很模糊。看起來很容易的有可能導致問題。緊張的新手跳進明顯的，更有希望的交易，但只是模擬交易。同時在真實交易和模擬交易之間跳來跳去是沒有意義的。你必須選擇一個。
模擬交易的唯一理由是——測試你的紀律性。
如果你每天收盤後下載資料，自己做功課，寫下第二天要下的單，關注開盤價，記下你的進場點，每天跟蹤市場，調整你的利潤目標和止損點——如果你能這樣堅持做幾個月，記錄你的行動，不錯過一天——那麼你是有紀律的。一些為了好玩而交易的人不能這樣模擬交易，因為太累了。
要模擬交易，每天收盤後下載資料。應用你的工具和技術，形成交易決定，計算止損點和利潤目標，提前寫下來，第二天用。不要讓你的經紀人下單，但要檢查你的訂單是否被執行了，記下已經成交的訂單。用你的試算表和日記記錄你的交易（請看“第08章，有條理的交易者”）。如果你有意志堅持做幾個月，你就可以用真錢做有紀律的交易。
然而，沒有什麼可以替代真實的交易，因為真實的交易涉及情緒，而模擬交易很少涉及情緒。剛開始真實交易時最好用小錢。
三重濾網更新
在一些會議期間，有交易者走過來告訴我，他說在閱讀了我的書或參加我舉辦的交易訓練營之後，就開始了自己的交易生涯。這是最快樂的見面，如此高興的談話場景，我每年總能經歷數次。也許當時他已經在山頂生活和交易了，通常他不會擁有這個山頂。我很早就留意到在交談中，這些交易者會略有歉意。他們說採用了我的三重濾網，不過並沒有完全遵循我的指導。他們可能把我教的三重濾網交易系統做了一些改動，修改一個指標，再添加一重濾網，替換了某種工具等等。當我聽到這些時，就明白這些人是市場的贏家。
首先，我告訴他們，他們的成功主要歸功於他們自己的努力。我教給他們的內容和教給同一課堂裡數十位元同學的內容是一樣的。贏家有紀律接受自己需要的內容，並用它取得成功。其次，他們改動了我的交易系統，為此向我道歉時，我認為他們的做法是贏家的態度。要想從一個交易系統中受益，必須測試參數，做出優化調整，直到這個系統符合自己的性格為止。即使這個系統是由別人發明的，也應如此。要想獲勝，需要紀律，紀律來自信心。只有你運用自己的資料來測試系統，並且將它調整成適合自己的風格時，你才會對這個交易系統懷有足夠的信心。
我在80年代中期發明了三重濾網交易系統，在86年的《期貨》雜誌上第一次寫文章公開發佈。後來我在《以交易為生》和幾段錄影中對它作了改進，在這裡我做下回顧，並將關注的焦點放在最近的改動上。
什麼是交易系統？一個方法，一個系統和一個技術之間的區別是什麼？
方法是通用的交易哲學。比如，順勢交易，趨勢上漲時買入，頂部形成，下跌時賣出。或者在市場被低估時買入，在價格接近歷史支撐區時買入，達到阻力區時賣出。
系統是為執行方法而建立的一套原則。比如，如果我們的方法是跟蹤趨勢，交易系統會在周均線上漲時建立多頭倉位，並在日均線彎頭下跌時賣出（緩進快出）。或者，當周線級別的MACD柱上漲時買入，下跌時賣出。
技術是進場或出場時採用的明確具體的原則。比如，當系統發出買入信號時，技術就是在價格超過前一日最高點，或者價格當日創下新低卻在高點附近收盤時，買入。
三重濾網方法是對市場用不同的時間週期來分析，並同時運用趨勢指標和振盪指標作為研判工具。用長期圖表上的趨勢指標進行分析，做策略決定，是做多，還是做空。在短期圖表上採用振盪指標，做戰術決定，確定進場點和出場點。最初的方法沒有改變，但是系統——所採用的指標——則隨著年月的增長而有所演進，技術也是這樣演進。
三重濾網採用三重過濾或測試的方法對每筆可能的交易進行檢驗。每重濾網都採用了不同的週期和指標。這些濾網淘汰了許多乍看之下誘惑人心的交易。三重濾網採用明察審慎的態度來對待交易。
指標的衝突
在確認趨勢或反轉時，技術指標比圖表更為客觀。注意，如果你改動指標參數，你就影響了指標信號。千萬不要為了得到自己想看見的東西而不斷調整指標。
我們可以把所有指標分為三類：
趨勢指標有助於確認趨勢。有移動平均線，MACD，方向系統等等。這些指標的特點是市場上漲時，指標也上漲，市場下跌時，指標也下跌。市場是盤整時，指標也隨著走平。
振盪指標通過確認超買超賣狀態捕捉反轉點。有包絡線或通道，力量指數，隨機指標，艾爾德射線指標等等。這些指標通過確認市場漲跌過頭的情況來提示反轉。
綜合指標有助於辨識大眾的市場情緒。有情緒指標，持倉量報告，新高新低指數等等，它們反映市場漲跌心理的整體水準。
不同類型的指標經常發出相互矛盾的信號。趨勢指標上漲，叫我們買，而同時振盪指標卻已處於超買狀態，叫我們賣。趨勢指標下跌。給出做空信號，而振盪指標卻處於超賣狀態，給出做多信號。這種情形下，交易者容易掉進一廂情願的陷阱，他會選擇他喜歡的指標信號交易。交易者必須建立一個系統，能夠對各類指標進行綜合考慮，並能處理不同類型指標之間的矛盾。
不同時間週期的衝突
同一個指標能在同一天告訴我們一檔股票既處在上漲趨勢，又處在下跌趨勢。怎麼會這樣？同樣的均線，在周線圖上是上漲的，發出買入信號；但是在日線圖上，均線卻是下跌的，發出賣出信號。同樣，60分鐘圖裡均線上漲，提示做多，而10分鐘圖裡均線卻下跌，提示做空。我們應當如何處理這些矛盾的信號呢？
業餘選手選擇最明顯的信號，並僅僅盯著單一的時間週期，通常是日線圖，他們用日線圖使用指標分析，忽略了其它的時間週期。這種做法只在周線圖產生上漲的主趨勢時才會有效，否則小時圖上發生的劇烈變動會讓他們的交易變得一團糟。交易者不應當忽略不同時間周期間的關係。
有些人用日線做交易虧了錢，他們經常一廂情願地認為，如果加快交易頻率並且採用即時資料，交易會有所起色。實際上，如果用日線圖不能賺錢，那麼即時資料只會讓交易者虧的更慘。螢幕上紛紜變動的資料讓這些輸家陷入了迷亂狀態。也有更頑固的人採取了極端作法，跑到交易所裡租了一個席位，採用場內更為快速的資料來交易。很快，清算所的保證金職員就會注意到，這個新面孔的資金發生縮水，並到達風險警示水準。於是工作人員進場通知這個不幸的人，輸家起身出場，從此銷聲匿跡——他，出局了。
發生上述的問題，原因不是資料傳輸太過遲緩，而是他的決策過程混亂無序，沒有章法。解決時間週期衝突的問題，交易者不應當進一步接近市場，而是後撤——用大視野來把握大勢。策略上，確定多空方向，然後再接近市場，去尋找進場點和出場點。這就是三重濾網要探討的。
什麼是長，什麼是短？三重濾網理論避開了僵化的定義，將重心放在不同周期間的關係上，從而巧妙地解決了這個問題。首先，你要選擇你最喜歡的時間週期，它被稱為中週期，如果你喜歡日線交易，那麼你的中週期就是日線圖，如果你是日內交易者，喜歡用5分鐘圖，那麼中週期就是5分鐘圖。依次類推。
按照三重濾網的定義，將中週期乘以5，即可得到長週期。（請看“時間——5的因素”）。若你的中週期是日線圖，則長週期是周線圖。中週期是5分鐘圖，則長週期是30分鐘圖，以此類推。選擇你喜歡的交易週期，把它定義為中週期，然後將它放大，形成上一級別的長週期。在長週期圖表上制定策略，再返回到中週期來尋找進場點和出場點。
三重濾網的核心原則就是開始分析時，首先後撤一步，採用大視角考察長期圖表，以制定策略，確定多空方向。然後再接近市場，做出戰術決策以尋找進場點和出場點。
三重濾網的原則
三重濾網解決了指標和交易週期存在的相互衝突的矛盾。首先在長期圖上採用趨勢指標制定策略——這是第一重濾網。然後在中期圖表上運用振盪指標來確定進場點和出場點——這是第二重濾網。三重濾網提供了數種方法來設置買賣訂單——這是第三重濾網，我們可以採用中間圖或短期圖來安排交易單。
首先選擇你最喜歡的週期，把你交易的週期定義為中週期。然後把這個週期的長度乘以5，得到長週期。在這個長週期上採用趨勢指標，制定策略，確定做多，做空或是觀望。觀望也是合理的做法。如果長期圖看漲或看跌，則返回到中期圖，用振盪指標來尋找順應著長期趨勢方向的進場點和出場點。在切換到短期圖表之前，設置好止損和利潤目標，如果可能，精確地調整好進場點和出場點。
第一重濾網
選擇你最喜歡的交易週期，並將它定義為中週期。再把它的長度乘以5，得到長週期。如果你選擇日線作為中週期，則立刻將注意力移到周線圖，在你的長期圖表上進行分析。在這個決策過程裡，不允許再看日線圖，因為這會影響你對周線圖的分析。如果日內交易者把10分鐘圖做為中週期，則須將注意力立即移到60分鐘圖。6分鐘圖和10分鐘圖的5倍，也就是50分鐘圖略有差異，不過無礙大局，畢竟交易只是一門技藝而不是精確的科學。如果你是長線交易者，你可以選擇周線圖作為中間圖表，並把月線作為長週期。
在長期圖表上採用趨勢指標進行分析，並制定策略以確定做多，做空或是觀望。最早的三重濾網採用周線圖的MACD柱作為趨勢指標，它非常敏感並發出許多買賣信號。而現在我更喜歡採用周線圖上的均線作為我長期圖表上的主要趨勢指標。當周線圖上的均線上漲時，則表明是上漲趨勢，應當做多或觀望。當它下跌時，則表明是下跌趨勢，應當做空或觀望。我採用26周均線，原因是它代表了半年來市場大眾的交易活動。交易者可以測試均線的參數並尋找到適合特定市場的優化均線。其它指標同理。
我在周線圖上繼續畫MACD柱，當均線與MACD柱協調一致，彼此呼應時，則表明確立了動力十足的趨勢，鼓勵交易者交易較大倉位元。而周線圖上MACD柱與價格發生的背離，則是技術分析中最強烈的信號，甚至超過了均線的資訊。
圖6.1
三重濾網——周線圖
在經濟不景氣的情況下，遊戲公司的股票還表現不錯——人們喜歡賭博，賭運氣。在2000年和2001年，整個股市在跌，遊戲公司股票卻在慢慢發展。比如說聯合遊戲公司，從2以下漲到40多，中途很少有回檔。如何讓三重濾網幫助我們取得收益呢？
A點和B點之間的模式叫圓底，慢慢地下跌，慢慢地上漲，幾乎沒有成交量。然而，在這期間，聯合遊戲的MACD柱形成了看漲背離，在周線圖上是巨大的有力信號。它在A區域跟蹤到了低點，但是不能把它壓到0軸以下。第一個垂直向上的箭頭是MACD柱開始上漲的地方。幾周後，周均線也上漲，在那裡，2個周指標都上漲，聯合遊戲可以買入。此時可以轉到日線圖去找買入機會。第二個垂直向上的箭頭標明均線和MACD柱第二次一致向上，然後幾周內股價翻番了。這種一致的，穩定上漲的周均線一直在告訴我們買入聯合遊戲。
在圖的右邊，周均線繼續上漲，但是劇烈波動的價格表明穩定的上漲已經結束。穩定的收益已經不存在了。
第二重濾網
返回到中期圖表，並且採用振盪指標來尋找順應長期趨勢方向的交易機會。當周線趨勢看漲時，等待日線振盪指標回落並發出買入信號。在回檔時買進，比在浪頂買入要安全。周線看漲，而日線振盪指標看跌時，也可以把先前的多單平倉，獲利出局，不過，交易者不能在此位置建立空頭倉位。
圖6.2
三重濾網——日線圖
周線圖上的上漲一直告訴我們要做多聯合遊戲，或者觀望。日線圖上均線也在上漲，我們有幾個選擇。日線圖中當價格回檔到上漲的均線時買入，或者當短期力量指數跌到0以下買入。通道上線是合理的利潤目標。有經驗的交易者會金字塔加倉，當新的買入信號出現時加倉，做好止損，而不是在通道上線出場。當價格上漲時通道在變寬——從4月的10點增大到7月的16點。
在圖的右邊，力量指數指針在變化，它告訴交易者輕鬆賺錢的日子已經過去了。市場已經瘋狂，趨勢延續的概率不大了。最好是把利潤存進銀行，從其它股票池裡找到正在慢慢上漲或下跌的股票，最好大眾還沒有發現。
當周線圖趨勢下跌時，等待日線圖振盪指標上漲並發出做空信號。在反彈時做空，要比創新低時進場做空安全。當日線的振盪指標發出買入信號時，可以把空單平掉，獲利出局，不過不應當在此建立多頭倉位。振盪指標的選擇，取決於你的交易風格。
保守的交易者會選擇一個相對慢速的振盪指標，例如日線上的MACD柱或隨機指標，以用於第二重濾網的分析。當周線圖趨勢上漲時，等待日線圖MACD柱回落至0軸之下，並再度上漲時，或者等隨機指標回落到超賣區發出買入信號時尋找做多機會。
下跌市場則反之。當周線圖的趨勢指標表明趨勢下跌，則日線圖的0軸之上MACD柱掉頭下跌，或者隨機指標上漲到超賣線並且發出做空信號時尋找做空機會。
在主要趨勢的早期階段，慢速振盪指標效果頗佳，此階段價格運行較為遲緩。而在趨勢的加速期，價格拉回修正的幅度較淺，要想跳上快速運動的趨勢，交易者需採用快速的振盪指標。
積極的交易者可採用2日均線力量指數（參數可長一些，依據對市場的研究，得出最優化的均線參數。）。周線圖趨勢上漲，日線圖上的力量指數回落到0軸之下，它給出了買入信號。
下跌市場則反之。周線圖趨勢下跌，2日均線力量指數上漲到0軸之上，它指出了做空機會。
其它指標也可應用於三重濾網，第一重濾網可採用方向系統或趨勢線。第二重濾網可採用動能指標，相對強弱指標，艾爾德射線指標等等。
在第二重濾網設置利潤目標和止損點，並在計算風險與潛在的收益之後，做出是否交易的決定。
設置止損。止損是安全網，它會限制糟糕交易的破壞。你必須管理好你的帳戶，以防止一筆或一連串的不利交易帶來的虧損毀掉帳戶。止損是成功的關鍵，然而許多交易者卻回避它。新手抱怨止損就是被洗，認為如果不設止損，最終會獲利。一些人說設止損就是自找麻煩，因為不管在哪裡設止損，市場一定會掃掉他們的止損單。
首先，你要在市場不易掃掉的位置設止損，將止損設置在市場噪音之外（請看安全區域）。其次，偶爾發生的洗盤，是為長期安全付出的成本。無論你的分析能力多麼強，止損都是必須的。
你應該只用一種方式移動止損，那就是順著贏利的方向。當市場朝有利的方向運動時，將先前的止損單設置為保本止損。在有利趨勢前進的時候，一路移動止損以保護你的帳面利潤。專業交易者永不讓贏利變成虧損。
止損的風險不能超過總資金的2%（請看“第07章，資金管理公式”）。如果三重濾網發出交易信號，經過計算，認為這筆交易採用合理的止損，虧損會超過資金的2%，那麼就放棄這筆交易。
設置利潤目標。設置贏利目標時要靈活，這取決於你的目標和資金情況。如果你的資金充裕，並且是長線交易者，則在牛市的開始階段建立一個較大的倉位，在周線圖趨勢看漲的前提下，在日線圖出現買入機會時連續建倉。在周線圖均線走平時兌現利潤。下跌則反之。
另一種做法就是當日線圖價格碰到通道線時兌現利潤。如果你做多，則在價格碰到通道上線時兌現利潤，並在價格回檔到日均線時做多。如果你做空，則在價格下跌到通道下線回補，並在價格再次反彈到均線時做空。
短線交易者會採用2日均線力量指數作為出場依據。如果你在上漲趨勢中，在2日均線力量指數是負數時買入，在變為正數時賣出。如果在下跌趨勢中，在2日均線力量指數是正數時做空，並在變為負數時回補。
新手做交易的方式就像買彩票——買完彩票後，就呆坐在電視前看他是否中彩。如果你花在研究進場的時間和花在研究出場的時間一樣多，那麼你就成為專業人士了。
第三重濾網
第三重濾網幫助我們制定精確的進場點，即時資料會説明聰明的交易者，但傷害了新手，新手很容易去做日內交易。
利用日內的突破或回檔進場，不要使用即時資料。當前兩重濾網發出買入信號時（周線上漲，但日線下跌），在前一天的最高點或比最高點高一個基點的地方下單買入。基點是市場允許的最小的變動單位。我們期待主趨勢繼續上漲並且在價格發生突破時進場。這種下單方法，只適用於當天的交易。如果價格突破前一天的最高點，你要自動設置止損。交易者不必死盯日內的價格波動，將訂單交給經紀人處理就行了。
在前兩重濾網提示做空時（周線下跌，但日線反彈，），在前一天的最低點或比最低點低一個基點處下單做空。我們期待再次下跌，並在突破時進場。如果價格突破了前一天的最低點，那麼你就進場了。
日內波動可能很大，因此在頂部下單做多很昂貴。另一種選擇就是在市場之下買入。如果你打算在價格回檔到均線時買入，計算出第二天均線可能要到達的位置，在附近下單。也可採用安全區域指標計算出市場可能跌破前一天最低點的距離，並在附近下單。下跌時則反之。
上漲突破時買進的優勢是跟隨了衝動的波動。劣勢是買進的位置高，止損太遠。回檔買進的優勢是買的點位較低，並且止損很近。劣勢是容易遭遇反轉下跌。“突破進場”比較可靠，只是利潤較少。“回檔進場”風險較大，但利潤很多。你要保證在市場測試2種方法。
儘量用即時資料進場。當前二重濾網給出買入信號時（周線上漲，但日線下跌），利用即時資料做多。你可以跟蹤開盤後交易區間的突破，當開盤15分鐘到30分鐘後，價格發生向上突破時進場，或者採用技術分析，分析日內圖以確定合適的進場點。如果你要做空，則在開盤後交易區間向下突破時進場。或者通過分析日內圖尋找機會，並採用即時資料進場。
在即時圖上尋找買賣點的方法與日線圖相同，只是速度快了很多。如果你採用周線圖或日線圖進場，那麼也必須用同樣的圖出場。一旦你即時資料讓你進場，則應抵制日內圖信號的誘惑而出場。不要忘了，你根據周線圖和日線圖交易，往往需要持有數日。交易者不應受日內價格波動的困擾。
日內交易
日內交易意味著當天進場，當天出場。看著錢從螢幕流入你的帳戶確實很吸引人。我們肯定夠聰明，利用現代技術戰勝行動緩慢的傢伙，他們只會根據報紙選股票。
每個不完整的真實包含了危險的謊言。日內交易可以帶來利潤，但是對於帳戶所剩無幾的輸家來說，這是最後一站。日內交易有優勢，有劣勢，對專業人士的要求特別高。
日內交易的挑戰最高，但是很少能找到相關的書籍。有一些“日內交易傻瓜書”，一些快速致富書，但是沒有完整的談日內交易的書。水準差的日內交易者寫出來的書也差，水準高的日內交易者太忙了，沒有時間寫書。
優秀的日內交易者聰明，反應快。他快速，自信，靈活。成功的日內交易者太關注於日內交易，因此他們不是出色的作家。我希望其中一個能寫本好書，但同時，即使他們知道如何寫厚厚的日內交易書，還是有幾點要注意。
90年代末期人們熱衷於日內交易。由於互聯網的便利，連家庭主婦和學生都被上漲的市場吸引了。經紀商做廣告，呼籲大家都來做日內交易，因為經紀商知道大部分人都要出局。
日內交易的優勢包括：
交易機會很多。如果你知道如何用日線圖交易，那麼你會在日內圖上看到很多類似的交易機會。
你可以快速止損。
即時收盤後有重大消息襲擊市場，你也沒有過夜風險。
日內交易的劣勢包括：
你錯過了長期的大波動，大趨勢。
因為日內波動小，利潤也比較小。
由於要多次交傭金，有很多滑點虧損，總體費用就偏高。日內交易的費用非常昂貴，這也是經紀商希望你做日內交易的原因。
日內交易有幾個重大要求：
你必須動作快——如果你停下來思考，你死定了。看日線圖，你有很多時間思考，但是看日內圖，你要行動快。
日內交易消耗時間。你要問問自己，你的付出回報是否比做長線多。
日內交易能看透人的賭博心理。如果你的紀律有任何缺陷，日內交易就能發現。
有3種日內交易這：場內交易者，機構交易者，個人交易者。他們的思路和工具都不同。想像有3個人來到海邊——一個去游泳，一個曬太陽，第三個跑步，結果撞到了樹。場內交易者和機構交易者的表現一般比個人交易者好。我們看看從他們身上能學到什麼。
場內交易者的教訓
場內交易者在交易所現場，相互之間交易，但大多數是和大眾相反的。他們做短線，賺價差，占方向上的優勢。
剝頭皮的原因是股票和期貨都有2個價格。一個是買入價——專業人士報價買入。另一個是賣出價——專業人士報價賣出。你可以在市價之下下單，但是一個朋友說：“你不能用軟弱的報價來刺激市場。”當你急的時候，你在賣出價買入，只有接受賣家的要求。如果你想賣，你可以在市價之上下限價單，或者是用買入價賣出，只好接受買家的報價。
比如，黃金最新的交易價是308.30，但現在報價分別是，買入價308.20，賣出價308.40。這表明買家只願意出308.20，賣家只接受308.40。當一個買單進入場內時，場內交易者在308.40做空。場外交易者必須在賣出價買入，此時場內交易者已經做空了，需要買入。當一個賣單進入場內時，他在308.20買入，這樣口袋裡有了20分的利潤。場內交易者不用付傭金，僅僅付清算成本，這個成本遠不到一個基點。他們整天站著，對周圍的人大喊大叫，因為他們只想比市價低一個基點買入，比市價高一個基點賣出。這種人工勞動的回報是最高的。
這是最簡單的例子。現實則很亂，場內交易者要想方設法擴大價差，多賺1，2個基點。他們之間互相競爭，在對方面前又蹦又跳又叫。長的高，長的壯，嗓門大是有好處的。因為別人總是用鉛筆戳你，還搞的你滿身唾沫。有個故事說，一個場內交易者因為心臟病突發而死，但是他死時被大夥擠著，所以還能保持站立的姿勢。
如果場內交易者以低於市價1個基點買入，但是市場跌了2個基點，那麼他就被市場拉下水了。一半的場內交易者會在第一年消失。芝加哥的一個交易所給新交易者胸口貼上紅圈標記，看起來很像靶子。你可不要同情場內交易者，記住，他們中間很多人日子過得很好，他們通過每筆交易贏1個或多個基點就賺了很多錢。在電子交易稱為威脅之前，有些交易所的一個席位能賣幾百萬。
場內交易者也做套利——利用不用市場報價的差別做買賣。套利交易者比短線交易者認真，資金管理也強。最終，一些富有的場內交易者會做方向交易。他們持有幾天或幾周——這就和大眾交易者差不多了。
我們從場內交易者那裡學到了什麼？如果你是倉位元交易者，不管什麼時候你都要下限價單。在確定的價格買賣，不要讓場內交易者剝削你。時刻警惕場內交易者。另一個教訓就是不要做短線。當一群專業的年輕人為了幾個基點打鬥，又蹦又跳，口水亂飛，又喊又叫時，你就不要進去搶那幾個基點了，因為他們會咬掉你的手指頭。如果你在場外做日內交易，不要剝頭皮。尋找比較長的日內交易機會，這樣競爭小一點。在追逐幾個基點的剝頭皮交易者和倉位元交易者之間找到一個平衡點。每天找1，2個交易機會，比剝頭皮長，但比倉位元交易短。
機構日內交易者的教訓
機構交易者為銀行，經紀商和類似公司工作。公司昂貴的設備後面可能坐著100個交易者。維持這些座位的成本是每月幾千元，還不包括薪水和獎金。每個機構交易者只關注一個市場。一個交易者可能只交易2年期債券，另外一個交易者只交易5年期債券，等等。
機構交易者利用大成交量製造很少的收益。我有一個朋友為紐約最大的投資銀行交易債券，他當天動用的資金是無限的，但他的過夜倉位只有2.5億。他的標準差是每天賺或虧180000元。這是他過夜倉位的0.072%，是他當天最大倉位的0.010%。
他的利潤看起來很多，但是當你用百分比來表示就不多了。問問你自己，如果你和他交易的一樣好，你會賺多少。即如你的帳戶有250000元，是2.5億元的千分之一。如果你能取得我朋友的收益，你每天的過夜倉位能賺180元，你當天能賺25元。這個數字還沒有你的成本多！為什麼機構要這麼做？
大機構靠經濟規模賺錢，但主要原因是他們必須待在這個遊戲中，以吸引潛在客戶。他們的主要收入來自傭金和客戶訂單的價差。機構交易者賺取很少的利潤，是為了在市場中保持活躍，這樣才能在客戶生意方面賺錢。他們工作是為了維護形象，只要不虧錢，他們就高興了。
我們唯一能從機構交易者學到的是嚴格的紀律，他們的經理會逼他們止損。個人交易者沒有經理，所以他要設計和使用嚴格的系統和資金管理原則。機構交易者關注單一市場而收益，不像個人交易者，今天做可哥，明天做IBM。最好還是選擇幾個市場並把它們研究透。
機構交易者忙著剝頭皮，個人交易者最好不要這麼做，以免被傷害。如果你看見一個交易，有幾個基點的機會，最好是放棄，因為機構隨時會插手。你的時間週期越長，你遇到的競爭越少。
個人交易者比機構有一個重要優勢，但是大多數人放棄了。機構交易者必須公佈他們的買入價和賣出價，以保持市場形象。客戶會問：“美元兌日元如何？”他要用500萬換日元，或用500萬元日元換美元。銀行交易員必須公佈他的買入價和賣出價，兩邊都會佔便宜。他必須時刻交易，然而個人交易者可以等待最好的機會。
你沒有買賣的義務。你有觀望的權利，但是大多數交易者都放棄了這麼好的優勢。人們被遊戲的刺激吸引了。他們跳進市場而不是等待最好的交易機會。記住，是要做好交易，而不是經常交易。
取得資料
即時資料一般很准，你在賺錢前必須把服務費先付了。很多交易所靠賣即時資料賺錢，逼得經紀商無法提供即時消息給大眾。延時20分鐘的資料保留了娛樂價值，但是用這樣的資料做日內交易就像是開車時用紙板做車窗，只能從側窗往前看。日內交易是非常快的遊戲，是很多聰明人玩的遊戲。想利用延時資料和他們競爭是個笑話。
大部分日內交易者用軟體顯示，畫圖，分析資料。即時分析軟體存在多年了，但是偉大的納斯達克牛市造就了大量的，流行的深度波動軟體，軟體顯示了股票的買賣報價，以及報價人是誰。這成為致富的新手法。很多生意人和經紀商從這種超級活躍的交易中致富。我並沒有看見個人交易者用深度波動軟體提高了整體交易水準。幾年前最早的交易者也許有優勢，當時這個概念新，但是當它流行以後，優勢就消失了。這是新科技的普遍現象——早期的用戶得到了優勢，當工具變成流行後，優勢就消失了。
日內交易者需要一台好電腦，好的分析軟體和快速的聯網速度。這個設備成本需要幾千元，每個月還要付幾百元的即時資料和交易費用。你可以通過只交易一個市場的方法減少資料成本，這也不是壞主意，可以讓你保持專注。
一些專業期貨交易者合用一台電腦。他們辭職後到場內交易。一些人搬到有交易所的城市，買或租一個席位。交易量越大的交易所收費越高，小的交易所收費便宜些。最好的學習方式就是在場內做助理，為別人打工，但是這樣的機會只有年輕人才能得到——場內一般不請25歲以上的人。他們需要年輕的，靈活的，沒有任何思想的人。
心理
日內交易的最大矛盾就是它需要很高的紀律，然而它卻吸引了最衝動，最癡迷，最愛賭博的個性。如果交易是刺激，那麼日內交易提供了最好的衝動。在螢幕上認出一個模式是有趣的，下單，看市場爆發式地直線上漲，把口袋塞進幾千元。以前有個軍事飛行員說日內交易比性或開飛機都刺激。
機構交易者在市場中存在，是因為他們的公司給了他們工作。個人交易者進入市場是因為他們部分理性，部分非理性。唯一理性的原因是賺錢，但是日內交易者太興奮，讓大部分人羡慕。被快樂迷惑，他們尋找下一次興奮，並虧錢。
任何生意的目的就是賺錢。好公司也會滿足老闆和員工的心理需求，但是賺錢才是企業的重點。交易者如果被刺激吸引，就忘了錢的事，一頭跳進衝動交易。經紀商鼓勵日內交易是因為輸家就像醉酒的水手一樣，在軟體，資料，系統，甚至培訓方面浪費錢，大部分人連交易都沒做過，就出局了。去港口附近，你會看見很多酒吧，妓院，和紋身店。去做日內交易，你會發現你要罵的生意人太多了。他們從散戶身上賺錢，散戶的市場生命只有幾個月或幾周。
成功的交易者測試模式和系統，計算風險和回報，並關注資金的增長。贏家一般很冷靜。如果日內交易能吸引你，你必須回答幾個問題：
你是否能用日內圖成功交易？如果答案是：“否”，請不要做日內交易。在做日內交易之前，你至少需要一年成功交易經驗。
你容易上癮嗎？
如果你曾經醉酒，吸毒，激動或賭博，儘量遠離日內交易，因為它會讓你上癮，並摧毀你的帳戶。
你是否寫過生意計畫？你要交易多少資金？在哪個市場？如何選擇進場和出場？如何管理風險，如何止損，如何分配資金？如果沒有書面的計畫，不要接近日內交易。一定要分開保留日內交易和倉位元交易的記錄。看看哪個比較賺錢。
選擇市場
日內交易和倉位元交易的區別就像是開飛機和開車的區別。你可以舒服地坐在車裡，向後躺著，聽音樂，打手機，在等綠燈時還可以看看雜誌。開飛機時可不要這麼做。
日內交易要求對一個市場高度關注。就像是一夫一妻制——你可以在多個市場交易，但一次只能交易一個市場。選擇哪個市場？日內交易的2個關鍵特徵是高流動性和波動性。
流動性指每天的平均成交量——越高越好。加入大眾是容易的，安靜地離開也很容易，在市場下單擾亂市場也容易。如果你在平靜的股票或商品期貨市場內下單，你給了專業人士利用滑點活剝你的執照。如果你下限價單，你的訂單永遠不成交。在流動性的市場，比如IBM或大豆，讓你進出比較容易，滑點虧損少。
波動性指平均每天的波動範圍。每天最高點和最低點的距離越大，你的目標就越大。找大目標比找小目標好。還記得我們談過的通道嗎？如果你知道怎麼交易，不管你的水準如何，你都能在比較寬的通道賺到更多的錢。一些人的水準是C，能賺到通道的10%，在10點的通道會賺到1點，在20點的通道能賺到2點。C水準的交易者不能做日內交易，但是即使是A水準的交易者也想儘量多賺錢。
你可以在股票，期貨和外匯市場找到好的流動性和波動性。日內交易市場的另一個重要特徵就是它的個性。一些市場波動平靜，其它市場喜歡蹦跳。比如債券，1，2天在狹窄的區間，然後爆發，在半個多小時波動了很多，然後又平靜了。交易它們就像是步兵打仗——90%的無聊和10%的恐懼。
你應該在哪個市場做日內交易？在股市，尋找當日最活躍的股票，這就是波動所在。這些股票的流動性很高，它們的波動性很好。尋找當天最賺的和最虧的。如果同樣的股票多次出現，很顯然它是最具有波動性的，具有日內交易的潛力。
當談到期貨時，開始在相對平靜的市場交易，比如玉米，白糖，銅。一旦你學會了規則，可以考慮換到股指期貨，或者是德國債券期貨，這兩個都是專業日內交易者最喜歡的市場。
分析和決策
如果你把圖表的價格和時間去掉，你分不清是周線圖，還是日線圖或日內圖。市場是分形，借用了混沌理論。回憶之前我們談論的內容，海岸是分形，因為無論從哪個高度看，海岸線都是鋸齒裝的。因為每個時間週期的圖表也相似，我們也許可以用類似的方法來分析。
當1年或多年後，你的倉位元交易取得了優勢再做日內交易。你可以用同樣的方法，僅僅是加快速度。你可以用三重濾網的原則做策略決定，把長期圖表的戰術選擇用在短期圖表上。
第一重濾網
用長期圖表分析市場，用趨勢跟蹤指標，然後做策略決定，做多，做空或觀望。
選擇你喜歡的時間週期，稱為中週期。讓我們把5分鐘圖作為中週期，每個竹線代表5分鐘。如果你願意你可以選擇更長的圖表，但不要太短，太短的週期容易讓你被機構剝頭皮。要想遠離大眾，你可以選擇不常用的長度，比如7分鐘或9分鐘。
圖6.3
日內交易——25分鐘圖
如果我們喜歡5分鐘圖做日內交易，我們應該分析更長的時間週期25分鐘圖。日內交易者進出不同股票。人類基因科學股票現在很火，上漲強勢，健康，沒有缺口。週一下跌，週二到底，週三上漲，上漲到週五，當天發生了回檔，最好兌現利潤。
週三開盤時有強烈的買入信號，均線上漲，MACD柱的上漲也確認了。當均線上漲時，它告訴我們要做多人類基因科學，三重濾網的第一重濾網看漲。這個信號比MACD柱的任何上漲或下跌都重要。當MACD和均線同時上漲，它建議倉位要大，但是當它下跌時，它只是完美的正常的“喘氣”，因為此時並沒有看跌背離。
在圖的右邊收市過週末。均線有點上漲，所以多頭有點擔心。同時MACD柱也跌到了底部的低水準，它離底部近，不是離頂部近。我們應該等週一開盤，期待出現買入信號，也好做好準備，當均線下跌時要做空。
一些交易者，被技術的承諾陶醉，使用1分鐘圖，甚至基點圖。它們給你製造了幻覺，讓你以為自己在場內，而實際上資料從鍵盤輸入，上傳到衛星，再傳輸到你的螢幕就需要半分鐘或更長時間。你不在場內，你就落後了。當市場運行時，時間延後更嚴重。
把你的中週期乘以5倍，找到長期週期。如果你的中週期是5分鐘，那麼用25分鐘圖。如果你的軟體不能畫25分鐘圖，可以四捨五入到30分鐘圖。成功的交易者需要遠離大眾，所以不要在圖表和指標上面使用常用的參數。有幾千人在使用30分鐘圖，但只有少數的人使用25分鐘圖，這樣可以快速得到信號。
把趨勢跟蹤指標用在長期圖表上，跟蹤它的方向做策略決定，做多，做空或觀望。從20或30分鐘均線開始調試，直到所使用的參數形成的鋸齒最少。當25分鐘均線上漲時，它確認了上漲，告訴你要做多或觀望。當均線下跌時，它確認了下跌，告訴你要做空或觀望。在你回到中週期前，先在長期週期圖上做好策略決定。
成功的日內交易者一般很少依靠指標，更多是依靠圖表模式。日線圖上的缺口會影響日內圖。然而一些指標，比如均線和包絡線，也叫通道，對日內圖是有用的。
第二重濾網
回到中週期（5分鐘）圖，沿著趨勢的方向找進場點。
在5分鐘圖上畫參數為22的均線，然後畫一個通道，通道能包含95%的價格波動。均線反映了價值認同的平均值，這樣通道表明了多頭和空頭的正常極限。我們想在上漲時做多，在5分鐘圖中低於均線的地方買入；在下跌趨勢做空，在均線上做空。不要在通道上線附近做多，此時市場被超買；不要在通道下線做空，此時是超賣。
用振盪指標，比如MACD柱和力量指數，去確認超買和超賣區域。順著潮水交易，當暫時的退潮時進場。當25分鐘趨勢上漲，5分鐘圖上價格和振盪指標下跌反映了暫時的多頭不平衡——是買入的機會。當25分鐘趨勢下跌，5分鐘圖上價格和振盪指標上漲反映了暫時的空頭不平衡——是做空的機會。
日內交易者有時問是否應該分析周線圖和日線圖。對他們來說，周線圖沒有意義，連日線圖也只有有限的意義。查看太多時間週期會導致分析癱瘓。
設置安全止損點。一旦交易了，就要設置保護性止損，利用安全區域的方法。用收盤價的思維設置，看著螢幕，當5分鐘收盤價比你的止損點低就要出場。這樣，市場噪音造成的臨時穿透不算止損。自然，不能就賺一個竹線或等待一個基點。要想成為日內交易者，你必須有鐵的紀律。
圖6.4
日內交易——5分鐘圖
長期25分鐘圖告訴我們要做多人類基因科學。下跌的中週期給我們提供了買入機會。週四，5分鐘開盤下跌，造成均線下跌。等待MACD柱上漲，確認買入機會（A點）。這表明下跌結束了，半小時後人類基因科學上漲到通道上線（B點），是兌現利潤的好地方。它下跌到均線，給出了做多的絕好機會，即使你錯過了第一個信號。MACD在區域C的底很淺，表明空頭很弱，加強了買入信號。價格4次嘗試通道上線。你可以在任何時候賣出，但是如果你沒有在前3次賣出，第4次必須賣出。當天已經很晚了，你也早就知道今天的價格不太可能超過通道上線，作為日內交易者，你不能持過夜倉。肯定的是，這最後半小內沒有下跌，日內交易者開門推門出場了。
週五，開盤有個買入信號，之後快速的上漲到通道上線可以兌現利潤，然後又下跌到均線（D點）。之後的上漲都沒有後達到通道上線，但是在E點又出現了一個買點，正好回檔到均線。下午又有2個微弱的反彈，如果你不用它們兌現利潤，最後的艱難決策就是當均線下跌時。在當天下午日內圖經常有逆勢下跌，當時有利潤的人開始平倉。
在圖的右邊，當日和當周的交易結束了。你沒有過夜風險，可以在週一開盤前休息，到時候MACD柱會告訴你是做多還是做空。
第三重濾網
這重濾網處理進場和出場。
在5分鐘圖上，在均線附近進場。如果25分鐘圖上漲，在5分鐘圖上回跌到均線時買入，尤其是振盪指標超賣的時候。下跌時則反之。這比追突破好，在高點做多，在低點做空。
在通道線附近兌現利潤。如果你在均線附近買入，在通道上線附近賣出。如果你的5分鐘振盪指標，比如MACD柱創造了新高，且相關市場在上漲，你可以等待通道被碰到或穿過。如果指標弱，不用等到價格碰到通道就止損。
用通道的寬度計算你的成績。日內交易者必須達到A水準。即使如此，你還要提高自己，以保證日內交易比倉位元較易賺的多。儘量一天只交易幾次，目標是賺到一天波動的三分之一。進場要謹慎，但出場要快。不要在最後的半小時交易，因為市場交易清淡。
持倉過夜
如果你白天交易了，市場對你有利，你是否要持過夜倉？週末是否可以持倉過夜？當讓可以，只要是賺錢的倉位。持有虧錢的倉位絕對是輸家幹的事。
新手必須在當天收盤前平倉，但是有經驗的專業人士可以選擇持倉過夜。當市場收盤前比最高點高幾個基點，第二天通常會超過它。市場的收盤價是底部，通常第二天會到達更低的地方。這些經驗不是絕對的，市場可能收盤在最高價，當晚有壞消息襲擊，第二天開盤非常低。這就是為什麼只有有經驗的日內交易者可以持倉過夜。
研究，長知識，形成更冷靜，更理性的紀律。你必須研究過去，計算概率，為將來做有準備的決定。當你做日內交易，市場經常會亂走，你要自己摸索出來。你可以使用1，2台電腦，一台做交易，一台做研究。
取得你交易的市場的1年歷史資料。把它放進試算表，開始問問題。每當市場收盤比最高點高5個基點以內，第二天它到達新高的次數是多少？第二天漲到了多高？每當市場收盤價比最低點低5個基點以內，又是如何？第二天最低到哪裡？如果你有了答案，再研究如果市場收盤價比最高點高10個基點以內又是如何，以此類推。
專業人士喜歡長期在同一個市場交易，即使業餘選手來了又去。專業人士在同樣的模式中成長，如果要像他們那樣交易，你必須找到這些模式，並用數位計算。你必須建立在事實和概率的基礎上，而不是你的膽量和希望。你必須自己研究。你不能買答案，因為只有自己去找到答案才會有信心。
開盤後交易區間的突破
人們在聚會時，看報紙時，看電視時，這些大眾文化都提供了消息。在動作緩慢的機構裡，投資經理要整天開會，然後才得到允許去買或賣。他們通常在開盤前下單。散戶投資者，追消息的賭徒，想提前下班出去打高爾夫球，或者想打市場電話的經紀人，一般會在晚上以後下單。
對於專業交易者來說，最忙的時間段是開盤後半小時，和收盤前半小時。頭天晚上形成的訂單在開盤時湧進來了，專業人士要為大眾服務，滿足大眾的期望。他們在收盤前要平倉，當時會有一批又一批的輸家送上門來。很多專業人士中午要出去吃飯，所以很多市場在12——13：30分之間是沒有方向的，只是振盪。當天的成交量是個U型，開盤和收盤的成交量大，中間的成交量小。
專業交易者關注開盤價，因為他們要和當天保持平衡。如果總體買單比賣單多，場內開盤就高，逼大眾付高價。專業人士在比較高的位置下單做空，這樣當市場第一次下跌時他們就賺錢了。如果總體賣單比買單多，專業人士就把開盤價開低，下單買入，當市場第一次反彈時就兌現利潤。
在開盤後的15——30分鐘內，很多股票和期貨的價格忽上忽下，伴隨著大成交量。當頭天晚上的很多訂單被執行以後，成交量開始下跌，波動減小，回到看盤後的交易區間高低點。根據開盤後交易區間的寬度，市場決定下一步怎麼走。
當開盤後交易區間很寬，比如是過去一個月平均日波動的80%，那麼很可能達到當天的最高點和最低點。場內喜歡寬廣的開盤後交易區間，因為這樣的幅度提供了良好的支撐和壓力。專業人士在底部附近買入，在頂部附近做空，其它時間反復交易。開盤後交易區間很窄的話，似乎說明是市場要突破它，形成當天新的趨勢。
圖6.5
日內交易——開盤後交易區間的突破
艾爾德射線，5分鐘圖
適合做日內交易的股票應該有大成交量，波動大，價格貴，而不是便宜，這樣才會有可觀的日內交易區間。在我寫這個時候，檢查點軟體公司股票符合這些特徵，NVDA，TARO和其它幾個公司波動都很厲害。當你讀到這裡時，其它股票已經引起日內交易者的注意力了。
檢查點軟體公司反彈，離開了最近的低點，收盤在39.44。今天9：30的開盤價是39.26（A點），10分鐘後漲到40.25（B點），造成開盤後交易區間的高點。然後下跌，在10：10分達到38.03——開盤後交易區間的最低點（C點）。後面一個半小時檢查點軟體在很窄的開盤後交易區間空間內迂回，但是到了11：35分它漲到了上邊，還穿過了3個基點（D點）。後面一條竹線漲了7個基點——這不是假突破，這是真的對開盤後交易區間的突破，趨勢上漲，我們要做多。參數為13的均線穩步上漲。當空頭力量回到0軸以下，這表明空頭再次站穩腳跟——此時最好加倉做多（E，F，G，H點）。在15：25分（I點）均線下跌，給出賣出信號——多頭倉位元要兌現利潤。
在圖的右邊，當天結束了，我們在回家前計算一下利潤。如果你在開盤後交易區間突破時買入，在均線下跌時賣出，那麼你的利潤是42.15-40.40=1.75。把這個乘以股數，如果你加倉了，再加上其它倉位。
開盤後交易區間的高點和低點就像拳擊手的雙腳。當它們張開很大時，拳擊手就能穩定，控制自己，但是如果太近，容易失去平衡，容易擺動。
場外交易者喜歡趨勢，愛追突破，但是場內交易者操作相反，在高點賣，在低點買。橫盤變成大趨勢是最好的。場內交易者一般會贏，但有時場外交易者很強，他們把市場拉成趨勢。這樣的事發生時，聰明的場內交易者止損逃跑，只有傻瓜和固執的人才會成為犧牲品。
開盤後交易區間給日內交易者的幾個暗示：
開盤價和收盤價，就像磁鐵的兩極，代表了當天竹線的兩個相反極端。如果市場開盤價在開盤後交易區間寬廣振盪區間的低點附近，期望它會收盤在比較高的位置，是買入機會。如果開盤價在開盤後交易區間寬廣振盪區域的高點附近，期望它會收盤在比較低的位置，是做空機會。
對開盤後交易區間的突破一般是假突破。當價格離開寬廣的開盤後交易區間，注意突破可能要回到這個交易區間。
當開盤後交易區間很窄，期待突破的出現，準備好順勢交易。
成功的交易者會測試所有東西。在市場中，有時候整天沒方向，既不是買，也不是賣。用這個時間研究開盤後交易區間——它們要多久才會形成，它們一般有多寬，等等。畫一個圖，顯示開盤後交易區間的高度，以及突破的概率，這樣，你就有了自己的工具，贏得市場的優勢。
外匯——24小時的市場 這個世界上只有在美國大部分人都不關心外匯。我們生活在美元的世界，但是當他到國外，他就明白了，所有人，包括企業高級主管和計程車司機，都要關心匯率。當人們到了美國以外的國家，甚至包括剛移民到美國的人，都有交易資金，他們第一個想到的就是交易外匯。在銀行之間有大量的外匯交易，交易商之間也有。新手很隨便地到外匯交易商店去換匯，結果被傭金，價差，和利息害慘了。生存者發現了外匯期貨，價差更小，傭金比較合理，持有倉位不扣利息。
除了外匯商店的恐怖，外匯最大的挑戰是它24小時交易。你也許想交易後，晚上分析，第二天兌現利潤。當你醒來時，根本沒利潤了。你想好的反轉點早就到了，已經過去了，不僅在美國如此，在亞洲或歐洲都是這樣。有人在你睡覺的時候拿了你的錢！即使不是24小時交易，市場也有風險。
大金融機構用“傳本子”的系統解決這個問題。一個銀行在東京建倉，當天操作，在收盤前傳給倫敦。倫敦繼續交易這個倉位元，到了晚上再把本子傳給紐約，紐約繼續交易，然後再傳給東京。外匯跟著太陽走，個人交易做不到這點。我拜訪過一個泰國富人，他計畫把他的2個兒子和他自己放在3個不同的城市交易外匯，但是他的兒子不願意。
如果你交易外匯，你要麼選擇長線，放棄日內波動，要麼做日內交易，不持倉過夜。如果你交易外匯期貨，使用2種資料。周線圖用現金業務或銀行資料，日線圖用期貨資料，以找到進場點和出場點。外匯期貨日線圖充滿了過夜缺口，因為市場一天只交易幾個小時，但現金圖表的運動很平滑。
標注普爾500股指期貨——假突破
標準普爾股指期貨很難交易，但是新手像飛蛾撲火一樣地被它們吸引。“你有種交易標準普爾嗎？！”這是年輕人吵架時喊的話。大部分人錢不多，無法做這麼貴的合約。很難看見資金低於25萬的人做，因為只能買到一份合約，市場波動劇烈，每分鐘內幾點的波動高達250元。
場內交易者知道大部分賭徒沒有足夠的錢倉持過夜，無法合理止損，或駕馭小反轉，場內交易者占了很多優勢。場內交易者知道如何欺負沒有經驗的日內交易者。他們用假突破讓輸家像巴浦洛夫的狗一樣亂跳，高買低賣。
大多日子裡，場內交易者會盡力把價格推到幾個比較明顯的水準，把軟弱的持有者洗出去。在開盤後交易區間的最低點下面和當天最低點下面都有很多多頭止損單。把價格打到這些價格，都能把意志不堅定的持有者洗出去，然後專業人士再買入。在開盤後交易區間的最高點，當天的最高點，前一天的最高點，都有很多空頭止損單，是意志不堅定的空頭下的。把標準普爾股指期貨推到這些水準就能洗出很多人。場內交易者再做空，下跌時就可以平倉。這個遊戲就是這樣來回，標準普爾股指期貨更明顯，因為這個市場裡業餘選手太多了，但是他們的資金少，無法做到長期持有。
瞭解標準普爾股指期貨特殊挑戰的交易者可以得到以下結論：
這個市場不適合新手。價格太昂貴，波動太快。在開法拉利之前，最好先學會開雪佛萊。
如果想在這個市場交易，帳戶資金要合理地多。25萬元一份合約，要求你要有持倉能力和止損能力。
標準普爾股指期貨的假突破——要反向做。用振盪指標去尋找假突破的竭盡點，在回到當天波動的中間範圍時交易。
日計畫
每天坐在螢幕前面，很多時候什麼事都沒有。人們感到無聊和不安，你很清楚會發生什麼，日內交易者關上螢幕，換個娛樂專案。專業人士則緊跟時間表，加強紀律。
你的交易日的開始時間應該比開盤早。至少給自己半小時分析頭天晚上的資料。要在不受干擾的情況下觀察開盤後半小時的市場，也不要打電話。如果你交易了，那麼要管理好這筆交易。要麼就花2個小時研究，維護資料，看交易書或雜誌，學點新思想，都要在螢幕前面。當市場要出現買賣信號時，停止一切活動。如果你已經交易了，要在螢幕前吃午餐。你可以在網上看交易相關的資料，花更多時間研究。房間裡要有健身器材，比如固定式自行車或運動練習器。健康的身體才有健康的思想。當快收盤時，市場同樣需要你的主意，尤其是你要出場時。
每日做計畫的原因有2個。你要確認做好了所有的工作，發現交易機會，下單，出場，記錄，研究。另一個原因是提醒你自己，你是做日內交易，不是娛樂，你對成功很認真。
記住，你的感覺，欲望，焦急都是遊戲的一部分。感覺沒有處理好，交易就有問題。90年代末期，我有一個客戶，他通過交易美國線上這一檔股票就取得了巨大的成功。他研究昨天的收盤價，算出美國線上在歐洲的交易水準，再看看當晚的新聞。當開盤時，在開始的30分鐘到1個小時，第一次波動他就交易，有時會交易2，3次。在第一個小時他的毛利潤就有5000元，他一次買賣1000股。然後他在其它時間把這錢又虧掉了。
當他找我諮詢時，很明顯他的系統在頭一個小時表現不錯。它跟蹤頭天晚上的買賣壓力，當買賣壓力消失時，他就沒優勢了。他的系統超級有效——只要他在開盤1小時後停止交易就沒事。但是他做不到！
似乎他的自尊建立在贏得他父親尊敬的方面。他父親是移民，通過努力建立了自己成功的生意，他只尊重努力，並長時間工作的人。我的客戶認為他必須在市場整天工作，不能關上電腦出去打高爾夫，開船，或者是去公園。他不需要心理治療。我嘗試在10：30打電話給他，叫他停止交易，但是他的電話系統拒絕接我的電話。優秀的系統只是遊戲的一半，另外一半是心理。成功交易者的唯一目標就是資金增長。其它事，包括愛情，尊敬等等都是市場以外要追求的。
動力系統
90年代大多頭市場的高波動性造成動力交易的流行。就是在快速波動的股票開始波動前上車，快結束時下車。動力交易者不關心公司的基本面，他們甚至不知道公司是幹什麼的。他們唯一關心的是方向和速度。當股票上漲時買入（他們很少做空），希望在動力結束前兌現利潤。
動力交易看起來似乎簡單。經紀公司的老闆靠傭金賺了很多錢，交易者想在快速波動的股票中賺錢，結果卻虧了很多錢。動力交易一般會變成衝動交易，那麼遊戲就結束了。
動力交易採用的心理學對很多人來說是矛盾的。一方面，這個快速的遊戲像步兵打仗或者像玩電子遊戲，適合年輕的，有獵殺本性的人，他們可以完全沉迷於遊戲。另一方面，動力交易要求有賭場發派員那樣冷靜的紀律。成功的動力交易，就像專業的賭博，是無聊的生意。接受穩定的小收益——動力交易的核心——有這個能力的人少。當遊戲開始時，很少有人能離開桌子。
我很喜歡一個客戶，他是倫敦的專業交易者，他有時候為了娛樂，會去賭場。他玩21點，最小賭注5英鎊的，他要麼賺200英鎊出場，要麼虧400英鎊出場。他研究出了數牌的方法和資金管理系統，這樣的話，賭14次，他有13次能贏200英鎊帶回家。他已經證明了可以在賭場穩定贏利，但是他現在很少去了，因為他數牌和賭牌的時間要6，7個小時，這樣才能決出勝負，太辛苦了，要一直計算。他周圍的業餘選手帶著興趣虧錢。我這個客戶還是喜歡在家裡交易股票，股票的概率才是他喜歡的。
成功的動力交易要求極好的紀律。你必須判斷價格的波動，不等確認就要跳上車，當波動減慢時就要跳下車。你確認動力的時間越長，你賺到的錢越少。兌現利潤時壓力很大，因為一般人會多等一會兒，然後再教訓你，讓你後悔提前下車了。動力交易者需要一套技術原則，資金管理系統，用鐵的紀律在正確的時間進場出場，還不能在止贏單和止損單被啟動時後悔。
進場
我設計這個系統是確認趨勢加速和減速的變速點。動力系統在任何時間週期都可以用，包括日內交易。它提供了買賣信號，但你自己要選擇市場，調節參數，形成紀律。
選擇一個活躍的市場，價格在寬廣的通道內波動。如果你是C水準的交易者，只能賺到通道寬度的10%，會如何？如果通道寬度有20點，這個水準還可以，但是如果通道寬度只有5點，C水準就沒用了。要去追大兔子，不要在小兔子身上浪費時間。
動力系統結合了2個簡單但有作用的指標。一個計算市場慣性，另一個計算動力。當兩者方向相同時，它們確認了值得介入的動力。當2者同步時，我們得到了進場信號，當2者不再同步時，我們就當是出場信號。
動力系統用指數平滑均線找到趨勢。當均線上漲，它表明慣性是上漲的。當均線下跌，慣性是下跌的。第二個指標是MACD柱，它的坡度反映了多頭和空頭的力量。當MACD柱上漲，它表明多頭變強。當它下跌，它表明空頭變強。
當慣性和動力指標同步時，動力系統發出信號。當均線和MACD柱上漲，它表明多頭在嚎叫，上漲在加速。當2個指標同時下跌，它表明空頭在砸盤。這2個指標同步的概率很少，但這就是市場波動最快的時候——有動力！
在你使用動力系統之前，記住三重濾網是如何利用不同時間週期分析市場的。選擇你最喜歡的時間週期，叫中週期。乘以5形成長週期。如果你喜歡日線圖，在周線圖上分析，以確定多頭或空頭。在周線圖上使用26周均線，MACD柱的坡度，也可以同時使用2者。
一旦你確認了長期趨勢，回到日線圖，尋找周線圖的交易方向。動力系統使用13日均線和參數為12-26-9的MACD柱。均線跟蹤市場慣性，比通常的22日要短，這樣系統就比較敏感。
當周趨勢上漲，回到日線圖，等待13日均線和MACD柱上漲。當慣性和動力上漲時，你得到了強烈的買入信號，叫你做多，直到信號消失。
當周趨勢下跌，回到日線圖，等待13日均線和MACD柱下跌。它們給了你做空的信號，但是當信號消失時要回補。
有些技術軟體可以讓你給竹線畫不同顏色。當均線和MACD柱上漲時畫綠色，當同時下跌時畫紅色。當2者方向相反時不要畫顏色。這樣你就能一眼看清楚。
不同的軟體，程式設計方法不同，這是我在“互聯網交易專家”上程式設計買入信號的方法：
AlertMarker (mov (c,13,e) > ref (mov (c,13,e), -1) and
fml(“MACD-Histogram”) > ref (fml (“MACD-Histogram”), -1), Below)
這是賣出信號的程式設計代碼：
AlertMarker (mov (c,13,e) < ref (mov (c,13,e), -1) and
fml(“MACD-Histogram”) < ref (fml (“MACD-Histogram”), -1), Above)
如果你懂程式設計，你可以給系統加入更多的特色。你可以測試均線的參數，使用你找到的最好的參數。你可以給買賣信號加上聲音，這樣你就可以不用死盯螢幕，還能同時跟蹤很多市場。我住的附近有個釣魚的人，他有多根魚竿，每個魚竿配個小鈴鐺。當魚咬鉤時，鈴鐺就響了，他就放下報紙，開始收線。
圖6.6
動力系統
當均線和MACD柱方向一致時，它們確認了加速的市場波動。最好的認出動力信號的方法就是給買賣信號畫不同的顏色。根據動力的方向交易，以抓住最強的，最有動力的波動。永遠不要逆著動力交易。比如，3，4月的看漲背離，雙底，袋鼠尾巴都指向重要的底部，當時當動力向下時，你可能沒買。賣出信號在A點消失，此時你可以做多。
動力系統在1，2月完美地跟蹤到了下跌，在4，5月跟蹤到了上漲。5月，B點出現看跌背離，然後動力買入信號就消失了，此時可以做空。後來的下跌沒有前面2個波動有力，出現了買入賣出信號。這表明市場沒下決心，很難交易。如果有懷疑，那麼就觀望。
在圖的右邊，MACD柱出現了3個看漲背離，給出買入信號。動力系統的賣出信號剛消失。看起來市場好像要上漲。如果你買入，在最新的低點下面設置止損，最好是止損加反手的單子。如果看漲背離失敗了，那麼市場就要給出巴斯克維爾獵犬信號，開始下跌。
出場
如果牛仔騎上了野馬，他能騎多久？20秒，也許35秒，如果他運氣好，可能是50秒。動力交易也一樣，不能持續很久。如果你還在賺錢，儘量早點下來。
當所有指標都一致時，也就是在周線圖上是上漲的，日線圖上均線和MACD柱也是上漲，此時才能買入。當有一個指標下跌時，就要出場。通常，當動力開始減弱時，日線圖上的MACD柱首先下跌。當買入信號消失時，不要等到賣出信號就要賣出。
下跌則反之。當周趨勢下跌，日線圖上的均線和MACD柱也下跌，這表明下跌動力在加速，此時可以做空。當指標不再給出賣出信號時就要回補。下跌的主要動力已經結束，你的動力交易也實現了目標。
動力系統叫你進場時要謹慎，出場時要快。這是專業的交易方法，和業餘選手的風格相反。新手想都不想就跳進交易，長期等待，期望市場能朝有利他的方向走。動力系統像三重濾網，是交易方法，不是機械系統。當市場混亂時，通常沒有目標，沒有組織，當市場開始形成情緒，要動作時，動力系統就發現了市場的順序。當模式形成時，你去交易；當市場回到混亂時，你出場。
用你的市場資料來測試動力系統，以回答幾個重要問題。如果晚上看見了信號，開盤時要進出場嗎，或者是等待信號？如果你在收盤前15分鐘做功課，不等明天就買賣了，會如何？用不同的參數測試均線和MACD柱。
你必須非常有紀律地交易這個系統，因為在市場狂飆的時候很難下單，市場還沒反轉就出場，這也是很難的。如果你出場後，市場還在繼續，你不要踢自己。只要紀律方面有一點點問題，就不要碰這個系統。
動力系統能説明你交易其它系統。當三重濾網給你買入信號時，檢查它的信號。如果動力系統給出賣出信號，不要買入，不要反向交易。你要買的是低處，不是瀑布式的下跌。下跌時則反之。如果動力系統給出買入信號，就不要做空。這些“不要的原則”，是為了防止你出問題，也是認真交易者最有用的原則。
市場溫度
新手在開始調參數前最好先學習一些標準的技術指標。一些交易者自己發明了指標，可以分析大眾行為，確認市場波動。讓我們來看看是如何自己發明指標，以及如何發明自己的指標。
優秀的指標反映了市場的真實面。市場溫度可以説明區分沉靜的和激烈的市場波動。它能説明你根據市場環境變化改變交易。
平靜的市場一般竹線比較短，互相重疊在一起。火爆的，激烈的市場，竹線比較長，最高點和最低點也比之前的日內波動要大。新手跳進這樣的交易，害怕自己錯過了波動。如果你在市場平靜時進場，你的滑點虧損很低。
黃金最近一周漲了40元，一個記者問一個著名的投資者是否是好的買入機會。黃金不錯，他說，但是最好的上車地點是車站，而不是在以40裡/小時下高速公路的地方。市場溫度會幫你認識公車何時在車站減速，何時加速，或何時飆下高速公路。
市場溫度計算今天的極限位置在哪裡，最高點或最低點，是否會突破前一天的範圍。今天的竹線比昨天的越長，市場溫度越高。下面是市場溫度的公式：
溫度=2者取1（今天的最高價-昨天的最高價）或者（昨天的最低點-今天的最低點）
如果要把市場溫度編入“華爾街”軟體的視窗，用下面的公式：
if (hi<ref(hi,-1) and lo>ref(lo,-1), 0, if ((hi - ref(hi,-1)) >
(ref(lo,-1) - lo), hi - ref(hi,-1), ref(lo,-1) - lo)).
把這個公式套入其它軟體是很容易的。
市場溫度永遠是正數，反映了上漲或下跌幅度跟前一天相比的絕對值，看看哪個大。可以把溫度畫成0軸上的柱狀圖。計算市場溫度的平均值，然後用同樣的圖畫成線。我用22日均線，因為一個月有22個交易日。如果你想做短線，你也可以自己測試資料，用更小的參數。
當市場平靜時，相鄰的竹線都重疊了。對價值的一致認同被確定了，市場的買賣很少，沒有超過昨天的波動範圍。當最高點和最低點超過了前一天的數值，他們只是輕倉交易。市場溫度下跌，均線下跌，表明市場平靜。
當市場開始波動，上漲或下跌，日線圖竹線開始突破前一天的範圍。市場溫度漲的比均線高，很快上漲，確認了新趨勢。
市場溫度根據柱狀圖和均線的關係給出4個交易信號：
當市場溫度下跌到均線以下時是最好的建倉點。當市場溫度跌到均線以下，它表明市場很平靜。如果你的系統發出進場信號，可以在市場比平時還平靜的時候進場。當市場溫度漲的比均線高，它警告說市場很火了，容易導致滑點虧損。
當市場溫度漲到均線的3倍時，平倉。市場溫度指標表明要逃跑了。當市場突然受到新聞和波動的衝擊，此時最好兌現利潤。恐慌一般是短期的，提供了兌現利潤的機會。如果市場溫度的均線站在5分，但市場溫度漲到了15分，兌現利潤。你要在你的市場測試數值。
圖6.7
市場溫度
內維蒂雅公司股票是活躍交易者喜歡的市場之一。看看它的很多特徵——強勢漲到100，形成三頂，MACD看跌背離，接著就下跌。市場在平靜和活躍之間振盪，溫度説明你確認它們。
在A點，股票在上漲趨勢，溫度已經在均線之下5天了。這是暴風雨之前的安靜。在B點的爆炸式上漲回報了買家。同時溫度值很高，比均線值高3倍，警告說遊戲的樂趣結束了，波動竭盡了，此時最好兌現利潤。在C點溫度又下跌了，在均線之下5天，警告說劇烈的波動來臨。因為價格在均線之上，期望會下跌。在D點發出了類似的資訊。第二次上漲之後（E點），溫度值特別高，是均線的4倍多，警告說此時最好兌現短期利潤。價格在100左右形成三頂，MACD柱跟蹤到了嚴重的看跌背離，F點和G點都有提示。這是在下跌前又一次暴風雨之前的安靜。
溫度的均線告訴你和前一天比，今天的最高點和最低點可能在哪裡。對喜歡低買高賣的人來說，這是有用的資訊。你可以在可能的極限位置下單。
在圖的右邊，價格漲到正在下跌的均線處。當價格從100跌到70時，應該有一個上漲，但是溫度值很高，是均線的3倍，表明超買了，需要暫停一下，要繼續下跌。
如果溫度在均線之下長達5——7個交易日，做好大波動的準備。平靜的市場讓業餘選手都睡著了，他們大意了，不再看價格。波動和成交量下跌，專業人士可以跟上市場的大波動。爆炸式的波動經常是在平靜時爆發的。
市場溫度可以説明你確定第二天的贏利目標。如果你是短線交易者，是做多的，把昨天最高點加上溫度均線的值，在那裡下單賣出。如果你是做空的，把昨天最低點減去溫度均線的值，在那裡回補。
我提出市場溫度有2個目的。我希望給你一個新指標，但更重要的是我想告訴你如何學習市場，設計自己的分析工具。一旦你知道了如何分析市場，你可以設計自己的指標。利用你的知識，經驗和紀律去順應市場。
出場
無論何時你進場，你必須清楚3點——何處進場，何處兌現利潤，當出現緊急情況時，何處出場。夢想發財並不能讓你致富。你必須提前想到，何時帶著贏利離開賭桌，或者是市場對你不利時，如何逃跑。
新手總是在尋找有保證的交易，以為這樣就能賺錢了。他們尋找進場點，然而專業人士花很多時間研究如何出場。他們經常問自己，在何處兌現利潤，在何處止損。生存者知道關鍵的事實——進場不會賺錢，出場會賺錢。
為什麼要在進場前研究出場？先進場，觀察倉位元，根據價格波動再出場，不是更好嗎？在你進場前，有2件事要搞清楚。
首先，知道了利潤目標和止損點就能計算回報和風險。如果你有明顯的買入信號，利潤目標是2元，止損是4元，值得交易嗎？你願意承受4元的風險而去賺2元嗎？利潤目標和止損點能讓你專注於風險低，回報大的交易。放棄交易機會的能力和放棄喝酒的能力一樣重要。
第二，在進場前定好利潤目標和止損點就躲開了致命的“擁有者效應”。我們對自己擁有的東西有依賴心理，容易失去主觀。掛在衣櫥裡面的破甲克，幾年前就應該送給救世軍。上周建的倉位現在已經出現虧損了。為什麼不放棄呢？因為你擁有夾克和倉位，你感覺很舒服。所以要在倉位被你擁有之前就定好出場點。
我有個朋友，他是頂尖的技術分析師。他大虧了幾次，只好解散了自己的對沖基金，找了一個臨時工作，做經紀人。很自然，我就把我的部分帳戶轉到他的公司。每次當我打電話給他下單時，如果我不告訴他止損點，他是不會掛電話的。有時我會求他，讓他多給點時間給我，他就先接受我的訂單，如果我沒有在5分鐘之內告訴他止損點，他就會打電話找我要。半年後他找了一個技術分析的工作，我再也沒見過像他這樣的經紀人。他確實強調了，在承受風險之前，要知道你的安全區域。
在進場前，你應該明確2個具體的價格，目標利潤點和止損點，一個在市價之上，一個在市價之下。做短線時，這是你所要知道的所有方面。你也許會發現有些經紀人接受這樣的訂單，一個成交，另一個就自動撤銷。如果價格碰到你的利潤目標，止損單就自動撤銷，反之也一樣。如果你的經紀人不接受這樣的訂單，你就告訴他你的止損點，同時死盯著自己的利潤目標。
如果你是做長線的，時間長達數天或數周，怎麼辦？隨著時間的推移，利潤目標可以在對自己有利時做改變，保護性的止損則要看緊。你必須書面寫下你的出場點，必須堅持這個原則，不可以爭論，不可以討價還價，不可以幻想。比如，你也許決定當價格碰到通道上線，或市場連續2天出現最低點，你就出場。不管你的原則是什麼，一定要寫下來，一旦市場碰到利潤目標，或止損點，就要根據原則立刻執行。
有經驗的交易者知道如何認出不正常的趨勢，此時他就會出場，兌現部分利潤，對於剩下來的倉位元，他會根據趨勢改變出場策略。當你積累經驗以後，你的計畫就會簡單了，但是對於新手，或交易時間不長的人，必須嚴格。進場很容易，因為任何小丑都會買彩票，但是出場水準能區分贏家和輸家。
通道目標
全世界的交易者都在看圖表，尋找模式，想像能賺錢。然而，統計表明，只有一個模式是不變的——價格總是圍繞價值上下波動。也許大多數時間市場是混亂的，但是超買和超賣情況帶來了交易機會。市場在高興和絕望之間波動，我們則可以在情緒變化中賺錢。
通道是技術工具，能幫助我們在市場波動方面佔優勢。在中週期，通常是日線圖，平行於均線畫通道。畫的好的通道能包含95%的價格。上線代表瘋狂，下線代表絕望。
如果我們在均線附近買入，就是買價值，我們可以在通道上線賣出。如果我們在均線附近做空，我們可以在通道下線附近回補。通道提供了吸引人的利潤目標。
人們說，有神經質的人喜歡建造空中樓閣，神經病住在裡面，神經病醫生收房租。通道幫助我們在大部分投資者瘋狂的時候收房租——市場無情的波動。也就是，平靜時買入，瘋狂時賣出；或者是平靜時做空，絕望時回補。
通道或包絡線，在兌現利潤方面比標準背離通道或布林通道好。當波動激烈時，通道變寬；當波動不激烈時，通道變窄。它們對期權交易者有説明，期權波動大。但是我們交易股票和期貨，最好還是用通道。
通道是交易者用的，不是投資者用的。如果你想投資10元的股票，等它漲到50元，通道對你沒用。投資者出場點建立在長期的基本面分析之上，或者是類似于26周均線技術信號之上。對於短線交易，在價值上下的波動，包絡線或通道是最好的。
如果你在上漲的均線附近買入，在通道上線下單賣出。如果在過去幾天，通道上線每天上漲0.5點，今天收盤在88，那麼你可以下單賣出，價格是88.50。當通道每天越來越高或低時，你要每天調整這個數字。
不管什麼時候，當我給學生講課，談到利用通道兌現利潤時，總有學生舉手，指出價格戳破通道的地方，說明利用通道線兌現利潤會讓我們錯過一個大波動。我能說什麼？這個系統是好的，但不是完美的。除了事後諸葛亮，沒有任何辦法可以抓住所有的頂部和底部。羅伯特·普萊切特過去是非常著名的分析師，他說的很好：“交易者得到了一個好的系統，但是他把它破壞了，因為他要把它變成完美的系統。”
如果趨勢很強，你想多跟一段。當價格碰到通道上線時，可以賣掉一半的倉位，但是你要自己處理剩下來的一半倉位。你可以在價格不再創造新高時，參考前一天的高點賣出。你自己分析判斷，但是別忘了——放棄移動止損的想法。貪婪是昂貴的情緒。
如果上漲很弱，價格可能不到通道上線就回落了。沒有人規定價格一定要先瘋狂再回到價值。力量指數可以幫助計算上漲的力量。當2日力量指數上漲到新高，它確認了多頭力量，鼓勵你繼續持有，直到價格碰到通道上線。如果2日力量指數跟蹤到看跌背離，它表明上漲很弱，你最好快點兌現利潤。
A水準的交易者能賺到通道的30%。這比均線到通道線一半的距離要多。即使你在均線上面一點點買入，在通道上線下面賣出，你也能成為A水準的交易者，賺到很多錢。通道有助於抓住頂部和底部，通過不斷地賺錢，你也可以很富有。通道能説明設置現實的利潤目標。
保護性止損
業餘選手在幻想和現實之間遊蕩，大多數決定都是幻想的。他們幻想利潤，卻不考慮潛在的虧損。止損可以強制我們關注虧損，大多數交易者拒絕使用止損。
有個朋友告訴我，她不需要止損，因為她是投資者。我問她：“你在什麼價格買的股票？”她80買的，現在是85。“你會繼續持有，等它回到80嗎？”她說她會。“如果跌到75呢？”她說她會多買點。“如果跌到70呢？”她退縮了。“如果跌到55，你還會持有嗎？”不，不，她用力搖頭。“如此說來，你的止損點在55之上的某點！”
前不久我和一個律師吃晚飯，他有內幕消息，說一個股價很低的公司要和電信巨頭結成戰略夥伴。我們先不談合法性和道德問題，他用所有的錢在16.5分／股買入。消息公佈時，他的股票漲到了8元，當他在壽司店告訴我這個秘密時，股價跌到了1.5元。他沒有止損。我問他，如果股票繼續跌到8分，他會繼續持有嗎。他很震驚，他說保證會在1元止損。他真的做了嗎？可能沒有。做夢是很容易的，面對現實閉上眼睛也是很容易。
你必須在進場後立刻下止損單，當市場對你有利時，要移動止損。止損是單行線。當做多的時候，你可以向上移，但永遠不要向下移。當做空的時候，你可以向下移，但永遠不要向上移。只有輸家會說：“我多留點餘地。”當你下單的時候，你已經留了餘地！如果股票對你不利，就不要動止損單！當初你下止損單的時候肯定比現在理性，此時價格會威脅你，要碰到止損。
投資者必須每幾周重新計算一下他們的止損，但是交易者更辛苦。我們必須天天重新計算止損，天天移動止損。
致命的幻想 很多交易者認為，不下止損單也能避免麻煩，感謝他們的超級市場分析。交易是高空表演。你可以不需要安全網，成功地表現幾百次，但第一次跌落就能廢了你。你輸不起的。如果你不止損，沒有人會幫助你。
幾年前，一個著名的交易軟體發展商打電話給我。他邀請我參加一個露營，他說他發明了奇妙的系統，可以交易期貨。它利用電腦識別模式，測試了20年的資料，結果驚人。以前他把錢虧光了，沒有錢使用他的系統，他把他的發明給很多基金經理看了。基金經理們很吃驚，為他建立了對沖基金，同時他們給了他一小筆錢——100000元。
我坐飛機橫穿美國，第一天晚上整晚都在研究他的系統。“你在交易什麼商品嗎？”系統給他6個信號：大豆，瑞士法郎，豬肉，以及其它3個商品。6個商品他都交易了。“你是如何分配資金的？”他把資金分成了6部分，1部分交易1個商品，沒有剩下來的錢，也就是把保證金全部用上了。“你的止損點在哪裡？”他對我說了很多話，他說真正的人都不用止損。
他用資料證明了止損影響收益率。在不相關的市場交易就是安全的。如果有1，2市場不利，其它市場會彌補的。“如果發生了災難性事件，所有市場都不利，怎麼辦？”他安慰我說，已經用不相關的市場測試了，不會發生這樣的事。瑞士法郎和豬肉之間也沒什麼關係。另外，他的系統測試了20年的資料，沒有被洗出局的歷史。
我建議說，不要搞露營了，還是先盯緊螢幕吧，因為資金有危險。這位元朋友堅持說他對系統有充足的信心，所以我們開車到內華達山，是美國最出名的風景區。我們有大把時間，最後一天，我8歲的兒子拖進來一桶金塊。當然不是真金，至今我還把其中一塊作為我的壓書物，上面刻著：“只要是發光的就是金子”。
當我們回到現實中，不可能的事發生了。6個市場都是不利的，幾乎把資金虧光了。第二天早上，幾個市場相繼開盤，繼續大虧，我們嚇壞了。我叫他把2個倉位平倉，但當時我要開車去機場。
幾天後，我打電話給他，感謝他的邀請。他的帳戶被洗光了，他抱怨提供資金的人不近人情，他們都不回他的電話。我忍著沒說，如果他把我的100000也虧了，我也不會回電話給他的。
交易者不使用止損，最終會全部虧損。重大的災難會襲擊那些認為自己水準高，系統好，不需要止損的人。一個不認真的交易者，如果不止損，也許能活一段時間，但是長期來說，他死定了。
沒有人能拯救不止損的人。金融市場諾貝爾獎獲得者也不能幫助他。看看長期資金管理這家公司吧，它是對沖基金，被一批天才擁有和經營，其中包括所羅門的前總裁，前美國聯邦儲備銀行行長，2屆諾貝爾獎獲得者。這些人太聰明了，以至於可以不止損。1988年他們到了失敗的邊緣，美國聯邦儲備為了防止世界市場的崩潰，出手干預，他們才沒有出局。
如果你在交易時不止損，沒有任何智慧，知識或電腦能拯救你倖免於難。止損是你生存和成功的關鍵。
思想止損——想好出場點，然後盯著市場，行嗎？如果到了止損點，你平倉，儘量拿到最好的價格。這是有經驗，有鐵的紀律的專業人士常用的策略。而新手，看著市場就像兔子看著蛇——被恐懼驚呆，無法動作。他必須下真實的止損單。
止損並不能提供全面的保護，因為價格不是連續的，可以在止損附近出現缺口。你在40買入一檔股票，止損在37，但是收益下降的報告，或壞消息能讓明天股票的開盤價變成34，你的止損單在比你想像差得遠的位置被執行了。這不是說不要止損。有洞的降落傘總比沒有降落傘好。而且，資金管理原則也會對資金加以保護。
2維的止損
在交易中，下止損單是很艱難的事，比找到好的交易機會難多了。一方面你要下止損單保護你的資金，另一方面，你要防止它被沒有意義噪音掃掉。這是細緻的平衡表演。
我的交易書一再重複這個建議：做多時止損單下在最近的低點，做空時止損單下在最近的高點。這個方法很簡單，很常用，在這個位置有成千上萬的止損單。他們可以用假突破掃掉這個位置的止損單，陷害很多人。
當股票的價格在支撐區上面橫盤時，進來的買單開始枯竭，在支撐區以下有很多止損單在等著。專業人士開始做空，往下推動股票。於是動搖了支撐，正好啟動了業餘選手的止損單。在高點做空的專業人士開始回補，把業餘選手的止損單都買進來了。當下跌減速後，他們再次買入，開始做多。市場上漲，在支撐區以下買的專業人士開始賣出。很多橫盤的突破是假突破——這是專業人士的釣魚法，專門在常見位置掃掉別人的止損單。一旦別人的止損單被掃掉了，市場又開始反轉。大部分交易者被假突破害了幾次，開始討厭了，於是放棄止損。這樣真的反轉就抓住了他們。他們最終會虧錢，不管有沒有止損，被洗出市場。
在明顯的位置下止損單不是好主意。你可以把止損單下的更近一點以保護資金，或者下遠點，以防止止損單被掃掉了。儘量不要做別人都在做的事。儘量把止損單下在市場碰不到的地方。如果你知道市場會跌到那裡，那麼為什麼要下止損單呢？那還不如儘快平倉。
有2種止損的方法：技術分析和資金管理。你可以結合它們以找到合理的倉位大小和合理的止損點。第一步是決定你交易時要承受多少風險。後面會談到資金管理，你會學到如何控制風險，使帳戶只有很小比例的風險。如果你不夠自信，可以用更小的比例。一旦你用金額算出了最大的風險，回到技術分析，以找到止損點。根據技術分析找的止損點要緊點，也就是說，要離市場近點，資金管理則可以遠點。這樣你的帳戶就像潛水艇的骨架一樣——外面軟，裡面硬。
你的資金管理止損單屬於市場。它們代表你最大可以承受的風險，任何情況下，你都不會違背這個止損。如果你的技術分析止損離市場近，你可以放在腦子裡，盯著價格，如果碰到了，可以出場。
在這裡，我想和你分享2個高級的止損方法。儘量把它們編進你的軟體，用你的資料測試。截止到目前，我沒有向交易者透露過安全區域的概念，只有交易者訓練營的小部分人知道，我想分享我最新的研究成果。我的原則就是寫書時不做保留。我在交易時寫書，還能繼續保持優勢，不是為了保密，是為了發現新方法。
安全區域止損
一旦進場了，你應該在哪裡止損？這是技術分析最難回答的問題。就算回答了，你還要面對更難的問題——隨著時間的推移，止損要如何移動？如果止損太近了，市場沒有意義的波動也會把它掃掉。如果止損放的太遠了，保護又不夠。
我在《以交易為生》中談過抛物線系統，想通過每天移動止損的方式解決這個問題，當股票或商品期貨到達極限價格時更好用。抛物線的問題是，即使市場是橫盤，或者是無意義的波動，系統也總是在動，容易被掃止損。
信號的意思是說趨勢就是信號，噪音的意思是說沒有方向的波動叫噪音。股票或期貨也許上漲或下跌，但是隨機的噪音會讓趨勢變得模糊。正確交易很難，因為噪音太大。我發明的安全區域能跟蹤價格，用止損保護資金，還能遠離大部分隨機波動。
工程師發明了濾網在過濾噪音，讓信號通過。如果趨勢就是信號，那麼逆勢的波動就是噪音。當趨勢上漲時，每天波動超過前一天最低點就是噪音。當趨勢下跌，
每天波動超過前一天最高點就是噪音。安全區域計算噪音，讓止損點遠離噪音。
你也許使用22日均線的坡度來確定趨勢。你需要選擇時間參數來計算噪音。既要足夠長，以計算最近的行為；又要足夠短，以和近期的交易同步。10——20天都可以，或者用100天，那麼我們就是想計算長期的市場行為。
如果趨勢上漲，記下那些下跌時穿過均線的，加上深度，然後再除以穿過的天數。這樣，在選擇的天數內，就得到了平均下跌穿過。它反映了平均的噪音水準。如果止損太近，就害了自己。我們要把止損放在比平均噪音遠的地方。給平均下跌穿透乘以一個係數，從2開始，但你可以測試更大的數位。結果再減去昨天的最低點，你的止損單就下在這裡。如果今天的最低點比昨天低，不要移動止損，因為做多時隻會向上移動止損，不會向下移動止損。
趨勢下跌時則反之。當22日均線確認了下跌，在22天內，記下向上穿過，算出平均上漲穿過。乘以係數，從2開始。當你做空時，在昨天最高點的基礎上用2倍的平均上漲穿過止損。當市場創次高時，向下移動止損，不要向上移動。
我希望安全區域能被編進很多軟體裡面，讓交易者控制好很多因素。目前，你要自己編程式，或者手工跟蹤安全區域（看表6.1）。要分別為上漲和下跌計算。
這是是用試算表計算安全區域的方法。一旦你明白了原理，儘量把它編進你的技術分析軟體，在圖表上加上信號。對比試算表的資料和軟體的資料。他們應該一致，否則，你的程式設計有錯誤。對比2個軟體能説明找到令人頭痛的程式設計問題。
上漲時做多的原則
當趨勢上漲，我們根據最低點計算安全區域，因為它們的模式決定了止損的位置。
表6.1
安全區域止損——試算表
至少得到股票或期貨的一個月的資料，用最高價，最低價，收盤價的格式。請看表6.1（第3行B欄是最高價）。
測試是否今天的最高價比昨天的最高價高。到表格L4，輸入公式= IF(C3>C4,C3-C4,0)，順著這欄向下複製。它計算下跌穿過昨天最低點的深度，如果沒有，就顯示0。
選擇一個日期參數，計算這些天向下穿過的總和。先從10天開始，以後再測試其它數位。到表格F13，輸入公式=SUM(E4:E13)，順著本欄向下複製。它會計算最近10天來向下穿過的程度總和。
記下向下穿過前一天的所有竹線。到表格G4，輸入公式=IF(C4<C3,1,0)，順著本欄向下複製。如果向下穿過了，就是1；如果沒有穿過，就是0。
計算本例中向下穿過的次數。到表格H13，輸入公式=F13/H13，順著本欄向下複製。它顯示平均每天穿過值，也就是市場的正常噪音。
給平均下跌穿過值乘以一個係數，結果值就是放在昨天最低點下面的止損。這個係數從2開始，現在用3，用昨天的最低值減去這個結果就是今天的止損點。到表格J14，輸入公式=C13-2·I13，順著本欄向下複製。它會以平均下跌穿過2倍的值在昨天的最低點下麵止損。如果今天的最低點比昨天最低點還低2倍的平均下跌穿過，我們就出場。
修改公式，不要讓它向上止損。如果公式叫我們向下移動止損，我們就停留在昨天的水準。到表格K16，輸入公式=MAX(J14:J16)，順著本欄向下複製。它會防止連續3天向下移動止損。如果這樣，要麼是繼續上漲，要麼是止損被掃掉了。
下跌時做空的原則
當趨勢下跌時，我們根據最高價計算安全區域，因為它們的模式決定了止損位置。
至少得到股票或期貨的一個月的資料，用最高價，最低價，收盤價的格式。請看表6.1（第3行B欄是最高價）。
測試是否今天的最高價比昨天的最高價高。到表格L4，輸入公式=IF(B4)B3,B4-B3,0)，順著本欄向下複製。它計算今天最高價超過昨天最高價的值，如果沒有，就顯示0。
選擇天數，以計算上漲穿過的總和，從10天開始，以後可以測試更長的天數。到表格M13，輸入公式=SUM(L4:L13)，順著本欄向下複製。它會計算上漲穿過的所有總和。
記下所有上漲穿過前一天的竹線。到表格N4，輸入公式=IF(B4>B3,1,0)，順著本欄向下複製。如果穿過了，就顯示1；如果沒穿過，就顯示0。
記下本例10天中，上漲穿過的天數。到表格O13，輸入公式=SUM(N4:N13)，順著本欄向下複製。它會顯示過去10天來穿過了多少次。
用上漲穿過的總和除以天數，就得到了平均上漲穿過。到表格P13，輸入公式=M13/O13，順著本欄向下複製。它顯示了平均上漲穿過，是市場正常的上漲噪音。
在昨天的最高價上加上平均上漲穿過，就是止損點。把平均上漲穿過乘以一個係數，比如2，但是從3開始測試，把結果加在昨天的最高價上，就是今天的止損點。到表格Q14，輸入公式=B13+2·P13，順著本欄向下複製。它會在昨天的最高價上加上2倍平均上漲穿過，就是止損。如果今天的最高價是昨天最高價以上的2倍平均上漲穿過，我們的止損單就被執行出場了。
修改公式，防止它在下跌的市場向上移動止損。如果公式叫我們向上移動止損，我們就不動。到表格R16，輸入公式=MIN(Q14:Q16)，順著本欄向下複製。它會防止連續3天向上移動止損，此時，要麼繼續下跌，要麼止損被啟動。
圖6.8
安全區域止損——上漲趨勢
在你喜歡的股票或期貨上漲時使用安全區域，開始把平均下跌穿過乘以3，然後用最新的竹線最低價減去這個值。在噪音附近下止損單是自找麻煩，
一般2倍的平均下跌穿過太近了。一旦你的系統確認了上漲，安全區域開始跟蹤價格，在趨勢反轉前讓你提前出場。你能看見安全區域止損碰到了A，B，C，D點，抓住了大部分的上漲，避免了下跌。
在圖的右邊說明了為什麼不要在安全區域以下持有是好主意。JEC公司下跌了，2天時間把1個月的利潤洗沒了——使用安全區域的交易者在下跌開始的時候就兌現利潤了。
安全區域提供了原始的下止損單的方法。它監視價格的變化，在此水準下止損。它不會在明顯的支撐區和壓力區止損，而是在一般人不注意的位置止損。
在上漲和下跌時安全區域同樣適用。方法是，找到一段時間以來的上漲穿過前一天的距離，取得平均數，就是平均上漲穿過。再乘以係數，從3開始，然後加到竹線的最高點。
就像本書中的其它系統和指標一樣，安全區域不能代替獨立思考。你必須建立天數這個參數，也就是安全區域計算的時間段。不要超過了最近的重要反轉點。如果市場在2周前從下跌反轉到上漲，那麼安全區域所用的天數不能超過10天。
圖6.9
安全區域止損——下跌趨勢
一旦你的系統確認了下跌趨勢，安全區域説明你一路做空，在上漲開始吃掉你的利潤前回補。請注意安全區域是如何在FCEL工作的，不斷向下移動止損，直到在A點被反彈掃掉。
在圖的右邊，繼續下跌，而安全區域在保護空頭倉位元。做空時有止損緊跟著是安全的。
另外一個重要決定就是安全區域止損的係數。通常2——3能保證安全，但是你必須用自己的資料做研究。一旦你自己做了功課，調整了指標，它就會成為你的私人工具，在生存和成功的市場中幫你戰鬥。你可以把它加到任何系統中，包括三重濾網。
吊燈止損
當趨勢加速時，你也許希望能換擋，繼續持有，而不是上下交易。上下交易需要很緊的止損，當長期趨勢則需要呼吸空間。吊燈止損就是為這樣的倉位設計的。
當買家下止損單時，通常他們回到最近的低位，在最近的重要底部下面下止損。當交易者做空時，通常他們回到最近的高位，在最近的頂峰上面下止損。吊燈止損採用不同的方法。當交易者做多時，止損從最高點掛到趨勢上，就像吊燈掛在房間的最高點。當價格上漲，吊燈止損，掉在趨勢的最高點，也上漲。當它隨著價格上漲時，它跟蹤波動。我們認為吊燈止損是上漲的，但是下跌時反之。
沒有說趨勢要走到哪裡，吊燈止損會上漲，直到價格到頂，碰到止損。這個方法和其它幾個方法是我們交易者訓練營的查克·勒博2000年1月在加勒比海提出的，2001年3月在太平洋又提出一次。
吊燈止損借用了威爾斯·韋爾德在1966年描述的真實波動幅度均值。真實波動幅度是3個數位裡面最偉大的——今天最高點和最低點的距離，或是今天的最高點和昨天收盤價的距離，或是今天最低價和昨天收盤價的距離。真實波動幅度反映了今天和昨天的波動。
很多軟體裡面都有真實波動幅度。真實波動幅度是計算一段時間真實波動幅度的平均值得到的。多長時間是一段時間？你可以從一個月開始，但是有電腦的交易者可以輕鬆地測試不同的時間段。
吊燈止損利用了真實波動幅度的理論，乘以一個係數，從最高點到趨勢，公式為：
Chandelier = HP - coef · ATR
吊燈=HP-係數·ATR
吊燈=吊燈止損
Coef=係數，交易者自己選擇
ATR=一段時間的真實波動幅度
如果上漲趨勢很振盪，日波動幅度很寬，那麼止損就會比較遠。如果上漲趨勢很平靜，日波動很窄，那麼止損比較接近。
在“華爾街”軟體裡，吊燈止損的公式為：
Hhv(hi, 22) - 3 · ATR(22)
Hhv(hi, 22)是過去22天最高價，ATR(22)是過去22天真實波動幅度均值。儘量在你喜歡的市場測試更多參數。
真實波動幅度均值先乘以3，再被22天最高價減去。一個認真的交易者會對自己的研究癡迷。這樣的人會立刻發現這個公式包含了3個變數——包含最高價的一段時間的天數，一段時間的真實波動幅度，一個係數。第一個變數可以不管，因為上漲時的最高點應該很接近現在，如何天數都可以。真實波動幅度均線對時間的天數有點敏感。真實波動幅度均線的係數也要多次測試。如果每個人的係數都是3倍，那麼如果你設置為3.5或2.5倍會如何呢，你想知道嗎？
吊燈止損可以在下跌趨勢中跟蹤空頭倉位的利潤。這是公式：
Llv(lo, 22) + 3 · ATR(22)
Llv(lo, 22)是過去22天的最低價，ATR(22)是過去22天的真實波動幅度均值。
圖6.10
吊燈止損
在上漲趨勢中，吊燈止損從最高點吊下來，離極限價格的距離是3倍的真實波動幅度均值。它能幫助抓到大波動，止損，在A，B，C點保護利潤。請注意當波動激烈時，吊燈的止損變寬了，在價格下面。
在圖的右邊，當價格下跌時，吊燈止損已經兌現了利潤。繼續等待，直到你的系統給出新的信號，那時再用新的吊燈止損。
有經驗的交易者有時開玩笑說，下跌時沒有支撐，上漲時沒有壓力。一個超大趨勢會超出所有人的理性思考。吊燈止損就可以處理，它在價格下面放止損。
吊燈止損的缺點是容易放棄大量利潤。在波動的市場，3倍的真實波動幅度均值可是很多錢啊。新手最好在通道槍兌現利潤。有經驗的交易者如果發現價格碰到了通道邊緣，然而還有很強的力量，那麼可以轉到吊燈止損。如果他的倉位很大，他可以在通道邊緣附近兌現部分利潤，剩下來的倉位等吊燈止損。對於有經驗的交易者，吊燈止損可以作為備用出場策略。
賭徒在尋找頂和底的過程中虧了很多錢。優秀的交易者很現實，他只想抓住大趨勢的一部分，把尋找頂和底的工作讓給其他人。吊燈止損就能幫忙找到這一部分。
CHOOSING WHAT TO TRADE
選擇交易什麼
打開報紙，幾千個資料展現在你面前——股票，共同基金，期貨，期權，債券，外匯。你的資料服務商提供的產品會超過20000個。如果你下載研究它們，每個產品看2秒鐘，這個過程需要11個小時。
新手害怕錯過機會，總想觀察所有的市場。他們在掃描波動軟體時，到處找建議。他們在幾千個股票裡面找東西，比如MACD柱的看漲背離。首先，用肉眼眼看見很容易，程式設計就很難。最優秀的程式設計高手告訴我他成功了——是他成功的頂峰——是使用最昂貴的軟體。如果新手能得到他的軟體，費用也會被浪費，因為他不知道如何處理軟體發現的股票。他不知道如何正確地交易。新手最好是關注一些市場，全部學習，然後專心交易。
你最好把市場的數量限制在你每天能觀察的數量上。專業人士每天觀察市場，以發現從橫盤到趨勢的轉機。最好的兌現利潤的機會是超買和波動時。
上報紙頭條的商品一般都是超買的，波動大的。如果你看財經報紙，在首頁看到一個生物科技公司股票大漲，或一個晚間新聞說咖啡的價格漲的高，這些趨勢基本上已經到了末期了，此時買入生物科技股票或咖啡期貨一般是危險的。
要瞭解一個人或一個集團，需要知道他們想什麼，怕什麼。記者和編輯害怕犯錯，讓他們看起來很傻。當所有人都看見一個趨勢時，他們才會報導這個趨勢，這樣他們不會犯錯。他們不知道趨勢，即使他們知道如何提前抓住趨勢，他們也不敢印刷，他們害怕犯錯，害怕被人說是無知。交易者只要使用資金管理，是不害怕犯錯的，但是記者無法承受這個風險。當他們開始報導趨勢時，趨勢早就開始了，波動厲害，很難控制風險，很有可能要反轉。
你應該交易哪個，股票，期貨，外匯，期權？期權對新手來說很難，他應該交易對應的證券，股票或期貨。美國以外的人喜歡外匯，外匯是真正的全球市場，當你交易時，你在和銀行交手，銀行在全球都有操盤手。股票看起來很好，期貨有恃強淩弱的名聲。期貨靠杠杆出名。如果你很懂資金管理，期貨就會變得安全和從容的。
股票
股票一般比期貨動的慢，這樣就降低了新手的風險，尤其是對於不使用保證金的人。市場的神秘就是用現金交易的人一般會贏，用保證金交易的會輸。為什麼？保證金借款利息很高，成為贏錢的障礙，但還有其它原因。人們用現金買股票一般很輕鬆，想買多少就買多少。用保證金的交易者一般壓力大。緊張的交易者是有麻煩的交易者。最好是有多少錢買多少，加強技術，錢就來了。
股票讓人們充滿想像。新手雙手向天祈禱給他一些消息股。有紀律的交易者通過幾個選擇以使自己聚焦。他先選擇一些工業股或股票池，然後單獨研究。
新手應該選擇1，2個股票池，好點的交易者可以選擇4，5個股票池，專業人士知道他可以處理多少個。最好是，選擇自己熟悉的行業。選擇你認為有前途的行業，或者是你喜歡的行業。比如，你也許想關注於生物科技，或者是酒店行業，因為你在這個行業工作。
選擇一個範圍廣的行業，而不是窄的行業。比如，如果你選擇汽車行業，不要僅僅研究汽車工業，還要研究生產汽車零件，輪胎的行業等。只關注一個行業的劣勢就是你會錯過其它行業的大波動，還有其它的劣勢。你可以研究那些股票是領頭羊，那些是跟著漲的，然後再研究指數。沒有人有這樣的分析工具。如果是使用基本面分析，研究專門的行業，比如軟體業，這樣就比那些今天交易微軟，明天交易麥當勞的對手強多了。
一個寬廣的行業也許包括100多個股票，但是聰明的新手知道只要跟蹤十幾個。我們可以把股票分為藍籌股和低價股。藍籌股就是大公司，著名公司的股票，很多機構和研究者都持有。它們的價值好，振盪小。如果你能設計一個系統，一年抓住幾次波動，這樣的收益也很吸引人。不要忘記了道鐘斯指數裡面的股票。它們在通道裡有序的波動形成了很好的交易機會。
低價股需要幾個月，如果不是幾年的話，在底部橫盤。如果沒有基本面的變化，或者是謠言的變化，是沒人推動它們突破形成新趨勢的。其它的低價股也不知道走哪裡去了，或者就退市了。這樣的股票產生的收益比藍籌股高，但是風險也大，你需要大量的時間等待它們的動作。理性的做法是用大部分錢做藍籌股，用小部分錢做投機股。
如果你已經花了一些錢，研究並交易了一些股票，現在想擴大尋找範圍，會如何？總體而言，技術模式和信號在不同市場不是完全不同。如果你想用你學過的MACD背離，突破或其它模式來分析大量股票，會如何？
上網，網上有網站告訴你納斯達克的100只最活躍的股票（如果你不會找，那麼你就沒有交易的基礎）。仔細研究股票。報紙提到了幾家公司——看看它們的股票。聚會時人們談到了幾個股票——找到它們，放入你的系統，看看它們的表現如何。有些提示告訴我們要逆向思考。2001年夏天，新聞說朗訊的收益下降，價格從80跌到6。記者都嚇壞了，但是股票已經完成了下跌，跟蹤到了看漲背離，準備上漲。從6漲到9就等於漲了50%。人們在聚會是推薦的股票一般是做空的備選股。當外面的人都產生興趣時，上漲一般快結束了。要保持好奇，但不要被股票的表面價值影響，要多看看，合理利用消息。根據我的經驗，我利用消息的比例是5%——20個消息，我只會交易一個。我有一個朋友，總是打電話給我，叫我看這個股票，看那個股票。她提供的消息，我採用的比例是10%——她是最好的。
周轉率
周轉率通過比較日均成交量和股票數來預測股票的波動。這個公式是“正確線報告”的羅傑·佩里提出的：
周轉率=月成交量除以股票數
過去一個月的成交量很好計算。股票數指總數，已經發行的數量，要減去機構和內部人持有的數量。這些人比個人交易者還要緊緊地持有股票，個人交易者只要價格合適就賣了。以上所有資料都容易得到。
一個月的交易日有22天，你可以通過乘以22天成交量的方法來計算月均成交量。使用日成交量是周轉率更能面對成交量的變化，因為股票總是在變。
周轉率說明一個月內股票被交易了幾次。比如，如果一檔股票的月成交量是2億股，它的數量是1億股，那麼周轉率是2。如果另外一檔股票的月成交量是2億股，但數量是5000萬股，它的周轉率是4。
如果成交量均值比股票數低很多，那檔股票的周轉很低，如果買家突然出手，很可能把股價推高很多。如果成交量比股票數高很多，那麼是很多人在爭購很少的數量，此時買家的突然出手能讓價格漲的更厲害。
周轉率高的股票一般波動也大。任何想買的人都要從少數持有者那裡拼命搶購。當有賣單襲擊市場時，高周轉率的股票會跌的更厲害，因為大機構持有者是不會打折買股票的。在其它因素一樣的情況下，高周轉率的股票波動就大。
比如，在我寫這段話的時候，通用電子的月成交量是3.559億，股票數是98.09億，周轉率是4%。JNPR的數字分別為3.872億，1.556億，249%。難怪通用電子是運動緩慢的藍籌，而JNPR是高飛一族。每個月檢查一次資料，它們一直在變。股票在拆分時數量增加了，所以會降低周轉率。戴爾電腦就是因為拆分次數太多，造成市場過飽和，交易者不再喜歡戴爾股票了。
藍籌股，比如通用電子和IBM，被機構和個人大量持有。不管它們的日成交量多麼高，也只是流通股的一小部分。新的不穩定的股票，通常流通股很少，但是一旦被大眾看中，它們的日成交量會很高，提高了周轉率。
你可以關注你的股票的周轉率。無論何時，只要市場活躍，就轉到高周轉率的股票。無論何時市場變成振盪了，換到低周轉率的股票，波段交易。周轉率能幫助你在激進和保守的倉位間轉換。
波動交易或趨勢交易 無論何時當你看圖表時，你的眼睛很快看出上漲和下跌。大波動以絕殺吸引我們。新手從來不會去想到底誰被殺了。在圖表中的大波動看起來很清晰，但是問題是，你離它越近，它越模糊。
大漲中也有下跌，大跌中也有上漲。從感情上說，當趨勢相反時，很難持有倉位。當利潤越來越少時，我們開始懷疑了，這到底是暫時的回吐，還是真正的反轉。人們很容易抓住剩下來的一點錢逃跑。短期的波動則比較容易抓住，因為價格目標和止損都很近。
你是應該做長期趨勢，還是做短期波動？要保證在交易之前做好決定，在沒有投資現金之前是比較容易保持客觀的。不同的股票有不同的個性，這就是為什麼趨勢交易者和波段交易者選擇不同的股票。
交易者有3個選擇。趨勢交易者確認可以走幾個月的趨勢。波段交易者在悲觀和樂觀之間抓住短期波動，時間可以持續幾天到幾周。日內交易者同時也會交易，持有時間從幾分鐘到幾小時。
成功的趨勢交易者單筆交易能抓住大波動，賺很多錢。其它優勢包括有更多的時間決定進場點，出場點，不用死盯螢幕，情緒上感到滿足。然而，趨勢交易也有不足之處。止損離價格太遠了——一旦被止損，虧損就很大。同時，你必須坐等很長時間，很多人都受不了，你錯過了很多短期的交易機會。
波段交易者比趨勢交易者有很多機會，通過頻繁交易能積累很多經驗。因為止損很近，所以風險低，快速的回報能帶來精神上的滿足。波段交易也有不足之處。傭金和滑點的費用很高，因為交易太頻繁了。你必須每天工作，積極地管理好交易。同樣，你會錯過大波動——你不能用小鉤子釣大魚。
趨勢交易——上漲時買入並持有——彼得·林奇所謂的10壘打，漲10倍的股票就適合這樣交易。它們通常很新，很便宜，比較穩定。互聯網或生物科技公司的新發明，新專利或新思想，很可能引起大漲，而比較老的公司則不太可能出現這個現象。一個小公司可能在一個想法或產品上下賭注，如果大眾領情買入，就會飆漲；如果大眾不領情，就只能爬在地上。如果大型的跨國公司發明了新東西，股價很少動，因為對於大公司來說，單一的產品不會造成很大的不同。
對於趨勢交易者來說，有前景的小公司是有吸引力的。波段交易會則應該選擇大型交易所裡面的活躍股票。尋找大塊頭，交易區間寬廣，容易使用通道的股票。
一旦你選擇了一檔股票，不要以為它永遠這樣。公司在變化，你的選擇也要變化。比如戴爾電腦，麥克·戴爾在大學宿舍創立了這個公司，過去是小公司，但是它成長為全世界最大的電腦公司之一。我的一個朋友在90年代買了50000元的戴爾，3年後兌現為230萬，但是那種直飛雲天，一年2倍的日子過去了。相反，這種大家都持有的股票成為波段交易者的工具，波動不是很激烈。
新手最好先學習抓波段，因為利潤目標和止損都很清晰，回報快，資金管理簡單。選擇趨勢交易或波段交易，部分主觀，部分客觀。你應該交易趨勢還是波段？根據我和幾千個交易者，投資者溝通的經驗，精英一般交易大波動，但是能做到這點的人很少。還有很多交易者都能賺錢——有時能賺很多錢——通過波段交易。三重濾網對2者都有用，只是進場點，尤其是出場點不同。
趨勢交易
意味著長期持有倉位，有時是幾個月。當價格相反于主趨勢時也要持有。上漲和下跌是因為基本面在變化，比如股票市場的新科技，新發明，農業市場的天氣變化，外匯市場的政治變化等等。基本面因素躲在上漲和下跌的市場後面，但是價格對交易者和投資者的行動直接起反映。當基本面資訊預測到大波動時，你要分析圖表，看看技術是否確認了基本面。
市場是不會在起飛前給你發邀請函的。當市場開始走出低谷時，只有很少的人能注意到。業餘選手還在睡覺，而專業人士還在忙著找突破和背離。活躍的市場對新聞反映快，因為記者喜歡在最低點，尤其是最高點報導。專業人士和場外人的關鍵區別是，專業人士一直在跟蹤市場，然而業餘選手是等到了消息再醒過來看圖表。此時火車已經離站了。ABC評分系統能説明你在不活躍的時候跟蹤股票。
新的突破很容易被識別出來，但是很難交易，持有更難。當趨勢加速時，越來越多的人祈禱回檔。趨勢越強，它越不可能和別人討價還價。在趨勢中需要很大的耐心和自信以持有倉位。交易者一般都有這個傾向“不要坐在那裡，做點什麼。”對他們來說，被動是很難的。女性能交易的比較好的一個原因就是她們有耐心。
你如何學會趨勢交易？你可以開始學習歷史圖表，但記住，經驗是無法替代的。行動比學習重要。一開始可以交易自己很放心的小倉位。在學習階段只交易幾百股或一份期貨合約。
在趨勢交易時使用三重濾網，監視長期圖表尋找突破，或通過周均線的確認尋找波動。當周線圖告訴你上漲或下跌時，回到日線圖，用振盪指標找進場點。在上漲趨勢中，當價格碰到上漲的日均線時建倉，在回檔時不斷加倉。你也可以增加日線的振盪指標，比如MACD柱，或力量指數，當它們在回檔衝突時，你能得到買入信號。下跌時則相反。當周線圖上趨勢是下跌，日線圖上振盪指標上漲並到達超買水準，信號是做空，尤其是它們和均線衝突時。
順著市場的浪潮交易，在回滾的浪潮建倉。作為新手，學習交易小倉位元，一旦你開始用現金交易，倉位元的大小和加倉的大小都成為資金管理的功能。
一旦你認出了新趨勢，上車！橫盤時出現的新趨勢非常快，很少回檔，甚至不回檔。如果你認為你確認了新趨勢，上車。你可以通過小倉位來減少風險，但不要等到大回檔。大回檔也許會遲點來，那時你要加倉。跳進新趨勢有點違反直覺，但是身在市場更要警惕。偉大的喬治·索羅斯半開玩笑地說：“先買，再研究。”
止損下在突破處，新趨勢突破橫盤的地方。火箭脫離發射塔以後，沒有必要再回到地面。不要急著移動止損。等回檔，回檔以上還會上漲，在回檔的底部止損。安全區域止損，對波段交易作用大，對於趨勢交易來說，則太緊了。當你趨勢交易時，在回檔時要繼續持有倉位。
趨勢交易意味著保持你的倉位從開始的多變少。你在釣大魚，你需要更多的空間。只有很少的人能在大趨勢賺大錢的一個原因是大部分人太急，太活躍，忘了堅持持有。趨勢不像波段，做波段就要兌現利潤逃跑。趨勢交易時，要堅持持有，直到周線圖上的指標開始走平或反轉。
業餘選手常常自作聰明地去找頂或底——超級難的工作。彼得·林奇說，抄底等於接往下掉的刀——一般都接錯了。趨勢一般都會超過理性的期望。新聞，日線圖模式，其它分心的事物都會把你扔出車廂。堅持住！倉位分為關鍵倉位和補充倉位。你的關鍵倉位的止損要寬，不要止贏，補充倉位可以進進出出——回檔到均線買入，反彈到通道上線賣出。最好用2個不同的帳戶交易，這樣方便做交易記錄。
波段交易
大部分時間市場是沒有方向的。它們漲幾天，暫停，跌幾天。小的波動——周線的，日線的，或小時線的——比大趨勢常見多了。也許在月底時市場漲了一點，或跌了一點，但是它已經波動幾次了。新手被洗出來了，而專業人士已經做了幾個來回了。
幾個學者已經通過資料統計得到了這個結論，價格總是圍繞價值上下波動。波段交易意味著在平靜時買，在瘋狂時賣（在上漲的均線附近買入，在通道上線賣出），或者是在平靜時做空，在絕望時回補（在下跌的均線附近做空，在通道下線回補）。做波段交易最好的市場是最活躍的股票和在通道內波動的藍籌股。低價股留著做趨勢。要選擇交易市場的話，先選20個最活躍的股票，以及一些很出名的藍籌股，要選擇通道最寬，波動最有規律的。
記得所選的市場日線通道要足夠寬，C水準的交易者至少能賺1個點。C水準的交易者一般會賺到通道的10%。如果你想證明你是B，或者是A水準的交易者，你起碼要連續半年維持在這個水準才算。即使是A水準的交易會則，最好也要選寬通道，因為利潤多。新手的選擇餘地不大，只好使用“C水準交易者賺1個點”的原則。這是針對10點的通道來說的。也許技術信號看起來不錯，但如果通道寬度小於10點，還是選擇下一個股票吧。
有些股票的技術信號比其它股票好。可以尋找幾個波動規則的股票，6，7個，不要超過10個。跟蹤幾個股票能讓你做好每天的功課，不會讓你分散注意力，不會落後。瞭解你的股票的個性，給每筆交易打分，一旦你成為B水準的交易者，就提高你的倉位。
當周線圖上趨勢上漲時，等待日線圖上的振盪指標變成超賣，同時價格下跌到均線。當周線圖上趨勢下跌時，等待日線圖上的振盪發出賣出信號，同時價格上漲到均線。如果振盪指標跌到了最近幾個月的新低，同時價格靠近均線，它表明空頭太強，最好推遲買入，知道下一個底的到來。做空時同理。
周線圖上上漲，日線圖上的底部則很難處理。最好的買入時機是價格跌到均線以下。最好的做空時機是價格漲到均線以上。在均線附近下單，估計明天就是這個價位。數學很簡單。如果你知道昨天均線的位置，就知道今天的位置。如果均線上漲，比如漲了0.5點，預測明天也會漲0.5點，把它加到均線值上。
從股票的最近一次趨勢開始研究它是如何動作的。如果趨勢上漲，看看它以前的下跌。如果股票3次回到均線，平均穿過1.5點，在均線下1個點下單買入，要比之前的下跌淺一點點。每天估計第二天的均線值，每天下單。如果你每天改變訂單，電子經紀人是不會生氣的！
波段交易就像釣魚，需要很多專注和耐心。你需要每天做功課，計算第二天均線值，下單。你還要計算利潤目標和止損點。
一旦進行了波段交易，要下保護性止損單，使用安全區域止損方法。波段交易就是高空表演，需要安全網。止損和資金管理是你生存和成功的關鍵。
在通道上線附近兌現利潤。具體的位置則需要看波動的力量。如果MACD柱和力量指數都創造了新高，市場很強，你可以等價格碰到通道上線。如果它們的表現弱，儘快兌現利潤。如果波動很強，衝破了通道上線，如何？有經驗的交易者會改變戰術，多持有一段時間，也許持有到第二天市場不再創造新高為止。新手必須訓練自己的通道邊緣附近兌現利潤，因為他沒有本事去飛。有能力取得穩定的收益，還不會錯過大波動，這是成熟的標誌。你可以自由地取得你想要的，不用管其它的。利潤目標可以説明你構造一個你沒有的環境。用通道寬度百分比的方法計算自己的成績。你必須給自己打分，這樣才知道你的水準。
在你交易生涯的早期，比較安全的方法是專注於波段。當你的水準和經驗增加時，分配部分的資金去做趨勢交易。大趨勢會提供驚人的利潤機會——大錢在大趨勢中。你要自己學會如何交易。專注于品質，錢就會流進來。
期權
公司的股份是固定的，但是發行期權的人可以根據買家的需要製造更多的期權。期權買家希望價格能儘快到達目標，發行期權的人則賣給他這個希望。大部分希望都不會實現，但是人們繼續保有希望，就繼續買期權。基金經理，場內交易者，交易所會員都把希望賣給業餘選手，業餘選手在上漲時買看漲期權，在下跌時買看跌期權。
看漲期權給持有人一個權利，但不是義務，在規定的時間，規定的價格，買入規定數量的證券。它是賭價格上漲。看跌期權給持有人一個權利，但不是義務，在規定的時間，規定的價格，賣出規定數量的證券。它是賭價格下跌。
期權都有一個執行價格（也叫行權價）。如果在行權日到達前股票沒有到達行權價，期權就作廢了，買家花的錢就沒了。同時，發行期權的人繼續保留他收到的錢，美其名曰期權費。通過買入或做空股票賺錢，你必須選擇正確的股票和正確的方向。期權買家的工作很艱難，因為不但要賭對方向，還要賭對股票何時到達行權價。
只有價格到達行權價才有錢賺。
如果市價低於行權價，看漲期權不值錢。如果市價高於行權價，看跌期權不值錢。越是不值錢，期權就越便宜。
當市價高於行權價，看漲期權就值錢。當市價低於行權價，看跌期權就值錢。
一個期權在存續期間可以值錢，可以不值錢，也可以有時值錢，因為證券的價格在變。每個期權都有2個因素：內在價值和時間價值。
當期權值錢時，它的內在價值才大於0。如果一個看漲期權的行權價是80，標的證券漲到了83，它的內在價值就是3。如果證券低於80，內在價值就是0。
期權的另外一個因素是價格的時間價值。如果股票的價格是74元，人們花2元買行權價為80元的看漲期權，這2元代表了時間價值。如果股票漲到了83元，看漲期權的價格漲到了4元，3元就是內在價值（83-80），1元是時間價值（希望在存續期內，股票會漲的更高）。
期權價格受幾個因素影響：
期權越不值錢，就越便宜——標的證券要在期權作廢前跑很長的距離。
離到期日越近，期權越便宜——沒有時間完成任務了。期權失去價值的速度叫時間衰減，越接近到期日，衰減越快。
標的證券的波動性越小，期權越便宜，因為證券大波動的機會就小了。
其它影響期權價格的因素還包括利率，證券的分紅情況。
股票的市價是100，行權價為110的看漲期權比行權價為120的看漲期權要值錢，因為股票價格很可能到110，到120的機會小。一檔股票在5個月漲到110的概率比2個月大，這樣長期的看漲期權就值錢。最後，如果2檔股票的市價都是100，但是一隻今年波動了50，而另一隻只波動了30，那麼行權價為110標的股票波動性大的看漲期權價格高。
不同的因素之間也許會互相抵消一部分。比如，如果市場下跌厲害，降低了看漲期權的價值，波動行的增加提升了期權的價值，那麼也許看漲期權的價值比預期跌的少。有幾個數學模型，比如很多期權書都談到的“黑色休閒”，就決定了什麼是公平的價值。
最簡單的期權策略就是買入。新手就這麼做，如果買不起股票，他們就買看漲期權。
發行持有標的期權的人擁有標的證券。比如，一個基金持有IBM股票，並賣出關於這個股票的看漲期權，希望股票的價格不到到達行權價，這樣期權就作廢了，他們就有了額外收入。如果IBM漲到了行權價，他們就賣出股票獲得利潤，用這個錢買其它的股票，再賣其它股票的看漲期權。在早年的交易所交易中，這種發行持有標的期權的辦法很賺錢。現在做這個的人太多了，回報沒那麼多了。發行不持有標的期權，我們後面會談，這個方法是在不持有標的證券的前提下賣期權，發行人僅僅用帳戶的錢做保證。
以上是對期權的短暫總結。如果想多學點，請去看關於期權的書，本章結尾會列出來。但是要警惕這樣的承諾“簡單的策略能保證1年3倍，1年工作15分鐘，不必數學好。”在期權市場賺錢的人一般數學很好，資金充足。只有天真的賭徒才希望用5000元賺快錢。我們來總結買期權和發行期權的策略。
買期權——重要的反轉戰術
買期權賺錢比買股票賺錢難。你要面對不尋常的問題，必須選擇正確的股票，確認它的趨勢，選擇進場點，出場點。另外，你還要研究股票以多快的速度才能到達你的目標。如果你買了一隻上漲的股票，它用了5個月，不是3個月漲到了你的目標，你是賺錢的。同樣的方法用在期權上，它們卻到期作廢了。如果你想買到期日很長的期權，你可能在多種情況下虧錢，因為這樣的期權很貴，動作很慢。所有的期權都在損失時間價值。可憐的新手為了替換股票跳進了專業人士都怕的市場。
專業人士僅在特殊情況下買期權，當他們期待主要反轉的時候，尤其是下跌的時候買入。如果你不是期待股票的小跌，而是崩跌，那麼買看跌期權是好主意。當長期趨勢開始下跌時，尤其是頂部附近的下跌，它會產生很大的振盪，就像是海岸線改變了路線。股票也許會今天崩跌，明天飆漲，然後又崩跌。當波動穿破屋頂時，即使是有能力的交易者也不知道如何設置止損了。止損是市場噪音外的東西，但是在噪音沖天的市場該怎麼辦呢？期權能讓你避免這個問題，在主趨勢只能回補的價格下手。
價格在下跌時的跌幅一般是上漲時的2倍。上漲時的主要情緒是貪婪。下跌時的主要情緒是恐懼，更厲害，更劇烈。專業人士喜歡買看跌期權，因為時間損耗短。當你期待主趨勢反轉時，買看跌期權是合理的。看漲期權也是同樣的原理，但上漲的趨勢還是買股票好。
期待下跌的交易者要決定買什麼樣的看跌期權。最好是和直覺不同的，和別人不一樣的。
要估計股票會跌到哪裡。只有在崩跌時看跌期權才值得買。
要避免買存續期超過2個月的看跌期權。只有在期待崩跌時買入看跌期權才有意義。如果你希望會長期下跌，那麼最好是做空標的證券。
尋找便宜的看跌期權，它們的價格反映了沒有希望。順著看跌期權向下找。越往下越便宜。首先，行權價越低一個層次，就意味著看跌期權比上一層次要便宜25%——35%。最後一個層次價格最便宜。這表明所有的希望都被擠沒了，這個價格和買彩票差不多。你就要這樣的！
買一個便宜的，不值錢的看跌期權是違反只覺的。不值錢的，沒有多少生命的看起來要到期作廢了。你不能止損，如果你錯了，所有的錢就化成煙了。為什麼不買值錢的看跌期權？
買看跌期權的唯一機會是當你尋找從主要的反轉賺錢時買入。在普通的下跌中，最好做空股票。不值錢的看跌期權能賺大錢。目標是10倍，或更多，不是通常的2倍或3倍。想取得這樣的回報，你可以連續多次犯錯，但最終結果要賺錢。抓住一次重大反轉會彌補一連串的虧損，並賺很多利潤。
我最好的期權交易發生在1989年10月股市的小崩盤。週四收盤弱，整年中第一次出現新低比新高低，給出了我一直等待的賣出信號。週五早上，當時在芝加哥看交易展，我用3/ 8的價格買了OEX的看跌期權。週五下午形成了新底。週一早上市場嚴重低開，我的看跌期權已經漲到17了。
為什麼大部分人不使用這個戰術？首先，需要極大的耐心，因為機會太少了。它可不是給你娛樂的。大部分無法忍受連續3，4或5次虧損，即使最終會賺錢。所以很少有人玩這個偉大的期權遊戲。
發行期權
新手，賭徒和資金少的交易者構成了期權買家的大部分。想像那些急著賺錢，卻不幸虧錢的人吧。你有沒有把一些錢投入期權的黑洞？誰賺了所有的錢？當然是經紀商，但大部分是發行期權的人。資金雄厚的專業人士一般是發行期權，而不是買期權。有標的證券期權發行人賣出針對他們擁有的證券的期權。無標的證券期權發行人沒有證券也賣出期權。
股票或期貨可以做3件事：上漲，下跌或橫盤。如果你買入看漲期權，你有在市場上漲時賺到利潤；如果它下跌或橫盤，你就虧損；有時候它在漲，但漲的不快也虧損。如果你買入看跌期權，只有市場跌的足夠快你才能贏。只有市場按照他想的方向走，期權買家才能賺錢；如果市場方向和想的相反，或橫盤，就要虧錢。買家贏家的概率是三分之一，但是期權發行人的機會是三分之二。難怪專業人士都喜歡發行期權。
大基金一般用電腦模型説明買股票，並發行針對它們的期權。如果股票在行權價以下，他們就賺了賣期權的錢，還可以發行到期日更遠的新期權。如果股票漲到了行權價，他們就把股票賣出去，得到了利潤，然後再投資另一檔股票，再針對這檔股票發行期權。發行有標的證券的期權需要數學好，資金充足。大部分熱真的玩家要花巨大成本，包括員工和設備。小交易者沒有優勢搞這麼昂貴的生意。
無標的證券期權的發行人賣出期權，但自己並不擁有相對的證券，類似於做空。無標的證券期權的發行人最初通過交易賺期權的錢，但是如果在情況不利時不能逃跑，他的風險是無限大的。如果你有一檔股票，你賣出看漲期權，股票漲到了行權價，你可以賣股票。如果你賣出無標的證券看漲期權，股票漲到了行權價，不管你有沒有股票，期權買家都可以要求得到股票。想像一下，如果買家要求得到股票，而第二天股票開盤就漲了50元——你還是要給他股票。這太痛苦了。
發行無標的證券期權是有限的回報，無限的風險，所以嚇壞了大多數交易者。發行無標的證券期權看起來很危險，大多數時間沒有價值的，很快就要到期的期權一般都會到期作廢，但是發行人有錢賺。它到達行權價的概率太低，所以發行人虧損的概率也很低。無標的證券期權的風險回報比比看起來的要好，有一些技術可以防止很少出現的反轉造成的衝擊。
聰明的無標的證券期權發行人一般喜歡賣不值錢的看漲期權，行權價定在股票和期貨都不太可能到達的水準。他們賣出長遠的希望。聰明的發行人會跟蹤市場的波動，看看股票最多波動到哪裡，然後他在這個範圍之外賣出期權。如果股票花了一年時間從60漲到130，這時專業人士會想法設法滿足新手的要求，買入行權價為170元，幾周就到期的期權。股票在幾周內漲40點的概率超級低。愛上當的新手要買希望，專業人士很高興地賣給他們希望。在期權到期前的1，2周，賣出的無標的證券期權幾乎沒有可能到達行權價，但此時卻製造了大把的利潤，把遊戲推向高潮。
謹慎的發行人在到期日之前就平倉了。如果你發行了行權價是90分的看漲期權，它跌到了10分，你應該買回來，對沖自己的倉位。你已經賺了很多利潤，為何要把自己暴露給風險？付傭金，兌現利潤，找下次發行的機會，這樣比較便宜。
成為無標的證券期權發行人需要鐵的紀律。你發行的價格，數量大小都要嚴格遵照資金管理的原則。如果你賣出無標的證券看漲期權，股票漲到了行權價，你的風險可能是毀滅性的。你要提前決定何時止損逃跑，這樣的虧損相對小些。無標的證券期權發行人不能坐等股票對自己不利。業餘選手坐在那裡，等股票反轉。他們浪費時間，等解套。你等待奇跡的時間越長，市場套你越深。如果你不能遵守紀律，就不要發行無標的證券期權！
發行人的選擇
所有的期權買家都知道這個悲慘的結果：你的方向對的，股票對的，但還是要在期權上虧錢。時間是期權買家的敵人。如果股票花了很長時間才到達行權價，買家也是虧錢。當到期日接近時，期權就快沒有價值了，價值越來越少。
如果反過來，我們不買，我們發行期權，會如何？這樣我們就佔便宜了，因為隨著時間的推移，期權到期作廢的概率比較大。
你第一次發行期權時要做對，你會體驗到時間幫你工作的激動。期權每天喪失時間價值，讓你得到的期權費一天比一天安全。當市場亂走時，你照樣賺錢，因為時間價值每天都在蒸發。
如果好好或者就是最好的報復，那麼就要利用殺死大部分期權買家的因素——時間——讓它為你工作是一個很好的經驗。
我們不要忘了期權就是希望，最好是賣沒有希望的希望。在發行期權前要做3步。第一步，分析相關證券，決定它的方向，估計它的目標。第二步，決定發行看漲期權或看跌期權。第三步，選擇到期日和行權價。如果任何一點搞不清楚，就不要搞了，尋找下次機會。
給期權定價的一個關鍵因素是標的證券的波動性。在很多波動軟體裡面都有布林通道，它能幫助你計算波動性。在均線附近的標準背離通道不像包絡線，它們的牆是平行的，他們隨著波動性擴張。當市場平靜時布林通道變窄；當市場瘋狂時通道變寬。
分析你要發行期權的標的證券。用三重濾網分析是否股票，期貨或股指期貨有趨勢。用周線圖，日線圖，趨勢跟蹤指標，振盪指標確認趨勢，發現反轉，設定價格目標。
選擇期權類型。如果你分析是下跌，考慮發行看漲期權。如果是上漲，考慮發行看跌期權。當趨勢上漲時，賣出下跌的希望；當趨勢下跌時，賣出上漲的希望。當市場橫盤，布林通道很窄時不要發行期權，因為收益低，橫盤突破會傷害你。
分析市場會走多遠，何時會反轉，在這個範圍之外發行期權。發行期權要保證在到期是之前市場到行權價的可能性低。假如股票是80，過去一年從50漲起來的，現在每週漲0.5點，8周後期權就到期。趨勢上漲，在這種情況下賣出行權價為70的看跌期權意味著賣出的期權可能到期作廢。
想賣出無標的證券期權，賺大錢的想法是危險的，因為輕微的反轉就能把你的倉位拉下水。看看還有幾周到期，根據市場最近的表現計算它要跑多遠，然後在這範圍之外發行期權。
在2個月內到期時發行期權。時間越短，意外越少。在期權的最後幾周時間內時間價值會加速貶值。當你發行的期權接近於到期日，你就能享受時間價值快速貶值的好處。時間長的期權賺的錢多，但不要太貪婪。發行期權的目的不是每筆交易大賺，而是穩定的收益。
控制風險
交易者可以經常發行無標的證券期權，但是如果做的時間久了，總有一天要被強大的反向波動陷害。幾年的利潤可能一天就沒有了。
比如，只要有上漲的大波動，專業人士覺得賣看跌期權就像是在印鈔票。持相反觀點的人，持批評態度的人，持快到頭了的人，常年來一直買入看跌期權，一直虧錢，但是突然崩盤了，買家終於迎來了陽光燦爛的日子。常年來，靠他們賺錢的專業人士迎來了審判日——動作快的可以生存，但是要等動作慢的先走。
無標的證券期權發行人可以賺很多錢，還變得貪婪，不斷憑空賣出沒有價值的期權賺錢。被自滿蒙蔽了現實。發行無標的證券期權也要止損，也要資金管理的原則。
思想止損。為相對的股票，期貨或股指期貨止損，不是給期權止損。如果相對的證券到了止損點，你要買回期權。比如，如果你賣出無標的證券看漲期權，行權價是80，股票價現在是70，止損點放在77。當價格到達行權價之前，你要把期權平倉。
止損就想是飛機上的彈射椅。如果你發行了無標的證券期權，結果市場要到達行權價了，你沒有理由繼續等待。你已經錯了，你虧損了——在致命的虧損發生前按彈射椅的按鈕吧。如果你在1.50賣出期權，當價格到達你的止損點時，它可能已經漲到3了。如果你止損，你就不會最終虧損，也就不會害怕繼續發行期權。
設置你的利潤目標——考慮買回你的無標的證券期權。當你法相期權時，你賣出的是沒有價值的資產。當標的證券從離行權價很遠的地方開始運動，還要很長時間才能到期，期權的價格也許會到底了。它不值錢時就會失去價值了。買了期權的輸家還是有一點點機會等市場發轉的。他繼續持有期權，就像拿著彩票一樣，偶爾一次他的期權會贏。
如果期權已經給你好處了，為什麼還要持有？你的收益很少，還要面對反轉的風險。要考慮買回期權，以兌現利潤。
開保險帳戶。無標的證券期權發行人需要為防止災難式反轉做保險。也許你今天發行了看跌期權，市場第二天就崩潰了；或者你發行了看漲期權，突然就有人要求得到股票。你不希望這樣的事會發生，但只要你長期交易，最終任何事都會發生！這就是你需要保險的原因。沒有人會為你發行保險，所以你要自己保險。
開一個銀行帳戶，每次你發行無標的證券期權賺錢後，都拿一部分利潤存起來，存10%或更多。交易時不要動用。就讓它留在銀行帳號，直到你不再做期權為止。隨著你每筆交易賺錢，你的銀行帳戶就會長大，就會應付你的災難性虧損，也可以在你不做期權後拿出來用。
發行期權的人有3個受傷的方式。新手過度交易，發行了太多的期權，打破了資金管理原則。水準高一點的交易者，當倉位元不利時，逃跑的太慢了。有經驗的交易者如果長期平安無事，那麼哪天反轉太厲害，就被炸飛了。你交易的時間越長，發生災難事件的概率就越大。還是有個銀行保險帳號好，能保證你是專業的期權發行人。
能告訴我如何開始嗎？每個期權交易者都應該有勞倫斯·麥克米倫的《選擇權投資策略》（張軼注：臺灣譯名）作為手冊。大部分專業交易者都讀過謝爾登·納坦恩伯格的《選擇權：價格波動率與定價理論》（張軼注：臺灣譯名）。哈威·佛裡登泰格的《股票選擇權入門》（張軼注：臺灣譯名）對發行無標的證券期權有獨到見解。
期貨
過去期貨的名聲太差了，100年前有一些州要禁止期貨。在一些農業產區，過去人們利用周日佈道時反對期貨。但都沒有阻止期貨成為現在經濟的重要力量。
期貨市場能發展是因為它為兩大有錢團體服務。一方面，期貨允許商業生產者和消費者對沖價格風險，給他們巨大的競爭優勢。另一方面，期貨為投機者提供了最好的賭博天堂，機會很多，比內華達州的賭場還要多。在對沖者和投機者之間，有一幫吸血鬼，他們是期貨專業交易者。他們幫助推動經濟大輪的運動，同時為自己的服務收費。這些人民公僕能賺大錢的現象就是他們把這門手藝傳給了兒子，有時還傳給女兒。
對沖就是針對自己的實物倉位在期貨市場方向建倉。如果自己持有實物，或者將來要買實物，這樣就去除了價格風險。對沖者把風險轉嫁給商品投機者。這就讓他們能專注於自己的核心業務，提供更好的商業價格，比他們沒有對沖的競爭對手更有競爭優勢。
比如，我有2個朋友是莫斯科的經紀人，他們教白糖進口商如何對沖（俄羅斯自從蘇聯解體以後成為世界最大的白糖進口商）。他們的客戶是食品工業的巨頭，它們能提前一年知道自己要多少糖。現在，當價格很低時，他們可以在倫敦或紐約買白糖期貨。這些糖用火車運載需要幾個月，當他們有現金倉位時，他們可以賣出期貨。實際上，他們在做空現金，做多期貨。如果白糖的價格上漲，漲的比他們想像的多，他們會通過期貨倉位的調整來彌補虧損。他們的競爭對手如果沒有做對沖，只好扔硬幣了。如果白糖下跌，他們就會低價買入，發順風財；但是如果白糖上漲，他們就渴死了。進口商使用對沖就可以把精力放在自己的生意上面，而不是天天擔心價格波動。
商品生產商可以通過對沖收益。農業生產商可以在價格很高時提前賣出小麥，咖啡，或棉花，以保證利潤。他們增產時就會盡力做空期貨。從這個角度說，他們沒有價格風險。如果價格下跌，期貨的利潤會彌補現金倉位。如果價格上漲，他們做空期貨是虧錢的，但是他們的實物就可以賺到錢。生產商放棄了賺橫財的機會，但是也避免了自己的產品價格下跌的風險。倖存者靠穩定生存。這就是為什麼埃克森，可口可樂，納貝斯克是最大的商品市場玩家。對沖者是永遠的場內交易者，優秀的對沖部門不但要為價格買保險，還要為利潤做貢獻。
投機者被利潤吸引，而進場承擔風險。對沖者，根據自己內部的資訊，一般不會對期貨價格有信心，然而興高采烈的場外大眾拿很多錢來賭方向。這讓我想起幾年錢，我和一個科學家朋友去賣酒的地方為晚餐買點酒。這事發生在新澤西州採取了買彩票上學的措施之後。當時櫃檯前排隊的人巨多，因為當時只有賣酒的地方才可以賣彩票。我的朋友在新澤西有房子，看到了這樣的事後，他笑著說：“這麼多人來排隊是為了幫我減稅嗎？！”大部分期貨投機者就是給別人送錢的。
投機者的2大陣營是農民和工程師。農民生產商品，然而工程師喜歡用科學方法來玩市場遊戲。很多小農民進入期貨市場是為了做對沖，但是他們被吸引，開始做投機。如果他們知道自己在幹什麼，這並沒什麼錯。讓我吃驚的是，很多農民在交易股指期貨。如果他們堅持交易玉米，牛，大豆，他們有生產經驗，懂基本面，應該可以比城裡人有優勢。但是對於標準普爾500，他們有什麼優勢？能比我們還強？別扯淡了！
期貨和股票有一個重大的不同點，讓期貨遊戲更快，更激烈，更激動，更致命。期貨市場的高杠杆是簡單有力的設備。
美國證券法規定，在股市，你至少付倉位一半的錢。你的經紀人可以為你的另一半錢提供保證金貸款。如果你的帳戶有30000，你想買價值60000甚至更貴的股票，你可以用保證金。在1929年股市大崩盤以後這個法律被通過了。當時人們意識到高杠杆導致過度投機，會導致可怕的崩跌。在1929年以前，投機者可以用10%的保證金買股票，在牛市作用巨大，在熊市就要被洗出局了。
在期貨市場，只用3%——5%的保證金很正常。你可以用小錢大賭。如果你有30000元，你可以控制價值1000000元的商品，不管是豬肉，還是黃金。如果你抓住了市場的1%，你就賺了10000，或者是你帳戶30%的利潤。如果這樣交易幾次，你就成功了。小交易者看著這些數位，它認為發現了致富的秘訣。還有一個問題。在上漲1%之前可能要下跌2%。也許這只是沒有任何含義的小跌，但是業餘選手的資金機會被洗光了，他的經紀人會催他補交保證金。即使他的預測正確，它也會出局。
雖然期貨經紀公司總是隱瞞統計數字，期貨交易者的陣亡率還是超過了90%。高杠杆吸引了賭徒和追求刺激的人，他們很快就花成了煙。資金管理可以處理好期貨交易的錯誤之處。只要你使用好資金管理原則，不濫用高杠杆，期貨是很好交易的。你要非常有紀律——要交易期貨，你必須比冰箱還要冷酷。如果你不能遵守資金管理原則，還是去拉斯維加斯吧。既然結果一樣，拉斯維加斯的娛樂價值更高，飲料也是免費的，場內的表演也很炫目。
因為需要極高的紀律性和優秀的資金管理技巧，期貨市場對新手來說就很難。新手最好還是交易運動緩慢的股票，但是到了以後，期貨絕對值得你去看看。
如果你知道如何交易，想賺快錢，期貨是個好地方。你可以建很小的倉位，用嚴格的資金管理原則保護它，如果市場對你有利，你可以金字塔加倉，你可以在賺錢的前提下移動止損。
市場只有幾十個期貨市場，與幾千檔股票相比，比較好選。記住要選你所在時區的市場。很多新手，尤其是美國以外的，想交易外匯，這是很吃驚的。他們很少想到這是24小時的市場，個人交易者的劣勢太多了。你也許成功地分析了外匯，預測到了波動，當時它在你睡覺的時候發生了。盡力選擇你所在時區的市場，你醒著時，它是開盤的，你睡著時，它是收盤的。
最好是一開始交易你比較瞭解基本面的市場。如果你是養牛的，建房子的，放貸款的，那麼牛，木材，利率期貨就是合理的下手點。如果你沒什麼特殊的愛好，那麼你就選擇你所在時區的市場。最好一開始做便宜的市場。每個市場都有隨機噪音，或快速回檔。昂貴市場高價的隨即波動可能是致命的。
你要簡單練習一下。在你的電腦上做一個試算表，在A欄記下幾個你喜歡的期貨名字。在B欄寫下他們的單價。玉米的價格用分表示，1分代表50元。標準普爾股指期貨用點表示，1點是250元，B欄就這樣表示價值。在C欄寫下最近的收盤價。最後在D欄計算B欄和C欄的相乘的結果，看看一份合約價值多少。最貴的合約比最便宜的合約貴多少？5倍？10倍？20倍？30倍？自己做練習以找到答案。
新手喜歡做標注普爾500股指期貨，但是在這個昂貴的市場，很少人的帳戶有足夠的資金做好資金管理。在北美，玉米，白糖，銅都適合新手，方便你在自己的時區學習。它們流動性好，波動合理，也不貴。
一些好書，都談了期貨。很多技術分析工具本來是為期貨發明的，後來才移植到股票。讓我們來看看一些期貨和股票不同的方面。
溢價和反轉
所有的期貨市場都提供不同交割期的合約。比如，你可以買賣9月交割的小麥，或買賣今年12月交割，明年3月交割的小麥，等等。通常，近期合約比遠期合約便宜，這個關係叫溢價市場。
長期合約的價格高，反映了運輸成本，也就是商品的財務成本，倉儲成本和保險成本。期貨買家用3%的保證金控制了合約，在交割期之前並不需要交其它的費用。同時，賣家需要支付倉儲，財務，保險等費用。
交割月之間的不同叫溢價。對沖者和場內交易者都關注溢價，因為它們反映了市場的緊張程度。當供應減少，需求上漲時，人們開始加錢買近期合約。遠期的溢價開始下跌。當需求上漲，近期合約比遠期合約貴——市場反轉了！這是上漲市場基本面的強烈信號。有真實的庫存在那裡，人們願意花高價快點得到它，而不是慢點得到。
無論何時你看財經報紙上的商品期貨，順著收盤價那欄往下看，以尋找反轉。他們是上漲的信號，你想用技術分析找買點的方法就是這個方法。
認真的對沖者不會等反轉。它們通過溢價的高低變化來找到信號。優秀的投機者能背出市場的最新價，但是優秀的對沖者能背出最新的遠期合約比近期合約溢價多少。
當你掃描期貨市場找反轉時，記住，在有些地方出現反轉是正常的。利率期貨經常反轉，因為持有現金的人總是收利息，他不用支付財務和倉儲費用。
價差
對沖者一般控制空頭市場，大部分投機者則推動上漲，但場內交易者喜歡交易價差。價差意味著買入一個交割月，賣出另外一個；或者是在一個市場做多，在另外一個相關市場做空。
期貨是經濟的基石，對社會每天的運轉很重要。經濟緊密地把商品市場和交割月聯繫起來。玉米是主要的動物食物，如果玉米開始漲的比小麥快，到了一定地步，農場主只要改喂小麥，而不是玉米。他們降低對玉米的購買，開始買更多的小麥，把它們的價差推回正常狀態。聰明的商品交易者在心裡就知道正常的價差是多少。價差交易者就是賭不正常的價差，讓它回到正常。這樣的話，價差交易者就會做空玉米，並做多小麥，而不是參與這2個市場的方向交易。
價差交易比方向交易安全多了，需要的保證金也低。業餘選手不懂價差，對這種可靠但比較慢的交易沒興趣。市場上有很多關於價差的書，但是都寫的不好，這說明專業人士在這個領域很封閉，把業餘選手都趕出去了。這個市場的好處很多，所以專業人士賺了很多錢，完全沒有必要靠寫書賺錢。這看起來好像是內部人士貼了一個告示，外人莫入。
持倉量
期貨交易委員會會從經紀商那裡得到報告，內容是交易者的倉位元，然後公佈給大眾。持倉量報告是最好的資訊，它告訴我們聰明的錢在哪裡。持倉量報告顯示了3個人群的倉位：對沖者，大戶，散戶。他們是如何知道誰是誰的？對沖者向經紀商表明身份因為有幾個好處，比如保證金低。大戶則是因為他們的倉位大，達到了報告的要求，政府要求披露。既不是對沖者，又不是大戶，那麼就是散戶。
過去，大戶就是聰明的錢。現在，市場變大了，報告要求披露的倉位也更大，大戶一般成了商品基金，他們大多比一般交易者聰明很多。現在對沖者是聰明錢，但是很難去琢磨他們的倉位。
比如，持倉量報告顯示對沖者持有70%的空頭倉位。新手可能覺得這是空頭市場，但是卻不知道在正常的空頭市場對沖者持有90%的空頭倉位，70%應該是看多了。聰明的持倉量分析者會對比歷史正常倉位，尋找機構，對沖者，聰明的錢，散戶，他們中間有很多賭徒和輸家，他們互相攻擊。如果一個人群強烈做空，另外一個人群強烈做多，你應該加入那邊？如果你發現在市場中聰明錢全部聚集在一邊，然而小錢都聚集在另一邊，這時你要用技術分析找進場點。
供應和需求
在期貨中，有2種上漲和下跌：供應推動的和需求推動的。供應推動的市場一般快，激烈，然而需求推動的市場一般慢，安靜。為什麼？想想任何商品，比如咖啡，產地在非洲和南非。
需求變化慢，感謝保守主義。只有當喝咖啡變得流行起來，每個咖啡店的咖啡機增加了，需求才會上漲。當經濟下滑，人們注重健康時，喝咖啡就不再流行了，這是需求就下降了。需求推動的市場波動悠閒。
想在想像咖啡主產地被颶風或霜凍襲擊了。突然，全球的咖啡供應少了10%，價格沖上了屋頂，上漲到一個供需平衡。供應推動的市場波動很大。想像一下可哥產地非洲的急雨，石油輸出國組織突然宣佈限制石油供應，一個將軍襲擊了一個主要產銅國家。當商品供應突然減少時，更嚴重的謠言就來了，趨勢就猛漲，重新分配供應。
每個期貨交易者必須明白市場的供應因素，要盯緊點，比如農作物產區成長期，收割月的天氣。期貨市場的趨勢驕傲以這一般尋找供應推動的市場，然而波段交易者在需求推動的市場中表現良好。
在美國的穀物市場，春夏播種，生長時，只要乾旱，洪水，害蟲影響了供應，期貨價格就往上刺出，像釘子一樣。交易者說農民在收割前就把自己的作物虧損了3次。一旦收割期到了，供應明確了，需求就會推動市場。需求推動的市場通道很窄，利潤目標很小。在季節變化時，要重新調節通道的參數和交易戰術。懶惰的交易者搞不懂為何他的工具不工作了。聰明的交易者為季節變化準備了新工具，老工具明年再用。
地板價和天花板價
期貨的基本面分析師比股票直接。大部分分析師都是觀察供應，因為需求變的慢。種了多少畝？倉庫在哪裡？成長期的天氣如何？基本派給大多數商品定了地板價。他們還有一個永遠漲不到的天花板價。
地板價依賴于生產成本。當商品的價格跌到了成本以下，不管是黃金，還是白糖，工人就不挖礦了，農民就不種植了。一些第三世界國家的政府，他們需要美元，為了防止社會動盪，他們會用廉價的本國貨幣補貼生產，把產品傾銷到世界市場。然而，當足夠的生產商破產或退出後，供應就下降了，價格又會上漲，吸引新的供應商加入。如果你看大部分商品的20年圖，你會發現同樣的價格年復一年地充當地板價。奇怪的是，即使通貨膨脹了，這些水準也不隨之改變。
天花板價依賴於替代物的成本。如果一個商品的價格上漲，主要工業用戶就會換到其它商品上。大豆是動物的飼料，如果它變得很貴，需求就會轉向魚飼料。如果糖變得太貴，需求就會轉向其它甜東西。
為什麼大部分人不根據這個水準反向交易？為什麼他們不在地板價買入，在天花板價做空，這和從桶裡釣魚一樣簡單啊？首先，地板價和天花板價並不是固定的，市場的波動會改變它們。更重要的是，人類心理拒絕這樣的交易。大部分投機者發現在高點附近很難做空，在市場崩跌後也不敢做多。
天氣
大部分商品在不同的天氣波動。比如，當供應充足，需求明確時，一般收割後的穀物是最便宜的。春天天氣不確定，價格會上漲。美國北方的寒冷造成取暖油的上漲。佛羅里達霜凍時橙汁期貨猛漲，當南半球巴西的柳丁成長時期貨就平靜了。
對於一些人，季節交易變成了日曆交易。看看資料會發現在3月的第一周要買入，8月的最後一周要賣出，這是對技術的誤用。看過去很容易知道什麼方法有效，但是基本面無法分析的模式或大眾心裡是要製造噪音的。季節性交易比每年做波段強，但是你要小心。它們每年都在變化，季節性交易也要通過技術分析的過濾。
未平倉合約
所有的交易所都報告成交量，但一些交易所也有未平倉合約報告，也就是第二天還沒有平倉的合約。在股市持倉量是不變的，除非公司發行了很多股票，或自己回購了股票。在期貨市場，當買家和賣家走到一起時，才有新合約的產生。如果雙方都平倉，合約就消失了。每天的未平倉合約都在變化，它的變化暗示了多頭和空頭的持倉量。
每份期貨合約都有一個買家和一個賣家，一個贏家和一個輸家。上漲的未平倉合約表明有很多贏家進場。同樣重要地，它表明更多的輸家進場，因為沒有輸家的錢，贏家就贏不到錢。上漲趨勢的未平倉合約反映了雙方的持倉量，表明趨勢要繼續。下得趨勢的未平倉合約表明贏家拿走了籌碼，輸家接受了虧損，開始退出遊戲。下跌的未平倉合約表明趨勢變弱了，當你決定是否要兌現利潤時，這個是有價值的資訊。
做空
1929年交易股票的人，很少有人今天還在活躍交易，但是當年的崩跌還在衝擊我們。政府對受傷憤怒的大眾做了反應。其中一些法律就是想盡力去除邪惡的空頭，怪他們把股票砸下去的。政府頒佈了上漲做空法律，只有在股票上漲後才可以做空。這樣壞蛋空頭就再也不能把無辜的股票往下砸了。他們只能做空上漲的股票。有沒有平行的法律啊，股票上漲了就不准再漲，只有等股票跌了才能漲，這樣可以防止瘋狂的多頭？
上漲做空法律是在大眾瘋狂時通過的糟糕法律。這個法律沒有遠見，因為它不知道在下跌時，只有空頭兌現利潤時才會終止下跌。在期貨市場沒有上漲做空法律。期貨交易者可以很舒服地做空。
在股市，大部分人都是做多，很少人做空。交易所每月公佈未平倉空頭報告，這個數字從來沒有漲到過2位元數字。在期貨市場，未平倉空頭經常是100%——每個多頭合約都有一個空頭合約，因為一個人買入合約等交割，另外一個人就要賣給它合約並交割，那就是做空。如果你做期貨，你對做空是感覺舒服的。
漲跌停限制
現在股市有自己的“斷路開關”，少數期貨新手很吃驚地發現期貨也有漲跌停限制，過了限制價格就不能交易。發明漲跌停限制是為了讓大眾在瘋狂時停襲來，給你時間重新思考你的倉位元，但是也有缺點。公路上的防護帶是保護路人的，但是還會有路人被壓到，交易者也會被漲跌停壓住。一連串的漲跌停是很恐怖的，輸家被壓住了，出不來，帳戶也被摧毀了。
害怕漲跌停是過分擔心了。通脹的70年代是漲跌停最瘋狂的時候，從那以後市場就平靜了很多。如果你順勢交易，隨後的漲跌停一般是對你有利的。當期貨市場全球化以後，出現了很多緊急退出，你在哪裡都可以退出交易。優秀的交易者會提前找到自己的出場點。最後，但不是最不重要的，就像上文說的一樣，期貨交易者也可以開一個保險帳戶。
迷你合約
一些錢不多的期貨交易者問是應該交易正常的合約，還是交易迷你合約。比如，正常的標準普爾合約1點是250元，但迷你合約只有五分之一，1點50元。英鎊合約正常要62500英鎊，但迷你合約只有五分之一，是12500英鎊。迷你合約和正常合約一樣的交易時間，且跟蹤正常的合約。
迷你合約的唯一優勢就是降低了風險，但是相比而言則傭金比例過高。新手可以用它們做練習，但完整的合約更適合作為交易工具。
能告訴我如何開始嗎？理查·j·特維萊斯和弗蘭克·j·鐘斯寫的《期貨賽局》已經教育了幾代期貨交易者。儘量得到最新的版本，本書每12年左右更新一次。湯瑪斯·A·海歐納莫斯寫的《期貨交易經濟》恐怕是最深刻的期貨書，但是早就絕版了——儘量去圖書館找2手的。L·迪·貝爾衛《商品市場價格行為圖表分析》對成交量和未平倉合約做了深刻的分析。我公司還出版了史蒂夫·布裡斯談論持倉量的錄影《從內圈去贏》。
