大眾總是錯誤的
彈指一揮間，鬥轉星移20載，當初的弱冠少年已趨向不惑。如果人生真是一段旅程，那麼中國的金融市場就是我這20年最好的風景台。2009年是中國改革開放30年，如果說前面10年是農村改革與個體經濟的萌動期，那麼後20年則迎來了資本市場的大發展，由此而生的股票市場、房地產市場、衍生品市場風生水起。恰巧我站在了金融前沿的上海，加上個人的喜好及機緣巧合，讓我有幸伴隨著這段歷史，見證了中國資本市場的誕生與茁壯。
1990年年底上海證券交易所成立的那張黃報紙，我翻閱過；文化廣場前抱著棉被瘋狂排隊，我曾一旁站立；92認購證333倍利潤的狂歡，我淺嘗一口；既瞠目於1 500點狂跌到325點的大熊，也驚歎內蒙華電一天翻番的瘋狂（當時無漲跌停板）。當舊框架打破後的思想還無從著落，守著黃金之地卻不知如何擁有的人爭論著股票究竟姓社還是姓資時，歷史的步伐卻全無停止：B股、H股、N股（紐約）、S股（新加坡），新事物一個接著一個；權證（中國資本市場很早就試行過權證）、封閉式基金、開放式基金、可轉債，新詞彙衝擊著我們；主機板、三板、中小板、創業板眼花繚亂；T+N到T+0再到T+1；漲跌05%到放開限制，再回到漲跌停板必須10%，歷史既是嶄新的，又循環往復。
風景也許太精彩，我從股票看到國債期貨，從郵票市場折騰到衍生品市場，從大豆炒到黃金；玩了國內市場又去玩海外市場，從無限期盼中國的股指期貨到直接操作美國的道指期貨；我抄過B股的大底，也逃過A股的大頂；曾經賺過很多倍，也曾輸到一無所有；從驕傲不知何物到卑謙不知驕傲何物，直到沉澱下來重新學習，才瞭解到世界之精彩，自己很無知。
近20年，我努力誠實地在市場中求生存，上不靠貪，下不曾偷，不騙不搶，所以也就敢說些真心話。如果要把這些年市場中自我的感受以及所見所聞匯成一句投資偈語，那麼我一定會說：大眾總是錯誤的！
每當說出這句話，我總是惴惴不安，站在人民的對立面似乎實在算不上一種智慧，但在真實的世界中，現實往往就是如此殘酷，殘酷到我們不相信，不願相信又不得不信。請允許我做出些解釋：大眾——大部分人、普通者，其對立面是少數派——一小撮有權有勢者，或專業人士。大眾總是錯誤的，並不代表大眾的選擇一定是錯的，或者投資過程全是錯的，而是指大眾投資最後的結果，也就是實際的盈虧效果總是不佳。虧損、低於均常水準、付出/得到的遠不成比例都可做此解釋。
大眾總是錯誤的實質就是：無論市場如何變化，大眾如何修正自我的行為，但最終大眾（大部分人）的投資結果總是欠佳的。由此推斷出大部分人的行為也大都錯誤（但不是說與大眾對著做就能盈利，對此後文還有論述）。這裡面有些很細微的差別。
小子何敢出此論斷
你看見過狼群比羊群還多的草原嗎？你看見過鯊魚比大馬哈魚還多的海洋嗎？你也許見過一個農夫收穫了一筐蘋果，留待慢慢吃；但你見過一群農夫面對一隻蘋果嗎？那恐怕將是場戰爭。在一個零和遊戲的投機市場中，少部分人賺錢，大部分人虧錢是可行的，是“可持續發展的”；反之，大部分人都實現盈利的夢想只能是個幻想。這也就是你稍稍環顧四周，總能看見眾多套牢者的原因。
我知道有人會反駁說：不一樣。我們是投資，而不是投機。況且股票市場也不是零和遊戲。我們持有的股票是股東的證明，企業的經營發展會為這個市場帶來利潤。價值投資之父巴菲特真正獲利是靠長期投資，他賺的是企業成長中的錢。
我必須謝謝這些意見，因為這正是我們即將展開的話題：人們通常是投資還是投機？股票市場零和嗎？長期價值投資的未來一定美好嗎？我也渴望把這些都弄明白，因為這些關鍵的認識將決定我們是否應該參與這個冷酷的資本市場；如果參與，又該從哪個角度去切入？
先從股市談起吧，這是個參與人數最廣也最普遍的市場。
股票市場零和嗎（1）
從傳統意義上講，上市公司確實在創造利潤，但股票市場是否能夠超越零和還必須取決於以下三個方面：①經濟環境是否向好，企業的盈利逐步遞增。②社會中的優質企業是否大都進入股市。③企業向市場的資金供給能夠大於向市場的索取。
企業有效益是必然的，但必須注意，我們的股票都是溢價買來的，其中所含的市盈率就代表——該企業每年賺取同等的利潤並全部分紅，你收回本金所需要等待的年限。20倍就是20年，50倍也許就是一輩子。而這還剛剛是還本，請別忘記資金是有時間成本的。所以除非企業能有超常的增長，否則你的小股東身份只能為你帶來一種整存零取的效果。
好企業就應該上市嗎
企業向好需要整個經濟大環境向好，這也是股市與經濟密切相關的原因。但在一個經濟向好的環境中，必然還分優質企業與劣質企業，那麼這個市場是否讓更多的優質企業進來呢？這並不樂觀。我們的上市公司不好嗎？真正優秀的公司一定會上市嗎？讓我們換位思考：如果你是一家優秀企業的所有者，每年賺進大把的利潤，留存資金已能滿足生產發展需要，你會讓這樣一家公司上市嗎？上市意味著嚴密的監管、嚴格的財務報表、大批需要調整的數位、必須披露的商業秘密、一大筆仲介費，以及把經營者推到苛刻媒體的聚光燈下……獲得的只是再融資的能力，其實質就是你可以用市價向市場稀釋你的股權比例，即套現。
華為上市了嗎？中國煙草集團為什麼不整體上市？中國股市的大部分上市企業主要來自何方呢？請參見建設中國證券市場的最初定位：推進國有企業體制改革，解決國有企業的融資難問題。一句話：幫國有企業疏困解乏。
那些生產資金短缺、離退休職工負擔沉重、產業升級水準落後，還有那些欠了銀行一大堆錢，銀行都不敢借錢給它們的國有企業，被優先照顧上市，以便給它們最後一次輸血的機會。所以很多上市公司融資後的第一件事就是歸還銀行貸款。你的錢變成生產創新的資本了嗎？恐怕很大部分成為拆東牆補西牆的磚瓦了。當年我所在的炒股室裡，許多人都是上市公司員工（因為職工股上市而變成股民），由於瞭解內情，所以競相拋掉自家公司的股票，大家易股而持，這成為市場中公開的笑話，而不好笑的也許是不曾親眼所見的醜陋吧。
從社會整體效益來講，上市也許還算一個方案，但對於身處其中的股民，對於期盼著天上掉下個巴菲特的價值投資者來說，則可能是生命不可承受之重的鎖鏈。
中國股市能出現自己的微軟、英特爾嗎？
相信一定會有的，但必須存在那些把創業當成夢想，把夢想能變成現實，並把現實堅持到底的人物。可惜，現實的浮誇也許讓馬雲都有些迷失吧。在中國更多的是把股票市場當做垃圾場，是傾倒，是索取，是哄騙和厚顏無恥。改變也許正在進行，但基調早已確定。
上市企業究竟是向市場供給了還是索取了？讀者可以從中國股市報告和資金獲取中獲得答案。
中國股市報告
平衡。股市的實際運行情況最終是資金的平衡，那麼實際狀況究竟如何呢？以歷史最好的2007年為例，我查了下上海證券交易所的年鑒，僅以此為例。
中國股市2007年資金消耗情況如下：
年度IPO≈6 700億元×2≈13 400億元（開盤價相對于發行價平均翻倍）
股票市場零和嗎（2）
企業再融資≈？ （沒查到，但增發、配股有多少，大家還有些印象吧）
印花稅≈1 140億元（歸入國庫）
券商傭金≈570億元（養活券商）
值得注意的是，由於解決國有股問題，2007年的新發行股票比例及配股比例都是歷史上很低的（例如，2007年新上市股票僅28只，而從1993年認購證發行後的年均新上市股票數是56只），這樣的好時光以後恐怕很難再現了。
負和的股票市場
2007年所有上市公司中779家公司做出現金分配，比例占所有上市公司的508%。上市公司分紅總和為2 831億元，平均利潤分派率為2984%，股東分紅收益率向上踮踮腳勉強接近1%。注意：即使這2 831億元分紅，也不是市場完全能得到的，它必須被再扣一次稅。
這就是我們的2007年，中國股市迄今為止表現最好的一年，讓眾多股民念念不忘的一年，這也是歷史上中國上市公司分紅額最高的一年，比2006年增長了整整112%，也就是說，2006年的所有分紅僅為1 330億元。
如何評價上市公司年度分紅額？一位資深炒手給了我一個近似的答案：基本上，企業分紅剛剛能抵掉股市中的稅收和傭金，也就是我們繳納的手續費。好年份多一點，壞年份遠遠不夠。所以單純從資金平衡角度來觀察，我們目前的股票市場甚至還夠不上零和市場，而是一個標準的負和市場。這就是我們生存的市場現狀，殘酷而真實！
在這個負和市場中還包括：“神秘大資金”出手一次，賺走多少？券商自營、大鱷魚（非公眾基金）坐莊坐掉多少？超級大戶、資訊靈通人士分羹分掉多少？市場高手用力挖，挖掉多少？而彌補以上所有的不足就靠大家了！
由此看來，我們優秀的上市公司並沒有為散戶每年帶來更多的新鮮血液，相反，是股民們一年又一年的辛勤哺育，養活了這個市場，包括這個市場中無數的蛀蟲與猛獸。
機構平均散戶佔有率
市場中所有散戶數量除以所有機構數，得出平均每家機構對應的散戶數，稱為機構平均散戶佔有率。這是一家權威研究機構報告中的核心資料，這個帶著嘲諷卻又非常有效的統計資料，總能提前做出一項非常有效的預判：當年機構大戶的生存環境好不好。
平均單個機構占散戶的比率決定了機構的生存環境，這說明了什麼：你以為自己不是羊，卻早有睥睨者把你作為羊計算進去了，而且事實總還是湊巧認可。
當年那個“萬國證券證券王國”的招牌為何如此炫目？只不過因為成為羊群中最早混進的那幾隻狼，因緣時勢造成的強大卻讓某些人找不到北，目空一切，終於在327國債期貨事件中被一群新出爐的小老虎掀翻在地。虎狼之爭，結局我們並不關心，但認不清“前有狼，後有虎”的形勢，那“罪該萬死”已是必然了。
當然，從經濟學與企業經營的角度看，在企業發展過程中，不分紅利也是可以的，只要將留存利潤用於發展生產，且產生的效益大於市場平均融資成本時，那麼這就是有利於企業成長的，對股東的長遠利益也是正面的。所以單純從市場資金總平衡的角度分析，還有個缺陷，即會忽略長期價值投資的價值。長期價值投資能否帶領大眾走出“大眾總會虧損”這個怪圈呢？
價值必勝嗎（1）
首先我們承認優秀的長期價值投資相當有效，例如膾炙人口的可樂老太太的故事。因為買進可口可樂股票並長期持有，老太太只做了一件事，卻解決了一輩子的財富問題，讓包括我在內的無數投資者羡慕不已。成為一代代價值投資者的偶像與標杆的巴菲特更是以長期價值投資而聞名於世，他說過：對於那些他看好的企業股票，他希望持有的年限是永遠。
值得注意的是，這些也許都是特例。彩票市場每週都在創造250萬倍的奇跡，但它無法證明這個市場是值得人們期待的或是你走向財富的捷徑。同樣，觀察長期價值投資是否能幫普羅大眾帶來更好的收益，我們還需要觀察以下幾個方面：
⊙ 可供長期價值投資的股票有多少？在市場中的比例是多少？
⊙ 神話的背後要關注神話的基礎。歷史會簡單重複嗎？
⊙ 中國20年的股市能告訴我們什麼？中國最牛的股票是什麼？
⊙ 投資與投機真的涇渭分明嗎？價值如何變動不居？
可樂老太太有多少
價值投資是近幾年的流行語，榜樣的力量也是無窮的，所以你會在中國看到一批批投資者，高舉著價值投資的大旗，一邊忍受長期套牢的痛苦，小嘴裡哼著“死了也不賣”。
不是長期價值投資不好，而是關鍵看你投的那檔股票怎麼樣。
回顧歷史是必需的，但一定不能斷章取義。長期持有可口可樂股票是賺翻了，但如果持有同期的其他大藍籌呢？翻開歷史，早期道鐘斯30種成分股票（都曾是出類拔萃的精英啊），如今只剩下通用電氣一隻了（現今也有些岌岌可危），其他的早已灰飛煙滅。如果美國老太太不是持有可口可樂，而是持有其他的29檔股票之一呢？
聽說過“漂亮50”嗎？20世紀70年代美國備受追捧的50只大型藍籌股，當時受到所有人的抬愛，可惜，其後很長時間的表現讓人大跌眼鏡，甚至被形容是滿地碎玻璃。
為什麼？道理很簡單，大家都持有的股票，那麼籌碼一定相當分散，而且大家都看好，死活不肯賣，那麼這樣的股票一定不會有炒作行為；於是股價的上漲必須依靠業績的真實提升。“漂亮50”的業績當時都相當不錯，但由於大家極度看好，市盈率早就高高掛起，平均都在70倍以上（即保持這樣的利潤，70年後你的投資才回本）。雖然公司都是各自行業的龍頭，賺點不菲的老大利潤是可以的，但要再像小公司一樣飛速成長，早已沒有了空間。所以可想而知，長期持有的結果是跑輸大盤，曾經被投資者稱頌不已的“漂亮50”變成了真實的“傷心50”。
這是個令價值投資者傷心的範例，但被某些人有意識地隱藏起來。曾經還有國內的價值投資專家幫其翻案：熬過最初難受的七八年，長期持有28年後，整體年化收益率也可達10%。10%當然也不錯了，但且不說如何熬過這最初的8年（那絕不是個短日子，自2001年下半年開始，不到5年的中國熊市已經磨碎了多少價值投資者的心），單是截止日的選擇，就是一個大誤區——選在美國牛市的高點來計算收益，當然贏多輸少。當時許多股票都賺翻了，這樣的10%還有意義嗎？
對待市場，我們必須要客觀，否則單單是截止點的選擇，你就可以創造出任何你想要的結果。在上證6 000點時，長期投資當然可以宣稱自己的勝利，並鼓勵任何堅信中國經濟還將成長的人永遠持有下去。但一年後的1 600點，是否又應該說中國股市根本就是個賭局，任何迷戀其中者，必然會虧損掉最後一條“短褲”，所以不合理的截止點選擇必然造成偏激、不客觀的認識。
價值必勝嗎（2）
神話背後的基礎
當一些股評家以某些美國股市的長期投資成功範例向大眾宣揚時，我們還必須清楚一個背景——美國經濟的成長史。20世紀20年代以來，美國經歷了兩次世界大戰，並在其後的“冷戰”對抗中全面獲勝，歷經並克服了種種的經濟、金融困難，成為這個世界上強大的國家。這是長線投資神話的基礎背景，也是最重要的佈景。你能確定這樣的過程一定會再重複一遍嗎？還會再誕生一個獨一無二、稱霸世界，把世界金融玩弄於掌心的超級大國嗎，你確定嗎？
即便擁有了如此幸運的背景，另一個關於長線價值投資的難點依然困擾著你。比如，20世紀80年代，你確定個人電腦會盛極一時，這時，你就已經擁有了敏銳的洞察力。但如果你當時買進的是準將電腦股票並長期持有，那麼你將虧光所有投資，它被迫退市了。當然長期投資戴爾電腦你將獲利豐厚。但問題是，當年虧損的選擇似乎比盈利的選擇多得多，你的選擇一定會是戴爾嗎?
人常常以為幸運一定眷顧自己，卻忽略了我們不過是芸芸眾生中的一員，幸運也許會發生，但絕不經常，更沒規定一定是你。如果你被困在這個謬論裡，苦苦強尋，那得到的更多的只能是痛苦。不要把小概率事件當做事物的普遍真理，也不要把幸運作為投資工具。清醒地認識自我，不依靠運氣，這才是智慧——把自己放下，就放在平凡的角落裡。
以現價，我會願意買入嗎
企業其實也是類生命體，會經歷幼兒期、發育期、青壯期、衰老期。所以你一定要辨清，你所持有的寶貝到底處在哪個時期？股市反映的是未來，別等市場把股市講透了，電影散場了，你再慌裡慌張地往裡面趕！
定期分析自己抱牢的那檔股票，如果公司本質情況已經變化，那麼我們的投資策略一定也要跟著改變，經常反問自己，如果我並未持有這檔股票，以目前的狀況，以現價，我願意買入嗎？如果答案是否定的，那為什麼我們還要繼續持有呢？
投資並不可怕，可怕的是那些關於投資的錯誤理念，我們是否能找到這樣的影子：“我是長期投資，套牢大不了留給兒子、孫子。”話似乎不錯，但需要記住：最終的大虧損都是來自當初的小套牢。所以在你確認自己即將進行長期價值投資時，一定要明白自己抱牢的是怎樣的一檔股票。
歷史能告訴我們什麼
⊙ 在中國股市中，哪一檔股票長期投資收益率最高？
⊙ 這樣的收益是多少？
是茅臺還是中國船舶？或者是哪一隻被資產重組改了名的ST股呢？我強烈建議你，打開你想到的任何一隻金股的K線，選擇“後複權”，然後把圖形縮到最小，看看從它上市以來，股票的上漲倍數。特別是那些你曾深愛過、操作過的股票，還有那些最知名的大藍籌，相信你認真地翻看一遍並加以思索，效果一定好過看三本投資書。
如果你急著想繼續閱讀下去，那我就列個表給你，看看歷史能告訴我們什麼（見表11）。
表11
名字代碼最高複權價當前複權價
深發展0000011 1582065892
萬科0000026045022252
蘇寧電器0020241 3472297750
中國船舶6001504363110610
貴州茅臺6005199881173172
飛樂音響60065111 401376 71862
四川長虹600839320339675
以上是我選的7檔股票，當然每個人心中都會有自己的大牛股，我強烈建議你自己去看一下。由於軟體的誤差，以上複權價與你的可能不一致。
價值必勝嗎（3）
中國股市的最牛股，最值得長線持有、投資的首選股票居然是小飛樂。當年那個市盈率上千倍，被很多投資股評家斥為中國股市特有之怪現象，居然是長期持有的典範，最高收益超過10 000倍。
相信也會有人質疑，那些大藍籌上市都晚很多，時間上不公平。那我們重回歷史，看看當年老八股中的績優股怎麼樣？既然是長期投資，肯定要投那些主業清晰、業績優良的。比如當年的興業房產，主業優良明確，業績穩定，現在已成為ST興業，最好的時候上漲也不過200倍，而今更是幾乎落到退市的邊緣；而當年的大盤藍籌真空電子，雖經過多次重組，上漲倍數也比ST興業高不了多少。反而是主業說不清是什麼，當年50萬元註冊資金，市盈率長期居高不下的、集體小企業轉制的飛樂音響成為中國股市最響亮的股票。
請問，何謂投資，又何謂投機？
變動不居的價值
投資，投的好像是價值；投機，搏的似乎是機會。大眾總覺得價值比較可靠，而機會相對縹緲。
我們只能部分認同這種說法。如果把股票的價值看做企業未來成長的價值，無疑，企業經營的好壞影響著股價，但股價的波動同樣對企業的經營有著深刻的影響，這在傳統價值分析中被嚴重忽略了。價值分析被暗喻成一種單向被動跟隨的模型——股價是一隻狗，在價值主人的繩索下前後奔跑。錯！這是個精彩的比喻，可惜也是一個需要修正的比喻。
企業經營與股價呈現的是一種彼此影響、互為因果的雙迴圈模型。我願意稱之為“雞蛋關係”：雞的體質影響蛋的品質，而蛋的品質又影響雞的體質。任你截取任何一個時間點，都無法確定雞和蛋，誰為因果。
請看股市：股價平穩波動時，似乎對企業經營並無大的影響，但當股價劇烈波動，特別是持續性地單向變動時，對企業經營的影響將是巨大的。記得四川長虹笑傲股市時，公司所在綿陽地區最牛的時裝就是長虹的工作服。一件工裝能代表什麼？代表了對人才的吸引力，代表了美譽度。把這些稍加總結，會形成融資成本優勢、廣告效應、員工歸屬感、客戶和經銷商的趨之若鶩、潛在人才的吸引力……不一而足，涵蓋了企業經營的多個層面，直接改善了企業生存的土壤。
反之，當一家公司的股價無可奈何花落去時（如安然、德隆三劍客），股價的崩塌會產生驚人的負效應，價格猛然的下跌似乎跌破了企業正常的價值，但很快企業被迫證明市場的看法是合理的。
股價暴跌後企業的正常經營被一舉摧垮的過程如下：銀行貸款不放了——還催著提前還貸；供應商斷貨了——還逼著結帳；經銷商不要貨了——還席捲貨款；員工們忙跳槽了——還挖公司牆腳；政策不優惠了——還派來調查組；媒體不歌功頌德了——開始連載××黑洞大揭秘……哪一家企業能承受這樣接二連三的打擊？“德隆三劍客”不能，資產上千億、全球前50強的“安然”也不能，古今中外也許概沒例外。
如果小狗猛地沖出去，主人仍緊握韁繩，很可能隨之而來的是摔倒。
聽過“壞孩子定律”嗎？兩個孩子，起初都差不多，但總有成績的好壞，成績好的經常得到老師、家長的褒揚，更多感受到學習的快樂，從而更努力地學習；成績差的卻正好相反，過多的批評使他視學習為畏途而更厭惡學習，最後差距越來越大。
企業也像一個人，並非價值恒定不變的死物。每個企業固有其本身的體質，既可能蘊藏著巨大潛能而在下一個契機中脫胎換骨，也可能發育不良，在一次秋風中落葉掃地。尤其需要指出的是，股價的突變也會產生巨大的影響，甚至直決生死。
所以在市場表現中，就會看到這樣奇特的現象：似乎是很安全的投資，最終卻變成需要把握時機的投機；而看似危險不羈的投機，卻又像是一次尋找價值的投資。
好，來看現實的案例……
我喜歡奇思妙想，投資股票投機做與投機股票投資做，也許是其中之一。不過這並非是我的發明，更準確地說，這是一個發現。
網易的1美元到70美元：投資股票投機做
故事就發生在數年前的納斯達克，主人公與我們一樣黃皮膚、黑頭發，寫著方塊字，他就是步步高的前老總段永平。那一年，他做了兩件值得驕傲的事：一是投資了網易股票；二是花了62萬美元與巴菲特共進一頓午餐。
2001年年底，他在1美元以下買入網易，並堅持持有，最後網易股價超過70美元。記者採訪他，他談道：“我是以長期持有的心態買網易。”也就是我們通常說的投資心態，那麼我們憑什麼說他是用投機的心態做投資呢？讓我們來回顧當時。
2000年6月，新浪、搜狐、網易中國網路三劍客相繼登陸納斯達克，短暫的輝煌後，隨著網路股泡沫一起破滅，到2001年年底，股價都開始逼近1美元。當時我們也注意到這個機會，根據測算，這三家公司的股價不但跌破淨資產，網易甚至跌破了淨現金額。這是什麼概念？就是當時網易持有的現金和銀行存款，足夠可以按當時的股價把自己完全買下來。或者，如果你把網易股票都收購了，然後把公司整個扔掉，就拿賬上的存款與現金，你都有得賺，你說這樣的投資有價值嗎？請好好想想……
如果答案是有價值的，那就是說網易跌到這個價格是不合理的，那請問它為什麼能跌到？不但跌到，甚至跌穿；不但跌穿，而且很長時間都回不上來。難道那些大投行都是傻瓜，這麼簡單的賬也算不過來嗎？它們為什麼不抄底網易呢？
當然不會！因為當時網易面臨一個很嚴肅的問題：退市。根據納斯達克的規定，當一檔股票長時間處於1美元面值以下時，那麼它就將被摘牌。當時網易由於財務欺詐問題正面臨訴訟，股價已長時間停留在1美元下方，有一段時間甚至被連續停牌，可謂是岌岌可危。
我們買進股票是期望盈利，公司再好，也不能退了市後拿著股票找人家丁磊混吃混喝吧。所以當時買網易股票是需要很大勇氣的，其實也是在搏——網易退不退市，你說這算不算一種投機的心態呢？
當然，段永平也是有深入研究的，他請丁磊一起吃了飯，但是他說他沒打聽內幕消息，所以他是做了充分研究的，並且也應該準備了最壞的打算。因而你可以說他是一種投資行為，但考量當時，似乎以後所有的投資行為都是建立在最初的投機上。我這樣說明顯有點以小人之心度君子之腹，但我捫心自問，如果我身處當時段永平的地位，這樣的投資難道不需要搏一下的勇氣嗎？
投機，投的是一種機會，也就是時機。如果你認為網易最少應該值10美元，那是不是代表10美元以下你應該隨便買入呢？從投資的角度似乎是對的，長線持有似乎也可能盈利，但你必須先忍受資產縮水90%以上的痛苦，在同樣資金的投入上，你的股數將比1美元下方購買的少了十幾倍；當你剛剛解套時，別人卻幾乎可以暴利出局了，可見，時機的把握何等重要。
不厘清當時的狀況與心態，只從結果來看，段永平的網易操作，確實是一次精彩的價值投資。但還原真實的最初，它何嘗不是一次大膽與成功的投機呢？
ST海虹和它的23個板：投機股票投資做
我們再把目光掃回中國，看看如何“投機股票投資做”？
就在段永平買網易的前一年，也是21世紀的第一個交易日，ST海虹在187元開盤，短短33個交易日後，股價已變成驚人的8318元，兩個月的盈利是驚人的444%。如果說小飛樂是長線暴利，網易是中線暴利，那麼ST海虹就是如假包換的短線暴利。
問題的精彩還在於，一個ST股票，最初幾元錢起來的，當時的股價已經高達20元以上，很多人早把它當成燙手山芋，誰還願意長期持有？但問題是你不敢持有，就一定沒有吃到那最精彩一段。就在我身邊，一位老弟，卻堅持守倉半年多，從而完成人生財富的一次騰越，這個故事是怎麼發生的呢？
那是個莊股橫行的年代（現在不是嗎？未來不是嗎？）。我在嘗試了基本面和技術分析後，有些失望，唯一可行的似乎是一個市場逆反理論——站在大多數散戶的對面。原理如下：如果有莊的是好股票，但莊潛伏起來，不好找怎麼辦？那就找散戶，散戶越少，那麼剩下莊家的機會就越大，我們戲稱為：“窮得只剩莊了。”
循著這個思路去找，哪些股票散戶少呢？查十大股東持倉是個辦法，但太模糊，而且太滯後。有一天我就想到ST股票，調查後，我發現很多散戶還是很喜歡ST的，因為價格便宜，而且還有重組這個鹹魚大翻身的希望，於是我就想放棄了。某天我在翻找整個ST板塊時，看到了幾隻高價的ST，都在20元左右，當時我覺得很好笑：“還沒摘帽就炒那麼高，炒高了還不趕快出貨，出不了貨莊家可就套裡面嘍。”正笑話著，突然，莊家兩個字給了我靈感，這裡面不就有我要的莊家嘛，價格已到了20多元，還是ST，只怕最有耐心的投機散戶都跑光了；成交量不大，短線客也不會喜歡。如果這些團體不在其中，那誰會深陷其中呢？——莊家，而且很可能是個傻莊！
我對此沒太上心。直到有一次，和別人聊天，談到散戶不敢持有的股票才是好股票的觀點時，就說到這個傻莊，我說千萬別學那些高價ST的傻莊，炒到高位還出不了貨，只能杠鈴舉起高高扛著。我接著說：“不知道他們怎麼想的，拉起來了卻還不出貨，現在可好，沒辦法了，要麼向下跳樓殺貨，要麼就只有再編故事，往上拉了。”說到這裡，我突然打住了，有了新的想法——這道莊家兩難的選題，是否正是我的機會呢？
回去後，我馬上打開電腦，就搜尋那幾隻高價ST股，ST海虹一下子跳了出來——名字普通，股價離譜，公佈的利好似乎也不怎麼吸引人，是否還有題材沒被發掘呢？當時網路股已經開始熱了，海虹似乎也觸了網。“要投機，也許就靠網路夢想了。”我想：“不是內部人士，誰也無法得到準確的重組消息。我們唯一的優勢是靈活，但如果要與其他散戶區分開，那就只能耐心，對，我這次就比拼持股耐心了。”我暗下決心。
當時1999年的“5·19”行情起來，我踏空了，於是當ST海虹沖上21元的高位時，我沖了進去，剛開始還賺了點兒，但很快，大盤就下來了，我也被套了，最緊張的是從23元連續下跌，跌破18元。當時我緊張得真的想跑了，周圍的股友也一直提醒我。以前我都是快進快出的，但這次，我決心吃個秤砣——周圍人越勸我，我就越堅持。大家不看好的，不是機會就越大嗎？
大盤跌得很厲害，我把其他股票陸陸續續地都賣了，獨獨留下ST海虹。別人問起，我都說清倉了，其實ST海虹一股也沒少。上天似乎是對我堅持的獎勵，大盤跌得很厲害，但ST海虹開始相當抗跌，於是我更安心了，一個虧損且高價的股票，大盤跌它都不跌，又沒有什麼換手成交，這樣的股票難道不值得持有嗎？
於是我決定把海虹想像成藍籌股，長期投資了。我投資的是莊家。
當把一切都想透了，接下來就簡單了，持有抱牢。元旦過後開盤，我還在外地，ST海虹就開始連續漲停，太牛了！真的漲起來了，我倒比較緊張，總害怕停板被打開，轉成跌停，於是一有開板就想拋，有幾筆較早就賣掉了，很可惜。後面每次漲停打開我就只拋300股，這樣最後那點都吃到了好價位。後來好消息也越來越清楚，確實觸網了，我也拋完了。
以上是我用第一人稱描述的過程。它帶給你怎樣的啟示呢？
在實際的股票操作中，很多大黑馬我們大家都曾經持有過，卻總是很快被震下馬，只賺了點蠅頭小利，為什麼？反之，你認可其業績、市盈率也不高的一隻你自認為安全的投資股，卻總是漲了又跌，跌了又漲，持有很長的時間，卻總賺不到錢，甚至還被套牢，這又是為什麼？
對於投機的股票（其實這只是事先的自我認定），我們總是心存芥蒂，一旦賺了點小錢，就忙不迭地跑了，生怕這個沒有價值的東西跌下來，又套住自己。最後發現它絕塵而去。對於自己仔細分析、業績優良、價格似乎被價值低估的股票，我們總是拿得很牢，生怕自己錯過價值大發現的豐收之旅，而它卻似乎變成一個原地轉圈的蝸牛。這些都是因為什麼？
你的見解不一定錯，唯一錯的是有太多人與你有相同的見解了。
在這個市場上，如果有普遍存在的規律，那就是：市場一定是少數人最終盈利，少數人正確。
所以投機股票投資做，看似危險的重組股，一旦看准，你要有信心持有它個兩三年，就仿佛它是深受大眾喜愛的大藍籌（很可能是它的未來）。反之，對於市場上已被大家公認的好股、安全股，股友告訴你可以大膽擁有一輩子的股票，你恰恰要用投機的心態來做，跌得深的時候就買一點，漲得高了堅決跑掉。你會驚奇地發現，這些美麗的大藍籌總是終點又回起點。
所以不用高估投資，也不要低估一顆投機的心。關於投資與投機，我不加區分，統一稱為投機或交易，中性一點，或者卑微一點，這沒什麼不好。穀，就其低下，才成其偉大。
盤面就是老虎機（1）
大眾總是錯誤的，但我們可以成為少數派。投資市場十個人七虧二平一贏，這是一個基本規律，但很顯然，這裡面包含太多的業餘玩票者。成功書籍告訴我們，要想成功，就必須先像成功者那樣思考！所以，別把心思花在那九成的失敗者身上。你我應該一開始就把自己歸類於那一小部分人。
一切原創性及先發性的事情都蘊涵一個基本真理，那就是當你：
真心去做的時候，上天的祝福也將隨之而來。
資料統計了大眾在投機遊戲中的輸贏比例，但有人統計過專業選手其中的輸贏比例嗎？我想可能很難有個精確的結果，但事實告訴我們，大眾虧損的錢，扣除抽頭，扣除“那些必須輸的”以外，剩餘部分一定被某群人領走了，鑒於虧損群體的龐大，那麼這少數的贏者，收穫不菲，這一點巴菲特、索羅斯們已隱約地為我們做出些表率。當然最初的關鍵是你能否成為其中的一員——專業選手。
如何逆大眾而行：逆結果，而非逆行為
我們說“大眾總是錯誤的”，我們也一直強調，純粹的逆大眾而行並不會有什麼好處。當人們攻打巴士底獄的時候，嘗試做保皇黨；當皇帝登基後又搖身變成革命派（指拿破崙登基）；這除了有些標新立異外，很可能會搭上自己的小命。
大眾的行為會分為有功時（物理學意義的功）和分贓時。當需要大眾做功時，群眾的力量是對行情（歷史）的推動，這時候就是趨勢的力量或者說歷史的必然性；但是到了塵埃落定、論功行賞的時候，人類法則會自然顯現它的苛刻——真正的賞賜總是極少兌現的，所謂“飛鳥盡，良弓藏；狡兔死，走狗烹”。
真正逆的應該是大眾的結果，而不是簡單地逆大眾所有的行為。故而清醒的索羅斯會在《金融煉金術》的結尾寫上這樣一段話：“反潮流如今已經成為一種時髦，不過同公認的預期對著幹絕非安全……只有到了轉捩點時才會站到對立的立場上，而轉捩點的難以把握是眾所周知的。鑒於反潮流已經開始成為普遍的傾向，那我就要做一個頑固的反潮流者。”
真正值得警惕的應該是“大眾”的普遍性行為，包括他們最擅長做的、最喜歡做的、最忍不住要做的；反之，他們不喜歡的卻是你應該著力研究的，缺乏的就是寶貴的。那麼哪些是大眾明知有理卻總是缺乏的呢？具體請看以下幾個方面。
1有節制地做盤
大眾不是不知道交易就意味著交手續費，但他們總忍不住，面對每日盤面如此豐富的“賺錢機會”，好像不伸手總有些可惜。所以你一定要忍住。利弗莫爾說過：“……市場存在著如此多的傻瓜，其中一種就是以為每天都應該帶些利潤回家。他們總是不顧時節一直交易，而你要做的就是觀察和耐心等待，等待市場逐步形成的一個機會，其中，那些每日交易者已經為這個趨勢積累了足夠的籌碼。那些習慣了每天把握一些細小機會的人，逐漸積累著微薄的盈利，而直到一次真正大行情來臨，把他沖刷得乾乾淨淨……”
利弗莫爾在1920年就提出了明確的警告，但“大眾”依然無法修正他們的行為，可見這種行為的根深蒂固，越是如此，也越說明我們懂得節制交易的意義有多大。
別沉浸在每時每刻的盯盤中！投機市場瞬息萬變，走勢也是奇峰疊起。很多人害怕因為自己剛巧不在場，而錯失了巨大的盈利機會（特別像期貨、外匯虛盤這種杠杆類交易），所以時刻盯盤，甚至連上廁所也非常緊張，這代表專業精神嗎？不！真正的大師恰恰相反，巴菲特的書房內從不擺放任何行情顯示器，而索羅斯則常常在交易時間裡打網球，他們似乎有意與市場保持一定的距離，而大行情的發生在他們眼中也從來不是一朝一夕。
盤面就是老虎機（2）
盤面劇烈跳動更多的是陷阱而非機會。市場主力很願意欺騙你、迷惑你，但他無法直接打電話勸告你。於是欺騙的最好方法只有透過盤面來實現，想誘你買入的時候就讓走勢變得很強，強到你相信所有的利空都是紙老虎，而上漲的盡頭只在天空的極限。當想讓你拋出的時候，沉沉的賣壓又讓人喘不過氣來，似乎一切都走到世界末日，慌不擇路地廉價賣出，仍是有幸逃脫的一線生機。而更多時候，則是上上下下地來回忽悠，在看多人多的時候做空，看空人多的時候做多；投機，我不知道有無必勝的簡單方法，但必敗的簡單方式我知道，那就是讓交易者處於遊移不定、心神不寧的狀態，那時，無論如何選擇，都將迎來虧損。
不要時刻盯盤，記住：盤面就是老虎機！
2儘量避免只依靠圖形或K線來買賣
大眾都喜歡看Ｋ線，瞧著圖形做盤，因為這最直觀。隨著電腦的普及，這也是最低成本的操作模式（其實這實在算不上什麼模式）。你認識的那個股票高手、短線行家、隔壁的阿黃，每個要跟你討論股票的人，不是都先打出一幅K線圖，然後唾沫橫飛嗎？K線圖、突破形態已經實在說不上流行，而直接是一種氾濫了。那你應該怎麼辦？關注價位，而非關注圖形。
李姨是我在收藏市場內認識的，出身很苦，早早拖著一對兒女出來做生意了。她沒啥文憑，卻懂得很多人生哲理，她不大聲說話，但在這熙熙攘攘的交易市場，卻讓你不得不洗耳恭聽。
她喜歡炒股，卻因生意忙離不開，只能用一隻破舊的中文ＢＢ機收看行情。她對公司、股票的瞭解都來自道聼塗説（她還沒學會像很多股民那樣自己看Ｆ１０），但是每只即將被買進的股票，她都會關注很久，一旦買入後，又很拿得住。每次股票大跳水的時候，她還在市場忙碌，而無暇親臨現場。她對於股票的全部見解，都出自那個ＢＢ機提供的價位（很遺憾，那機器無法顯示圖形），她記住了她的股票變動的價位，如果被迫賣出，她總是牢記住她的離場價，一段時間後，在價格的下方，她就會補進來 。有時候她會“請教”我對行情的看法，當我告訴她從走勢看，市場似乎尚未企穩時，卻並未動搖她回補的信心，她總說：“比我賣出的時候便宜，我已經賺了。”我沒法理解她的投資哲學，但經過一段或長或短的時間，她的股票總是回升上來，把她當初割肉的部分還給她，並且心甘情願地奉上利潤。
我最初一直不以為意，但看的時間長了，就不免稱奇。她做股票的方法毫無起眼之處，但她是我在2001年後長達５年大熊市中少見的盈利者。她心態平穩，每天忙自己的事，常常看不見跌時似乎永不見底的走勢圖，所以不害怕；也無緣得見那高聳入雲、似乎漲無止境的大突破，所以也無法太貪婪。她只日復一日地記住她熟悉股票的價格，在低廉時買進，高企時拋出。
什麼時候是低，什麼時候是高？不再吐自股評家的嘴，也不靠觀察走勢圖，它只存乎於心。
與這個故事相對應的是：19９３年的我，最嚮往的就是溜進當時的大戶室，因為當時只有在那裡，才擁有一台安裝錢隆軟體的電腦。當“大眾”們只能擠在外面電子顯示幕下，焦心地等待著字屏趕快翻動，好看一眼自己股票最新價格的時候，一群大戶卻圍在電腦前，根據簡單的技術指標擇機進出，K線、均線、KDJ指標，那時技術分析的準確率真高啊！最初的錢隆軟體也就成了名副其實的錢隆！
關注價位而非關注圖形，這本來的劣勢策略由於現今少人運用，反而獲得了新生。反之，曾經非常有效的技術分析的價值正由於大眾使用的氾濫而急劇下降，甚至淪為莊家欺蒙的主要工具。我們古人早有總結：“貴出如糞土，賤取如珠玉。”
3膽小謹慎是種稀有的珍貴
進入投機市場的人往往容易有一個通性——勇於冒險。風險越大的市場（衍生品杠杆市場），膽小的價值就越高。這裡面存在一個悖論：膽小者不太會進入高風險市場，但越不敢進入，也就說明市場中大膽者比例越多。個性是有共振的，對於市場行為的反應，大膽者的反應雷同，而謹慎者則悄悄地成為少數派。如同這個地球曾經發生的所有故事一樣——越稀有越珍貴，越少存在的得到越多的獎賞。
可以簡單佐證的是：在期貨市場中女性絕對是少數，但她們的總體盈利率似乎好於男性，女性特有的細緻與謹慎也許就是她們最好的優勢。
只要市場人群的架構沒有根本改變，我們就應該努力使自己變得更膽怯些，說自己缺乏勇氣是這個市場中最有勇氣的表達！
“大眾總是錯誤的”在後文還會被反復提起，它是插入大地的第一根地樁，與其他一些理念一起構築起“心靈交易”的地基，所以它們真的非常重要。但有些被我們每每提及的東西卻遠沒有想像的重要，比如人們常常在問“你對後市怎麼看”，你實在無須過於專業地回答，他們其實只想知道你對後市是看漲還是看跌。在投機中，方向的判別真的如此重要嗎？絕非！如果一定要計算它的重要性，我們頂多只能給它10%～15%的價值，不會更多了……
截線運動（1）
研究自己的對帳單可以得到最好的市場反思，某天，我很認真地捧上一大摞單子，靜下心開始慢慢對應著行情研究。當未來不可捉摸時，我們是混沌的，總在左右搖擺。而一旦未來也已成為過去，研究判別就有了驗證的基礎，所以與很多人相反，我很喜歡看過期的報紙，尤其是那些研判分析後市的文章，無論好壞、對錯都能給我深深的啟迪。
再插一句，許多當時看似深刻深遠、文思出眾的好文章，結局並不十分美妙；而很多點睛之筆卻往往隱藏在作者不甚在意的平淡一句中。當然論點清晰、論據經得起時間推敲的妙文，就值得好好供奉起來，反復品讀了。
回來研究自己的帳單，我們發現交易是這樣一個過程：在某根K線的上端，我開始介入，而在不遠處我又平出；另一次也是這樣，某個點介入，某個點退出……如果把每天的走勢都連在一起看（現在的軟體已經能做到了），行情就是一個連綿不斷、似乎有著一定規律的波動（這樣比看一根根K線更清晰，更直接）。如果我開始不停地縮小、縮小……一段段新的行情被加入進來，曲線也變得更反復轉折——有時非常有趨向，有時又突然改變，開始新一段進程。
行情的曲線仿佛從古至今、永無休止的波動（有點誇張，但確實有這種感受）。當我把更多的行情容納進來，特別是那些你曾經經歷過、曾經為之恐慌或為之激動的行情，最後也只變為漫長、悠遠波動中極小的一段時，你會質疑：哪裡是上漲，哪裡在上漲？哪裡是下跌，哪裡在下跌？何來支撐又何來壓力？何來突破又何來趨勢？你把它放大、放大、放大……縮小、縮小、縮小……小漲勢套在中跌勢裡，中跌勢又蘊涵在大漲勢中，而這所謂的大漲勢，再放大一看，只不過是一個大箱體波動中上升的一小波。如果缺乏對應未來時間的一個精確點，你如何定義未來是漲是跌呢？
那些曾讓你興奮不已、驚為天人的大行情，多數都只化為芸芸行情中平淡冷漠的一段。
這未來時間的精確點在我們的心中從來不曾精確過，唯一可算的體現只能是自己開倉與平倉的那兩個點，無論其後的行情如何波折，唯一代表你盈虧的是這兩點間的垂直落差。交易其實玩的是在一段轉折、反復無比的曲線中的截線運動。
再仔細研究帳單。
你看，這一次，進場的點位元很理想，曲線隨機走高，馬上給了不菲的收益，繼續持有，但多次上沖無法突破後的猛然下挫，讓我驚恐地離場了，輸錢！這一次，進點實在很差，階段的小高點，隨後曲線就一直在下面躺著，暫時被套了，唉！一天、兩天、三天，我甚至回憶起當時如何坐立不安及強為鎮靜了。然後行情終於突然上沖了，快速越過了我的成本，我在一個不錯的高點，平倉獲利了！但很快，行情又起一波，再起一波，隨後跌得稀裡嘩啦……
投機真是門遺憾的藝術。無論準備得多麼充分，總有讓你扼腕痛惜的時候。
而我也突然恍然大悟：在幾乎任何一個點位，做多或做空當時的價位，多單或空單可以都是盈利的，同樣，也可以都是虧損的。
是兩個截點的選擇，而不是行情，決定了你是盈利還是虧損。再看一遍那條綿綿不斷的曲線吧，你只是在自認為合適的位置截取了其中一段，你可能這樣截，也可能那樣截，這其中的選擇和你的盈利目標有關，和你的操作週期有關，和你的耐心與忍耐力有關，和你的情緒反應有關，最後才和行情的未來動向有關。
截線運動（2）
對未來行情漲跌的研判，只是截線運動中，我們最後勝利與否的眾多因素之一，既然如此，對行情方向的預判又何必過分在意？
同時記得：對未來行情的任何預判都要加入“時間”這個橫坐標（關於時間在投資中的運用，這裡就是一個重點，後面會詳細談及）。
如果說兩個截點的選擇決定了你的盈虧，那麼這樣的選擇是如何發生的？回到帳單上，我努力回憶最初買點時的心情，發現那是一點希望、某種誘惑或一段害怕錯失行情的急切心情誘發的，真正理性的、充足預判、執行計畫的買入少之又少。而賣點更是一種情緒的宣洩，很多時候，僅僅是一時的害怕，一種被市場情緒左右到自我情緒的放大。還有些仿佛是自我的疲倦，離場只是為了結束一段無休無止的紛爭……
市場是有情緒的，市場情緒是所有參與者情緒的疊加。“我”也是有情緒的，我會按照自身的情緒來完成對市場的解讀，然後依此做出判斷。於是我們是否可以這樣說：交易的本質就是兩種情緒的碰撞，互為影響，彼此共振下的一個選擇。所以一樣的市場在每個人的世界裡得到了完全不同的解讀，也做出了完全不同的截點選擇。
就像親愛的女友，那個讓你揪心、讓你關心，也讓你充滿愛心的女人。女友也是有情緒的，而且情緒多變，你和她關係的好壞並不取決於單個人的情緒，而是你們彼此情緒的共振。
你認為市場會講理嗎？——女友生氣需要理由嗎？
你認為市場會很有邏輯嗎？——你能明白LV皮包的價格為何等於價值嗎？
我並非要控告女人多麼不講道理，沒有邏輯。不！通常情況下她們都是善解人意、溫柔多情，並樂意體諒人的。問題是她們常常正常，但會偶有偏離，因為她們會有情緒，而你也會有。正是這種縹緲、仿佛神來之筆的玩意讓人變得難以琢磨，更讓這個由人與人疊加的市場似乎神鬼難測。你以為市場只是在漲跌間徘徊嗎？為什麼如此簡單的單項選擇題卻讓我們一錯再錯？
行情是情緒的產物，而你的截點（買賣點）是自我情緒與市場情緒的共振。如果明白了這點，你認為在交易中，我們是應該更多地關心市場的未來呢，還是應該下點力氣研究自我情緒如何被控制與調動呢？
至此，我們是否也終於可以高聲地喊出：讓無數投資者魂牽夢縈的“對未來行情的方向性預判”，它的價值只在10%！
我們要研究市場，更要研究自我。我們常說，市場直指人性的弱點。不是它曾經偷窺了你，而是它就是由無數個你組合而成，你的弱點就在它的手心。也許選擇成功截點的奧秘就在於你自我情緒的把控，好像對待你的女友：當她充滿情緒的時候，即使錯誤了，即使過分了，你還必須收拾起心情，曲意地順從（想想金融危機時的表現）。但同時你還必須瞭解，錯誤就是錯誤，並不因為市場的過分或你的順從，錯誤就會變成真實。因為情緒總會消退，女友的心情也會雨過天晴，當她再次向你展現天真爛漫時，你又必須及時從陰影中出來，把握這春天的機會……
市場是理性的，同時又是感性的。
很多時候，水到渠成、順其自然地做會事半功倍，就好像寫本書。之前我也嘗試過寫另外兩本書，但始終無法讓自己滿意，寫了幾十萬字後還是無疾而終。或是為別人（的勸告）而寫書，或是為出書而寫書，與現在這種自然流淌的狀態可謂天差地別。做單盈利的奧妙也一定深藏於此，你的日積月累，你的反思、修正自我，把知識沉澱成智慧，那麼適合你節奏的行情一定會來，而所有不適合你節奏的行情，無論多大，你都可以定義為“不是我的行情”而放棄。
當然，就像為本書的成形，我準備了18年、200余篇博文、時常的學習與反思一樣，沒有什麼是可以輕易獲取的。（輕易得，輕易失！）對於任何想不勞而獲，或少勞多獲的企圖，我都沒有解答。在投機這條路上，同其他所有行業一樣，需要努力與汗水，它不是天堂，也非地獄，它是你走向成功的一條途徑，是你喜歡做的一件趣事。難道你不能在這個過程中享受快樂嗎？
市場是一種情緒，我相信：快樂也是一種生產力！
快樂的平衡（1）
如果你不快樂，行情往往讓你更不快樂；如果你快樂，行情的好壞，真的那麼重要嗎？就像被老闆莫名的一頓臭駡（被行情打了一個大大的嘴巴），讓人生氣委屈，但如果你當時沉浸在戀愛的欣喜中呢？那些委屈、不平又能佔據你的心靈多久？你很快會把它拋在腦後，第二天，如常地上班、工作，迎接同事詫異的表情。反之，不快樂和更不快樂的行情整夜地佔據心靈，“為何會如此，怎麼可以？”你憤憤不平，徹夜難眠，憤怒與精神萎靡同時影響著你，隨後的你還能做出好的決斷嗎？快樂與否，並不能改變已發生的，但對於未來，它卻影響至深！
行情有很多突變，你無法知道天災或人禍何時降臨，但無論多大的變化，我們都可以承受、認同並接受它，而且做出最快、最決斷的反應——損失戛然而止，甚至很快扭虧為盈。這其中的關鍵只在於你是否有顆冷靜、不為懊悔糾纏的心。
我知道，好心情無法從天而降，而“快樂的日子也需要悲傷來點綴”。如何掌控情緒之道絕對是投機（也是本書）之道的重點。我只是想提醒自己，以及那些在投機中打拼多年的朋友，交易不順的時候，我們拼命地問為什麼，努力地尋找理由並渴望重新找回方向與節奏，但我們總無法徹底瞭解市場的真相，對於行情的反復無常我們也無力改變，我們焦慮、困惑、不解，只能使事情變得更糟。這時，關注自我、關注自我的情緒，從調節這裡入手，我們也許會漸漸冷靜、漸漸清醒，當你在困頓中還能展顏一笑，“什麼事啊？”，“多大的事啊？”，“好吧，我承認，我經常看不懂市場，常常被忽悠，我讓你行吧”。自我心語的一點點改變可能就讓你看見不同的一片天。
給生活多一個支點
當你的生活只充滿了交易，你的喜怒哀樂只被一種誘因主導時，你很難不被它牽來牽去。對於自己事業的專注怎麼說也不是件壞事，但如果你把生命的所有喜怒都寄託其中，那麼顯然，你失去了平衡，缺失了彈性（請一定把上面兩個詞牢記在心）。你只有一種歡喜，一種悲傷，甚至等待也是種煎熬（看看很多股票、期貨論壇，多少人歎息，休息日為什麼要休息呢，行情365天不是更好）。不可避免，你患得患失，你的心跟隨盈利而直入天堂，也跟隨虧損而直落地獄，所謂徘徊在天堂與地獄之間，你真的去過那兒嗎？一定不是，但你的情緒到過了。
情緒何來如此大的波動？你的情緒被市場情緒帶動了。這時，我們說你失衡了，即你的情緒與市場情緒之間缺乏了保護，你變成了市場的影子，影子又被市場踩在腳下。
這個世界從來都是這麼矛盾，當你開小差、無法集中注意力的時候，我們大吼一聲：“做事情要專注！”一旦你把全部的精力都只集中在一點，而忽略了其他的重要問題時，我們又當頭棒喝：“別陷入執著與偏拗，要懂得平衡！”這其中的度究竟該如何拿捏？據說，這又是（另）一種平衡。
平衡是種美好的願望，但首先要創造平衡的機會。如同你站在一個滑梯上，雖然很努力地想站穩，想保持平衡，但最後還是很快地滑了下去。這並不說明你在這個過程中平衡能力不足，或者不夠努力，只不過站錯了地方。平衡是有方法的，最重要的是注意腳下的基石。
快樂的平衡（2）
這讓我想起當下的社會：當年，我們曾站在物質的低谷，企圖攀上精神的高峰；而今，每個人卻願意掏空自己所有的精神，來為層層疊疊的物質添磚加瓦。我們從一個極端猛烈地修正到另一個極端。但無論以上兩種情況的哪一種，要創造充滿河蟹的社會，河床的砂礫地都顯得過於傾斜。
用平衡來測試交易
自然界存在許多平衡法則，男人與女人，就是一對平衡體。男性剛強，女性柔美，彼此互補，各取所長，又恰如其分地在一些意見上共振。我們說過，市場就像你的女（男）友，要像與異性相處那樣對待市場。你們既可以在某些方面達成共識，又必須留意，不能讓自己完全被另一方帶跑。當女孩子恐懼的時候，男人應該勇敢地站出來；反之，男人粗枝大葉的時候，又需要女孩子的細緻與耐心，方為平衡。
在交易中我們是否可以利用平衡法則呢？我常用的至少有兩種。
你可曾有過建完倉後一身輕鬆的感受？——有。那很好，你可否離開盤面，去做一些不相關的事，而內心依然充滿寧靜？你是否可以想像：下完單，持有大把的頭寸，卻瀟灑地把電腦一關，去公園散步，只在一兩天后才上來瞄一眼嗎？
如果你的回答都是肯定的，那恭喜你，這單盈利的機會很大。當你能輕鬆做到這一切時，行情也會神奇地向你示好，盈利率遠超過五成，而且利潤豐厚。
即使剩餘不勝的部分，行情的反常也會被我們敏銳地察覺，當內心清澈透明，市場如同相戀多年的女友，任何超越正常節奏的狀況都很容易被觀察到，然後我們可以很適時地來修正自己的策略。
這裡需要注意的是：我們可以用平衡來測試自己，但絕不可假裝平衡來提高收益。當你滿倉或極度渴望市場走出你想像的行情時，卻又試圖裝成個沒事人的樣子，你一定無法做到。就如同太在乎女友一樣，你很容易懷疑、焦慮、緊張，你想要時刻盯在盤前，希望把握它的動向。一個分分秒秒都需要知道女友動向的男人自信嗎？他們之間的關係平衡嗎？失衡隨之而來的一定是爭吵（行情的破裂）。
千萬別假裝或勉強自己。如果很想看盤，就去看吧。你的每一個行為都受你內心感知的指導，我們不應該強迫它怎樣，而是應該靜靜地傾聽，它在說：“你失去了平衡。”這是它的警告，在資金的戰爭中，還有什麼比獲得正確的警告更有價值呢？
測試平衡與否還有另一項重要指標，就是：你能否接受盤面的反向運動？
價格總在起伏，也會有很多偶發事件，就像女友會有她的情緒，價格的反向運動如女友時而的小脾氣一樣正常，你準備好接受了嗎？如果你不善處理兩人意見相左時的矛盾，那麼你也一定十分惱火盤面的反向。但生活告訴我們，兩個人在一起一定要磨合，你同盤面的關係也一樣。接受盤面的反向如同容忍女友的小脾氣一樣，需要的只是些胸襟與裝傻。當然你一定會有你的底線，在盤面中，這就是止損。
在底線之上包容女友，在止損之上寬容行情，這就是生活（交易）的藝術。這其中涉及的一個關鍵字就是——彈性。
彈性（1）
彈性是種怎樣的狀態？你一定看過高手打架（至少從書本上看過）：膝蓋微微彎曲，含胸拔背，身體重心落在兩腿中間的某一點，卻並不落實；整個身體如同一個微微繃緊的彈簧，卻始終含而不發。不發，也就可以朝任意方向發，謀定而後動，觀察對手的變化，跟隨對手行動而動。即使出招，也絕不招式用老，因為一旦招式用足，除非一擊而中，否則就是大大的空當。拳理中的這些精華，投機中完全適用。
除非認定了一點（多或空），否則你不會輕易地出手，即使你如此地堅定自己的信念，但倉位上絕不過分（招式不用老），這樣在心態上你始終包含有接受一擊不中後，快速轉化成下一招的準備。高手對決，從不簡單希望一招制敵，而是希望在纏鬥中適度佔領優勢，透過優勢點的逐步累加，最後形成勝勢。
市場就是這麼一個你最值得尊重的高手。你與之鬥爭的過程一定是順勢而為、借勢出擊。但這個勢並不是隨便可以得到的，因為拳法精要在於虛虛實實，顯然，市場先生深諳此理。它把拳舞得虎虎生風，卻又神出鬼沒。
我們在實際操作中，一定要注意保持一顆隨時樂意修正自我的心，因為即便大方向被你看對了，市場也仍可以走出相當多的短線行情，其中很多都是應該讓我們尊重的。比如在我的實戰操作玉米中，就有這麼一個故事。
那時我對玉米市場是長期看好的。
當時布希在美國修訂了可再生能源法，大搞玉米轉乙醇。由於石油市場價格高企，中國高層也有很多人呼籲跟進，但政府還在猶豫糧食的安全問題。你應該大概知道是什麼時間段了吧。
玉米之前已經上漲很多了，春節前後遇阻回落後又下行了一段，我們前期的多單退出後一直在尋找另外一個買點。終於我們看見市場落穩了，而CBOT的玉米也開始蠢蠢欲動，於是乘回落我們及時搶進了，市場也十分配合地回升上來，一切都符合節奏。由於是分批建倉，所以我們繼續等待著行情回落過程中的逐漸加倉。
第二次機會來了，加了，又反升上去，低點、高點都有抬高，很好。按照正常的節奏，市場應該逐漸表現強硬，不再給予廉價籌碼機會。是的，確實我們的進價再也沒有出現，但市場也未就此上揚，而是走出一條橫線，微微地起伏。
美盤玉米就表現得好多了，清晰地走出上升通道，但國內玉米卻始終遲疑，每每高開低走，重新趴回到那條橫線上。我有些困惑，但仍舊告訴自己要耐心，基本形勢有利於我。終於有一天，尾盤階段，玉米漲了上去，不多，卻已逼近突破的邊緣，我仿佛看到耐心得到了回報。
當晚的外盤玉米也非常配合，大漲3%以上，這是非常好的突破機會，我一直攥在手中的第三次加倉（也是最後一次）機會也出手了。一開盤，我就堅決地進入，這時我已經有了30%的持倉，足夠收穫一次滿意的利潤了。但市場卻在隨後失去了激情，只疲弱地趴著，甚至在尾盤還慢慢地下滑了。
我很尷尬，突破成功，也收在關鍵線上，卻是根帶上影的陰線。我的單子總體都賺錢，但新進部分卻顯示被套，我有些迷惘：“它為何突而不破，破而不追呢？”
我很仔細地再研究了一遍我所有的判斷依據，沒有改變，依舊支持我的持倉，於是我握倉不動。
彈性（2）
再一天，市場又在這稍高的位置開始平走，既不下得過分，也不漲出精彩。市場又開始反復牛皮，兩天、三天……
直到某天晚上外盤玉米又上漲了些，創出新高，我又點起了期望。但市場還是微微高開，繼續落回原地……
中午，我開始在社區內散步，無論如何反思，也沒發現空方的強大，但前期美妙的節奏卻始終無法奏響，我在自我交戰的矛盾中度過了休息時間，卻依然沒有答案。收盤前，我依據時間減半原則退出了持倉的一半，大腦依然渾渾噩噩。
晚上7點，盤後例行的（交易）體檢開始了，我覺得有必要嘗試從對手的角度去寫出空方的理由。我不停筆地居然寫出了11條，似乎還意猶未盡，而之前我頂多能寫出5條。我突然明白了，是倉位蒙蔽了我的心，因為我全力出擊，也就強迫大腦去忽略相關的空頭資訊。而一旦我的持倉降了下來，我的心也就開始更有彈性了，更多的真實開始浮現在眼前。
當我再把做多的理由寫下來，仔細比較後，我發現，做多的理由也很豐滿，但更多偏向於長期的判斷，而利空似乎更滿足於當下，我很自然地想到，市場的遲疑是否還意味著需要更深刻的調整，也許要到更低的位置與更後的時間段，市場才能做好充足上漲的準備。
既然明確，就很快動手，第二天一早我就平了所有多單，而市場更是在沒有外盤支援的情況下，向下回落，我成竹在胸，很有信心地再壓上了自己的空單。
CBOT玉米不再上漲，國內玉米很快回跌，並形成了有效的下降通道，我的多單沒有為我帶來期望的利潤，但空單做到了。而且我還由此獲得了更好的介入多單的價位，以及更充足的子彈，當兩個月後玉米重現升勢時，豐厚的收益再次落袋。
我把過程寫得很詳細，你也許會覺得挺囉唆的，前面大部分很平淡。是的，但我建議你一定不要忽略那些平淡的過程，其實市場大部分時候就是如此，它在反復考察你的耐心，並擇機做好一輪行情的準備。整個過程是複雜的，是忽而平淡又忽而快速運轉的複雜。如果你喪失耐心，或僅僅死抱著自己的觀念，不知圓通，那麼時間、節奏的一點錯誤就可能讓你非常被動。
大家可以設想一下，如果我沒有掌握彈性的原則，在市場屢次提醒我不妥後，沒有採取有效的措施，那麼隨後的下跌過程，我不但沒有收益，反而可能因為多單被套，最後失去信心而止損。那麼一場最終看對方向的行情最後只能以虧損結局。這就是期貨市場與股票市場的差別，它對細節的要求更高。股指期貨當然也是如此。
看看，時時保持一顆彈性的心多麼重要。投機，刀尖上的舞蹈，你要柔和，如此不破；你要彈性，如此跳躍。好的股票操作也是如此，我們曾經犯過的所有大錯誤，哪一件不是市場明明已經轉向，自己卻還抱著老觀念與老股票不放？
彈性是生活的一門藝術，很難相信在生活中僵硬死板的人，卻能在交易中左右逢源、遊刃有餘。女友很想去蹦迪，你卻寧願在家沏茶看書，如何不拂了她的快意卻也不勉強自己，這就需要彈性的創意；你有個很棒的提議，上司卻因為細節猶豫不決，如何稍稍變通繞開上司的心結，又能展現抱負，需要的也是彈性。
如何讓自己成為一個有彈性的人？我時常在腦海裡想像一個充足氣的大球，自我很舒適地躺在中間的安全囊中。如此，無論外界如何堅硬、強大、曲折，我們都能自然地順應，觸底後快速反彈，一如庖丁解牛，遊刃有餘。
